基金經理：通脹超預期 制造業利潤受擠壓

經濟觀察網  記者 廖穎  1月21日,國家統計局公布去年12月份和2009年全年宏觀經濟數據。從公布的2009年GDP（國內生產總值）數據來看,今年一季度GDP比上年同期增長6.2%,第二季度GDP增長7.9%,第三季度GDP增長9.1%,第四季度GDP增長10.7%。 

國聯安基金指出,經濟的增速呈現逐季回升的“V”形反轉走勢,尤其是去年四季度,GDP（國內生產總值）出現了兩位數的高速增長,中國經濟重新回到快速增長的軌道。 

國聯安基金分析,從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看,雖然投資增速從去年四季度起逐月回落,但是絕對數字依舊很高。2009年全年的城鎮固定資產投資增速為30.5%,預計2010年投資增速將會“降中趨穩”,全年保持在25%左右。 

此外,值得一提的是,出口增速在去年12月份出現當年年內首次轉正。國聯安基金公司認為,隨著海外經濟的復蘇和補庫存的延續,預計出口環比（比上月）向好的趨勢在今年一季度有望持續。經濟數據還表明通脹預期增強,但是通脹依舊比較溫和。 

數據顯示,2009年全年居民消費價格（CPI）比上年下降0.7%;當年11月份同比（比上年同期）漲幅由負轉正,當月上漲0.6%;當年12月份上漲1.9%。 

泰達荷銀基金認為,2009年12月份通脹出現明顯的跳升,特別是上游原材料價格漲幅超越CPI增速,增速超預期。這將會壓縮制造業的利潤空間,并使全社會的通脹預期進一步增強。 

通脹預期增加了基金對加息的預期。天治基金公司昨天稱,基于目前的宏觀經濟形勢,2010年國內經濟增速達到9.5%,其中投資增速為23%,消費增速為17%,出口增速為20%,CPI增速全年為3.5%;基于較高的通脹壓力,加息可能提前,二季度加息的可能性很大,預計全年加息2次左右。 

不過,多數基金公司認為,CPI的上漲主要由食品拉動,惡劣的嚴寒天氣使得蔬菜價格出現了快速上漲,但豬肉和糧食上漲溫和,預計未來發生高通脹的可能性不大,隨著天氣的好轉,蔬菜價格應會出現比較明顯的回落。 

對于經濟增長與通脹可能并存的情況,博時平衡配置混合基金經理皮敏認為,GDP的“保八”從之前的經濟運行中已基本確定,當前的主要問題不是“保八”,而是注意觀察經濟是否有過熱的苗頭。 

他提出,CPI在短短三個月內從負增長變為快速上升,證明了市場的通脹預期正在逐步加強。如果投資、物價繼續恢復上漲,CPI也面臨上升的壓力。今年一季度,CPI的同比（比上年同期）增幅有望超過一年定期存款利率,可能出現負利率局面,屆時貨幣政策會面臨更大的壓力,不排除加息的可能。從結果來看,今年的整體流動性可能會比2009年要差。 

關于股票投資,博時裕隆基金經理孫占軍判斷,從中期看,通脹由預期到現實,將逐漸演變出新的投資主題,可重點關注煤炭、黃金、化工、鋼鐵等通脹受益類行業。 

關于固定收益投資,皮敏判斷,在宏觀政策緊縮之前,債券市場將較難出現系統性機會。如果宏觀經濟出現過熱,宏觀政策隨后將會收緊,緊縮之后,債券市場可能存在一定機會。另外,高票息和收益率比較高的信用債也有一定投資價值。 

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