經濟觀察報 記者 王玉 憑借輕倉在2008年熊市獲取市場中鮮有的正收益的知名陽光私募基金管理人江暉，或許是目前對后市最為看空的基金經理。據悉，近期江暉將其所管理的北京星石投資管理公司（下稱“星石”）旗下基金的股票倉位大幅降低。

注重下行風險是江暉的特征，也是星石獲得投資者信賴的最重要基石。但在江暉偏謹慎的投資策略下，星石旗下產品2009年并沒有跑贏指數，而且根據WIND數據統計顯示，它們在241只同類產品年度回報排名中列于150名之后。

本報采訪發現，2010年，江暉的投資態度相對于2009年更加謹慎，這會給星石系基金帶來什么？或許只能靠市場來檢驗。

堅定看空

年初到現在，星石旗下產品相對于其他陽光化私募表現并不算突出。

根據WIND數據統計可見，今年以來截至3月12日，約有36.5%的陽光化私募產品獲得正收益，其中有十余只產品的收益率超過10%。但同期，星石系基金的回報率基本在-0.2%至-0.7%之間。

好買基金今年發布的私募基金研究報告稱，去年年底至今年年初，大部分私募的股票倉位仍然維持在40%-60%的水平。

據了解，2009年，江暉所管理的產品的股票倉位大致為50%左右，但去年年末開始，江暉對市場態度發生較大轉變，并降低倉位至現在的一到兩成。

星石投資總監江暉是星石最重要的操盤者，如果從倉位來判斷基金管理人對于市場的態度，這個數據傳遞的信息是，江暉或許已是目前知名陽光私募中對市場最為看空的基金經理。

一位接近江暉的人士稱，目前江暉對市場的判斷相對其他陽光化私募而言要謹慎很多。

記者致電江暉，江暉并不愿對市場多做評論，但他認為星石稱不上看空市場，只是在等待機會，用“游擊戰”代替“陣地戰”。

星石公司一位內部人士介紹，公司每年都會通過一個收益風險配比模型對市場作出預測，“我們2009年底對于今年市場的判斷是中等收益、中高等風險?！?

相對于星石在2008年年底作出的對于2009年中等收益、中等風險的判斷，顯然在2010年風險判斷方面有所加碼。根據星石的判斷，今年收益將主要來自于中國經濟的繼續復蘇，風險將主要來自于中國房地產市場的泡沫已經形成，并將導致中國經濟增長的波動性加大。

上述接近江暉人士介紹，江暉今年主要的關注點還是在于主題與一些個股機會，目前其極低倉位的投資策略也仍未改變。

同時，雖然認為2010年存在中高等風險，但是江暉只是采取低倉位策略，并沒有考慮參與股指期貨進行做空盈利。

曾經在中期總公司有過兩年商品期貨實盤操作經歷的江暉，在公開場合并不吝于對股指期貨的喜愛。雖然并不存在契約上的限制，但正如大多數陽光化私募，江暉對這一新的金融工具也很謹慎。他在與客戶的溝通中明確表示，會盡量少參與股指期貨。

據悉，星石明確表示不會參與股指期貨的投機，但會做股指期貨的套利，并且會借鑒國外對沖基金的方法先進行模擬研究，再逐步運用到星石的產品上來。據了解，在星石今年新增的研究員中，就有1名研究員專職負責金融衍生品研究。

“我們正在做相關準備，如人員培訓、模擬交易等等?！鄙鲜鲂鞘瘍炔咳耸糠Q。