保證股指期貨結算 中金所將實施會員分層制

經濟觀察網訊 記者程曉蓓 上海報道 4月15日，《期貨交易管理條例》將正式實施，屆時，股指期貨在經歷了一系列前期準備及仿真運行后推出，中國股指期貨將以滬深300指數（英文代碼為：IF，中文簡稱滬深300期貨)為交易品種。相比于商品期貨，股指期貨的結算無疑更具難度，對此，中金所采取了會員分層制以保證直接與中金所結算的會員有雄厚的資金實力，從而確保整個資金鏈不易斷裂。

根據《中國金融期貨交易所交易細則（征求意見稿)》規定，交易結算會員要求達到5000萬元，全面結算會員為1億元，特別結算會員為2億元。交易所僅對結算會員進行結算，結算會員再去對交易會員和客戶進行結算，非結算會員不能與中金所直接進行交易。

記者在采訪中獲悉，只有財務以及信用等各方面都具備實力的期貨商才有資格成為交易所的結算會員，直接跟交易所進行結算。規模小的期貨商將無法與交易所直接進行結算，這些交易商必須通過結算會員與交易所進行結算，這樣做得好處是萬一市場有變化，相對強的會員有能力抵御市場風險。除此之外，期貨交易要求盈虧都要當天結算，并且發生實際資金的劃轉，結算方式從原來的每日無負債結算改成了當日無負債結算。據中金所專業人士介紹，每日無負債結算是要求當天的虧損不能累積到第二天，而當日無負債結算是指一日之內可多次結算。

另外，中金所把市場分成兩層，第一層跟交易所直接交易的都是抵抗風險能力比較強的，第二層的會員則由他的上一級會員對其進行控制，即通過結算會員來對相對比較弱的非結算會員進行管理。由此，交易所面對的都是實力較強的、能抵御風險的結算會員，這樣一旦第二層會員出現問題，也只是一個局部的風險，而不會導致整個市場的波動，因此提高了整個市場的抗風險能力。

據了解，結算會員和非結算會員的區別不僅在于注冊資本的不同，擔保金的繳納，也有著根本的不同。根據目前《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法（征求意見稿）》規定，結算會員入會初期必須先繳納基礎擔保金，隨著業務量的增大，還需要交納變動擔保金。特別結算會員、全面結算會員和交易結算會員的基礎擔保金標準分別為5000萬、2000萬和1000萬元。

根據規定，如果結算會員違約，中金所在動用它一切可以動用的資源時，依然不能滿足資金要求的情況下，就可以動用結算擔保金；動用違約會員結算擔保金還不足時，可以把資金不足的部分向其他所有會員按比例來分擔。

據中金所相關人士介紹，股指期貨運作以后，中金所可能會根據證券市場的規模及其風險水平，每3個月周期性的調整一次全市場的整個結算擔保金比例，得出能夠覆蓋意外風險的結算擔保金比例，同時，根據對整個市場風險評估的模型，決定下季度的調整方向。

而且，在股指期貨交易中，不僅結算會員要交納擔保金，每一個參與交易的投資者也要按照比例，繳納相應的擔保金，根據《滬深300指數期貨合約（征求意見稿）》規定，交易保證金暫定為8%。不過，當市場出現異常波動的時候，交易所可以自行調整保證金幅度，以控制市場風險。

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