比大盤還不如！集中投資重挫摩根基礎基金

經濟觀察報 記者 趙娟　成也蕭何，敗也蕭何。

重倉煤炭股的策略令摩根士丹利華鑫基礎行業基金（下稱“摩根基礎行業基金”）上半年一度表現抗跌；但是第三季度，海內外經濟形勢及股市均發生了很大變化，該基金策略依然，受行業波動影響凈值巨挫，也直接導致其在當季同類基金中排名墊底。

深陷煤炭困局

截至10月22日，摩根基礎行業基金單位凈值0.4032元，全年凈值跌幅達67.74%，僅第三季度凈值就縮水37.31%。

3個月前，就有分析人士和媒體對該基金集中重倉煤炭股提出質疑，不過，剛剛出爐的三季報顯示，該基金行業配置和重倉持股較中報并無較大調整。

Wind數據統計，三季報中，采掘業占該基金股票市值比僅從中報的49.14%微調至49.03%；而前十大重倉股構成上，僅增加第一重倉股中海發展、中興通訊出局，二季度重倉的煤炭及相關產業的金牛能源、煤氣化、云維股份、潞安環能、國陽新能、西山煤電依然位列前十大重倉股中，市值占凈值總比例并無明顯變化。

在銀河證券基金研究中心的排名中，摩根基礎行業基金三季度單季及今年以來凈值增長率排名均在股票型基金中墊后。

而綜合統計，從6124點算起，去年10月16日至今年10月16日，上證指數下跌68.33%，滬深300指數下跌68.72%，摩根基礎行業基金凈值下跌69.87%，跌幅超過同期大盤和被動投資的指數型基金。

但就在7月初的半年業績統計中，該基金在146只股票型基金中排名尚在第25位。

今年上半年，該基金主要大幅減持了交通運輸行業，增持了能源、新能源等行業，并同時提升了倉位。

4、5月間，采掘業指數一路單邊上揚，該基金的表現也一度靚麗，二季度凈值增長率-8.32%，跑贏業績比較基準9.14個百分點。

但是，隨著油價跳水，煤炭采掘類個股三季度跌幅超過38%，居市場上各行業之首。

實際上，二季度受宏觀調控及高油價影響，基金普遍增持抗通脹、受益高油價的品種，平均超配采掘業2.99％。但許多基金在三季度紛紛調整投資組合，尤其是對采掘、石油化工等行業的股票迅速減持。而這次，摩根基礎行業基金并未能全身而退。

不止這一只基金受困于煤炭股，南方基金旗下多只基金的凈值也在三季度受煤炭股拖累。

目前，國內許多券商下調了煤炭公司的2009年及之后的盈利預測，將煤炭行業評級為中性。中金公司即指出，受宏觀經濟走弱影響，煤炭將從2008年的供不應求狀態轉入供過于求，價格進入下降周期。

德圣基金研究中心江賽春認為，由于對資源行業的偏重，使得摩根基礎行業基金具有板塊行情的特征，資源型行業的強周期性使得該基金經常陷入困局，也加大了熊市下基金的業績風險，除非結構轉型，否則該基金很難取得較優成績。

有分析師認為，“這只基金慣于在基礎行業中輪換集中配置某一行業，至今依然重倉煤炭，也許是策略失誤調倉不及時，也許是對相關個股依然看好，不排除四季度有反彈機會?！?/P>

但有基金經理認為：“今年煤炭股已經沒有機會”。

三季報顯示，基金整體股票倉位依然在下降，但摩根基礎行業基金三季度股票倉位較二季度略有提升，至72.32%，而該基金股票資產投資比例為50%-75%。

有分析人士指出，其倉位上升也許部分受凈贖回的影響，三季度，該基金遭遇凈贖回1716.3萬份，占期初總份額的7.3%。

集中投資雙刃劍

摩根基礎行業基金成立于2004年3月，原名巨田基礎行業基金，由于受到最高75%的倉位限制，在2007年上半年的單邊上漲行情中，該基金表現略落后于市場表現，2007年下半年，其凈值表現有所好轉。

2007年11月份開始，廖京勝出任該基金的基金經理。當時，他重點增持交通運輸業，2007年末，交通運輸、倉儲業占該基金股票市值比高達62.17%。

三季報顯示，該基金前十大重倉股市值占股票投資總額高達92.53%，前三大行業則占比81.5%，居于股票型基金前列，呈現股票集中度高、行業集中度高的特點。

民族證券分析師劉佳章指出，集中度是策略問題，可以在風險來臨時分攤倉位，也可以減少持股數以規避個股風險。但也有分析人士認為，將近半成的倉位全部壓在一個板塊上的做法風險較大，行業景氣度的束縛會令主動投資變得被動。

在晨星開放式基金排行榜中，該基金的晨星風險系數為1.51，被評價為高風險基金。

某基金經理介紹，有基金公司會對持股集中度做出要求，但不一定有明文規定，而如果配置比例太集中，監督稽核部門甚至證監會都有可能過問。

摩根士丹利華鑫基金公司人士表示，該基金投資策略一定程度上受制于“基礎行業”的投資定位的要求。在招募說明書中，該基金將“基礎行業”定位為：能源行業、交通運輸行業、信息基礎設施行業、公用設施服務業。

但長城證券基金分析師閻紅指出，行業基金相對而言受行業波動影響較大，但也可以適當規避風險，如遇到較大周期調整，首先是控制倉位，其次可以在允許的范圍內選擇相對具有防御性、國家政策導向性行業，再者個股上可以選擇自身成本消化能力強的公司。

今年9月，摩根士丹利入主巨田基金，今日的摩根士丹利華鑫基金管理公司為合資基金。業內對摩根士丹利寄予厚望，期待其能在投研、風險控制、公司治理等方面為這家基金公司帶來新鮮血液。

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