一位基金經理的一年投資回顧

經濟觀察網 記者 申興 至5月26日，銀河競爭優勢成長基金已成立一年。一年來，在基金經理李昇的管理下，目前該基金成為中國銀行及銀河證券主推的基金品種，記者就此采訪了該基金基金經理李昇，對基金操作策略和市場走勢進行了回顧與展望。

銀河成長基金成立時的2008年5月正值股市單邊下跌階段，李昇判斷宏觀經濟和 A 股市場仍需經歷一個調整過程。因此，在操作上，與同期成立的大部分基金快速建倉策略不同，李昇采取了謹慎的建倉策略，運作之初基本保持了極低倉位。從操作結果看，相對謹慎的建倉策略較好規避了系統性風險。而在上證指數跌至 2000 點以下后，李昇加大了建倉力度，快速將倉位提升至 60% 以上。在行業配置上選擇了政策受益型和需求穩定型行業，風格上以中小盤股為主。事實證明，對重點行業把握和風格選擇也為該基金提供了超額回報。

今年以來，隨著A股市場回暖，很多個股大幅上漲，估值泡沫開始顯現。李昇對銀河成長基金的持倉結構進行了及時調整，降低了組合的風險暴露程度，在上漲過程中減持了部分漲幅過大的中小盤股，增持了業績穩定且估值合理的大盤藍籌股。使基金較好的規避了高估值風險，及早布局低估值個股。記者通過公開信息查閱了銀河成長基金的年報和季報，前十大重倉股的變化也證明的上述說法。資料顯示，奧特迅、中航光電等中小板牛股出現在銀河成長基金2008年三季報及年報披露的十大重倉股中，但在2009年一季報中已不見蹤影，取而代之的是浦發銀行等低估值藍籌股。而一季度以來的市場表現，也證明了這種倉位調整的正確性。

三個階段的穩健操作，讓銀河成長基金獲得了較好的收益回報。數據顯示，截至2009年5月26日，銀河成長基金成立一年來，總回報達24.06%，同期上證指數下跌了25.47%。2009年初，基金經理李昇因較好的投資管理能力被國金證券評為五星級基金經理。

談及未來經濟的復蘇進程，李昇表示，由于本次危機打破了傳統的資源、生產和消費模式，發達國家去杠桿化非短期內可以完成。全球經濟走出危機的影響，在新的經濟增長模式和動力下再次走向繁榮還需要較長時間。從目前來看，國內經濟的持續復蘇跡象明顯，房地產市場銷售和投資的回暖將增加投資動力，另外居民信心指數的提升也有望帶動消費增長。先行指標顯示美國制造業已有復蘇跡象，中國產品出口下降也在穩步趨緩?？梢钥隙ǖ氖侵袊洕L期仍具有較好的增長動力，而財政投資也將再次發揮其拉動經濟的重要作用。

對于2009年下半年的投資策略，李昇認為，整體而言宏觀經濟和企業盈利有望環比改善，低利率環境下流動性寬裕的格局短期內不會發生根本改變，通脹預期將有所上升，政策環境繼續偏暖。市場仍將呈現階段性和結構性機會。 銀河成長基金將從關注流動性驅動向由基本面支撐的投資標的轉移，密切關注基本面良好且估值合理的大盤股，挖掘受益于內需增長、具備長期競爭力的優勢企業。此外也將積極關注經濟調整中的產業整合和資產重組帶來的投資機會。

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