鵬華基金黃鑫：開始選股建倉(1)

網絡版專稿 記者 申興　2007年10月以來，中國A股經歷了深度調整，股指由6100點上方急轉直下俯沖至1800點左右。A股變熊的原因不僅在于股指本身在過度炒作后的回調，也包括美國次貸危機對中國經濟和資本市場的沖擊。鵬華基金的基金經理黃鑫認為，目前A股已經進入了合理估值區間，基金在經歷前段時間的倉位控制后，會開始轉向選股并逐步加重倉位。但市場前景仍取決于宏觀經濟、次貸危機的演變及企業實際盈利情況等多種因素。

黃鑫2007年8 月開始擔任鵬華中國 50 基金基金經理，目前擬任鵬華盛世創新基金基金經理。以下是經濟觀察網對其專訪的具體內容：

經濟觀察網：在你看來，A股從 6100點到 1800 點這一輪大幅調整的原因是什么？　

黃鑫：毫無疑問，這輪調整的起點是美國的次貸危機。緊接著，全球資本市場均出現不同程度的下跌，這些是調整的直接因素。

從更加深層次的原因看，在前幾年的全球經濟增長中，各國對資源的透支較多，中國在一些方面也不例外。當美國爆發次貸危機，影響美國國內消費，進而波及全球經濟后，出口需求隨之萎縮，對中國經濟的影響也較大。所以不管對中國，還是美國來說，這些透支都需要一定時間的修復。

從調整的幅度看，目前國內股市的下跌幅度比美國大一些，這主要是因為我們去年市場整體估值偏高， 2007年A股平均市盈率接近40 倍。于是，當市場下跌時，我們的跌幅可能就會更大些。應該說，近期市場的跌落也導致市場估值正趨于合理。 

經濟觀察網：對于中國的宏觀經濟，各種看法都有，悲觀和樂觀派觀點分歧很大，你如何看待中國經濟的這次調整，軟著陸還是硬著陸的風險更大？

黃鑫 ：目前來看，我覺得這輪調整中的關鍵問題，或者說決定調整走向的關鍵因素是在于中國經濟能否實現成功轉型。過去一些年，我們經濟保持了連續多年的兩位數增長，這并不是一種常態，其背后的支撐因素是建立在低人工成本、低資源成本基礎上出口和投資。所以，與其說這輪調整會軟著陸還是硬著陸，不如說中國經濟能不能轉變靠出口和投資拉動，靠資源透支推動增長的模式，在節能減排，核心競爭力等因素方面有突破。

經濟觀察網：為什么美國次債危機對中國股市的影響比美國股市還大？有人說中國是在給美國的次債危機買單，是這樣嗎？

黃鑫 ：之所以會產生這種說法是因為中國企業在對美貿易過程中，賺取了大量的美元資產。隨著次債危機，美元貶值，中國這部分美元資產也在貶值。但這種說法是片面且不客觀的，只看到貿易中財產物品的交換，而沒有看到中美貿易中我們的知識積累，而后者正是對中國的長遠發展大有裨益的。反過來看，如果沒有中美貿易，似乎就不會有次債危機的損失，而同時也失去了在大量貿易中所積累下來的先進的科技技術和經營管理理念。自從中國加入 WTO 以來的經濟發展，國力確實大大增強，這都是自由貿易給中國帶來的好處。