一個新來者，正將這一格局打破。

今年1月25日上市交易的國聯安上證大宗商品ETF（下稱“國聯安商品ETF”），在二級市場上受到資金熱捧，2月17日，其成交額達到3.84億元，在所有上市交易的18只ETF交易排名中取代了華安上證180ETF第三的位置，僅次于華夏上證50ETF和易方達深證100ETF。這在近兩年的新發ETF中是很罕見的。

借著交易所鼓勵ETF基金發展的東風，許多基金公司發行了不同標的指數的ETF，但其中不乏一些“為了發行而發行”的產品。在市場這個唯一的試金石上，優劣立見。

半數ETF成擺設

目前，市場上已發行（包括未上市交易）的ETF共有22只，2010年新發行成立的就達到11只。

但是，一位接近上交所基金公司產品設計人士稱，“每次開會討論ETF時交易所其實都很頭疼，一方面鼓勵發展，但另一方面的現實是，發一只，死一只?！?

目前上市交易的18只ETF中，長期表現較為活躍的僅華夏上證50ETF、易方達深證100ETF、華安上證180ETF以及華夏中小板ETF4只，它們均在2006年上半年之前成立，是國內市場上最早的4只ETF基金，也是目前規模最大的4只ETF。

而2009年后的新發ETF無論是叫紅利、價值還是責任或治理，絕大多數都難逃二級市場被“冷淡”的命運。

根據Wind數據統計，從2010年初至2月16日，日均成交額最高的5只ETF除了上述4只外，即國聯安商品ETF，與其他4只較大規模不同，新成立的國聯安商品ETF規模僅8.44億元，但其日均成交額也達到了9267萬元，最大的華夏上證50ETF日均成交額達到11.31億元。

而18只ETF中約一半的二級市場交易長期低迷，其中以交銀180治理ETF為典型代表。

有10只ETF的日均成交額不足5000萬元，交銀180治理ETF、海富通上證周期ETF、建信上證社會責任ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、南方小康產業ETF等7只ETF的日均成交額不足2000萬元。其中交銀180治理ETF規模達到40.09億元，上市交易份額11.24億份，但日均成交額僅371.22億元。

如果說成交額與基金規模有關，那么換手率更能代表交易的活躍度。日均換手率數據顯示，目前國聯安商品ETF成立后的日均換手率達到6.60%，在所有ETF中最高，緊隨其后的是4只老ETF。

同樣，有7只ETF日均換手率不足2%，交銀180治理ETF日均換手率僅0.07%，博時超大盤ETF也僅為0.78%。

北京一位長期參與ETF交易的券商人士感慨，“現在的ETF常常一只不如一只。目前大多數ETF的折溢價套利機會并不多，機構主要以通過ETF進行T+0交易為主，T+0交易的策略有很多種，不過以選擇幾個流動性好的老品種為主?！?

他指出，一只ETF的日成交額至少需是其最小申購贖回單位資產凈值的幾十到100倍，才能夠實現套利或T+0等交易。這些交易都是依賴ETF特有的一、二級市場“連通”機制通過一攬子股票換ETF份額實現，也就是說，按照各ETF的100萬、50萬不等的最小申購贖回單位計算，其流動性應至少滿足幾十次的最小單筆交易。

但統計“日均成交額/最小申購贖回單位資產凈值”發現，交銀180治理ETF的這一值僅為4.74倍，華寶興業上證180價值ETF、海富通上證周期ETF、南方小康產業ETF的這一值也低于20倍，一共有9只ETF該值低于50倍。

銀河證券基金研究中心研究總監王群航認為，套利者多、套利機會減少，一些指數行情波動較小，或指數的代表性不強、知名度不高是這些ETF基金成交清淡的主要原因。