首個項目即將上市蘇州引導基金的另類路徑(2)

市場化探索

“用蘇州的錢投南京的企業，項目階段也不受限制，蘇州引導基金顯示出了很好的市場化理念?！鄙蚪轄栒f，正是這種共識，促成了自己與其的深度合作。

早在2006年下半年，信泉投資即與蘇州引導基金商談。第二年的5月，兩家正式簽約共同成立盛泉基金。

這只子基金目前已經投資7個項目，主要集中在長三角。而在項目階段選擇上，“既投過5億元的項目，也做過1億元的項目?！?

背靠一個只有70平方公里的地區，蘇州引導基金對合作基金無地域限制。當然，本地企業也并非沒有從中獲益。盛泉基金就在蘇州投了兩個項目，由德同資本團隊運作的長三角基金目前已投的6個項目中，也有兩家蘇州企業。

除了對項目投資不設限外，蘇州引導基金出資部分（一般是在30%左右）在合作基金中與LP、GP（出資人、管理者）同股同權。這就意味著，雖然項目成功時不讓利，但一旦清盤，蘇州引導基金將與其他投資者共擔風險。

與蘇州引導基金合作成立的基金，在很多地方引導基金看來是無法想象的。

以最近出爐的浙江省政府引導基金為例，該省要求子基金將80%的錢投在省內，30%的項目必須是中前期項目。而同城的杭州則把中前期的項目的比例定為50%。

“我們浙江的中小企業項目資源多，但資金缺口大，所以對早期的、本地的企業要有所偏重，”浙江創投引導基金負責人徐曉堅不久前說，“當然，浙江在那個比例的設定上做了仔細推敲?！?

由于引導基金多源自財政，包括浙江在內的很多引導基金還明確規定：如果基金投資的具體項目出現收益，政府引導部分只收取同等規模的銀行利息。但一旦項目清盤，先保證引導部分的股份退出。

另類路徑

“前期項目的風險大，但這個風險你不能讓民間資本承擔，自己提前跑掉。至少要同股同權，否則民間資本憑什么來跟你合作？”徐清說，“如果是作為政府引導基金,幫助中小企業成長，我覺得要做好虧本、托底的準備?！?

這一觀點道出了引導基金運作中的市場化矛盾，但在一些引導基金人士看來，拿著100%的財政資金去投資，其中的保值壓力可想而之。

徐清身上類似的壓力要小很多，2006年3月，蘇州創投集團與國開行合作成立了這只引導基金，兩者出資各半，首期總額度為10億元。由于有金融機構在其中，有資本增值的要求，基金可以承擔的風險敞口也更大。

引導基金成立伊始，蘇州工業園區和蘇州創投集團也對其在改善中小企業融資方面寄予厚望。

但基金的管理者發現，通過引導基金的方式直接完成解決這一任務，難度頗大。

蘇州引導基金在很多核心問題上表現出來的超脫，讓許多政府引導基金人士認為，其引導作用幾乎沒有，充其量只是一個出資人。

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