一位監管層人士直言，修訂后的《基金法》將決定未來中國證券投資基金的發展道路，接下來還將會有數次討論和修改。

這次草案中，目前爭議較多的私募證券投資基金和涉及公募基金從業人員投資股票、股權激勵等問題第一次在被上升到法律層面寫進草案。

但修法的草案中涉及到的諸多敏感問題，依然在行業里引起諸多爭議。本報在采訪中發現，即使是曾經參與討論或者監管層人士也對草案修訂的法條有不同的解讀和意見。

陽光私募的新通道

此次的《基金法》修訂草案將“證券”的外延擴大到了包括未上市交易的股票或股權，并用單獨一章闡述“非公開募集基金的特別規定”。

草案第十章規定，非公開募集基金的管理人，應該按照規定的條件向證監會注冊，規模和人數沒有達到規定條件的管理人豁免注冊，但需向基金業協會登記。還規定，經注冊的基金管理人符合相關規定條件的，獲證監會批準可從事公募業務。

需要特別注意的是，非公開募集產品的管理人既包括通常所說的私募股權基金即PE，也包括發行信托產品的陽光私募證券投資基金，這一點并沒有在法條中進行清晰區分。

但是對于目前的私募證券投資基金來說，毫無疑問意味著今后投資證券不需要再繞道信托公司。中國人民大學商法所所長劉俊海教授認為，目前的草案可理解為，注冊后的陽光私募公司將可以如同公募專戶“一對多”業務一樣，直接發行產品，不再需要借道信托公司。但是他說這并不沖突，信托平臺上的私募模式也可以繼續，“這意味著陽光私募的發展多了一條通道，道路越來越寬了”。

修訂草案中，并沒有出現“私募”的字眼，而是將公募公司和私募公司統稱為“基金管理人”，法律的區分是按募集方式不同。

曾經參與修法討論的一家私募公司人士稱，修法小組內一些人的觀點是，公募本身也在發行非公開募集的專戶產品，這已經打破公、私募的傳統區分。

雖然沒有正式收到該草案征求意見稿，但許多陽光私募對這一草案極為關注。正在計劃發行新產品的北京和聚投資有限公司總經理李澤剛告訴記者，目前一些大銀行推出了陽光私募公司的“白名單”，許多私募都在爭取進入該名單，這兩年要做的是把業績做好、規模跟上，為將來可能獲得監管層認可的資質做準備。

目前，這些陽光私募的數量已經達到200多家，發行產品千余只。據不完全統計，其中管理資產規模超過30億元的陽光信托私募已有20家左右，少數公司管理資產規模超過50億元，儼然是一家小型公募基金公司的規模。

記者了解到，目前的草案為非公開征求意見稿，主要向法律界、基金業征求意見，但信托公司們對此十分敏感，對于他們而言，很可能將失去陽光私募的一大塊蛋糕。

一位接近銀監會人士指出，這次修法銀監會的參與程度很低，而現有的信托形式中陽光私募符合信托 “一法兩規”的框架，且經過幾年來的市場檢驗已經形成比較成熟的模式，具有歷史合理性，應可繼續發展。

目前，證監會已經暫停信托公司證券賬戶開戶一年半之久，自去年第四季度以來，受存量賬戶減少的影響，陽光私募發行的數量已經明顯減少。

新一輪奔私潮？

修改草案對于公募基金公司的激勵也有突破，例如將有條件地2允許基金從業人員投資股票，提出可“實施員工持股計劃”，但公募基金公司的準入門檻卻依然沒有突破壟斷。

草案第十三條第三款規定，管理公開募集基金的基金公司，主要發起股東應當具有經營金融業務或管理金融機構的經驗，且注冊資本不低于3億元人民幣，發起成立基金公司的注冊資本仍為不低于1億元人民幣。這意味著，非金融機構以及自然人依然難以發起成立基金公司。

其實，早在2007年，南方、博時、嘉實和易方達等公司都曾醞釀過股權激勵方案，當時一些提法是，員工持股不能超過總股本的25%。