利率期貨“進行時”

經濟觀察報：你積極參與推動中國金融期貨的發展，中國第一只金融期貨股指期貨今年上市，在你看來，中國目前階段與美國初發展金融期貨階段有沒有共性？

理查德·桑德爾：中國現在的情形跟美國當年推出利率期貨時非常一致，利率期貨的時刻到了！股指期貨在法律法規和市場教育方面都為利率期貨鋪好了路，監管機構也在股指期貨上市的準備過程中做得非常好。當然，法規上面還有需要完善的地方，也需要央行、證監會、銀監會的多方支持。

推出利率期貨的重要性將遠遠大于股指期貨。在整個國家的經濟發展當中，利率期貨會扮演非常重要的角色。它會直接影響到所有有融資或放貸需求的大型機構或公司，也影響到決定市場流動性的銀行貸款業務；而股指期貨的標的物最終是股票，以間接提供流動性的方式保障資本市場融資的正常進行。管理利率風險關系到每家銀行、每家非銀行金融企業、每家有貸款需求的生產企業，利率期貨擁有更廣闊的公眾需求。

目前中國有人民幣國際化的訴求，而創造一個國際化的人民幣債券市場、創造以人民幣主導的收益率曲線、建立利率期貨，可以幫助中國在不降低人民幣“含金量”的前提下，實現人民幣國際化的目標。

經濟觀察報：此次來到中國的主要使命是什么？

理查德·桑德爾：我此次來中國有兩大使命，一是推動利率期貨，二是推動碳金融。我第一次來中國是因為聯合國邀請進行碳金融的研討，中國金融監管部門此后多次和我交流，探討了不少利率期貨的知識和計劃，對各個部門應該扮演的角色，政府和私人部門應該怎樣準備，合約怎樣制定、怎樣準備教育資料都進行了詳細的討論。2006年我被邀參與了中國證監會和世行的課題，研究中國的國債期貨問題。截至目前我已經來華超過20次了。

經濟觀察報：那么你認為當年的國債期貨為什么會失??？目前中國重推國債期貨的條件是否成熟？

理查德·桑德爾：當年中國推出國債期貨的時候，債券市場整體不成熟，收益率曲線不完善，市場參與機構的成熟度、交易所自我監管的成熟度、相關法規的制訂和執行等不夠，而當時國債期貨的設計又生硬地照搬了國外模式，就像在設計建筑的時候，對建筑物的整體結構尚不明了就提前設計了通風系統。

現在中國的債券市場條件改善了很多，收益率曲線更加完善。而股指期貨上后，市場運行平穩。只要各方積極協調，利率期貨此次一定能夠成功。

利率期貨將成最大

經濟觀察報：中國股指期貨上市以來非?；钴S，市場對于其投機程度較高產生了擔憂，你認為股指期貨投機度過高嗎？

理查德·桑德爾：每個市場的確都存在投機資本，如果套期保值的多空雙方力量相差懸殊的話，更容易吸引投機資本進入。但在市場監管有效、透明度得到保證的前提下，只要這些投機資本不能對價格進行操控，結局無非就是投機資本有人盈利有人虧損。中國的監管機構積累了很多的經驗，能管理好這個市場。

經濟觀察報：從投機的角度，利率期貨將和股指期貨有何區別？

理查德·桑德爾：利率期貨市場也應該有投資資本的參與。但總體說來，利率期貨市場與期指市場相比，有套保需求的資金量更大，套保資金會掌控利率期貨市場，占據重要角色。多方、空方都有旗鼓相當的自然需求，因此不需要過多的投機資本金來彌補空白。利率期貨本身的性質決定它不會是一個投機濃重的品種。中國證監會和期貨業協會正在著力培育期貨業的機構投資者群體，這都是金融期貨發展的重要步驟。

依照我多年的經驗，中國的金融期貨今后將遠遠超過商品期貨的總量，而在中國，利率期貨會是最大的金融期貨。