經濟觀察報：有了股指期貨的交易品種之后，你認為對于參與其中的對沖基金行業來說，比較合理的投資回報率是多少？

裘國根：對沖基金的收益率并不必然高于共同基金。一個優秀的對沖基金，因為它具有出色的風險控制能力，它的優勢需要用時間來更好地體現。收益是與風險相匹配的，不能拋開風險談收益，股指期貨為我們提供了系統性風險可控的情況下獲取超額收益的機會。有了對沖工具后，投資者的投資策略將會多元化，策略與風格的差異必然會導致投資業績的差異。長期來看，隨著中國經濟走向成熟，其增長率可能放緩，投資者在股票市場的投資收益率也將變得平坦。

經濟觀察報：國內的私募基金離真正的對沖基金還有多遠？多少年才能接近國外的水平？

裘國根：很快的，可能5年。國外對沖基金行業已經非常完善了，歸納總結過去的事情很容易，回顧是很快的，并且投資的關鍵因素其實是性格問題。美國人總結一個成功的投資者需要具備三種特質。一是獨立（Inde－pendence），二是誠實（Integrity），三是好奇（Curiosity）。獨立的思考才能避免陷入羊群。誠實是說要對自己誠實，對自己擅長什么不擅長什么有一個很客觀的評判。有好奇心才可能有求知欲，才會把事情搞得很清楚。

經濟觀察報：能談一下你所謂的投資“時尚”和投資“經典”的概念嗎？

裘國根：市場每一階段都會有流行的投資“時尚”，代表了明顯跑贏大盤的行業和板塊。比如2009年上半年“時尚”的代表地產、有色和煤炭，而2009年下半年以來“時尚”的代表則是消費和醫藥以及新經濟。但是，在一個相對長的時間維度內，“時尚”的超額收益是歸零的。真正的超額收益來自“經典”，即尋找那些能夠持續超預期成長的。