海通證券:下半年基金有望戰勝指數(3)

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基金公司封閉式基金業績延續性并不明顯好于單只基金業績的延續性，說明基金公司并沒有努力維持封閉式基金業績的延續性，而基金公司整體股票型基金和混合型開放式基金的業績延續性，明顯比單只基金業績延續性強，特別是股票型開放式基金公司業績的延續性甚至強于基金經理業績的延續性。這說明基金公司對保持股票型基金業績的延續性非常重視，基金公司能方便靈活的將資源從一只基金調動到另一只基金，從而達到提高或保持該類基金優良業績的效果。正如lian Guedj所說:“基金公司會根據基金業績而不是根據基金需要來分配資源?！被鸸居捎趽碛懈嗟目勺冑Y源，因此表現出了更強的業績持續性。

綜上所述，2007年下半年，中國證券市場將會從前期單邊上揚的市場轉為震蕩盤升的市場，在這個轉化的過程中，基金業績的延續性將降低，基金經理與基金公司的歷史業績將給我們帶來更重要的信息。

基金業績與規模負相關

從理論上來講，規模較大的基金具有規模效應，并且有能力可以雇用較好的基金管理者，研發力量也會比較強。但是基金規模越大，流動性也會比較差，不能靈活地進出于各股票和債券，而且受投資比例的限制，不能把所有的資金都投資于較好的證券，在不存在足夠值得投資的證券的情況下，只能把其中一部分資金投資于次優的股票，同時在單只證券上的持倉量也可能會超過最優持倉量。反之，基金規模越小，流動性成本相對較低，基金經理能夠快速買賣合適的股票，做到最優配置。

為了保持一致，我們仍然采用前文的時間段作為研究的時間跨度，將時間段內的初始時間的基金規模和結束時間的基金規模的算術平均作為基金的規模，并統計這一時間段內的基金的凈值增長率，計算這兩者的spearman相關系數。

從計算結果來看，股票和混合型基金規模和基金業績存在明顯的負相關關系，而債券型基金不明顯，甚至在近期呈現出明顯的正相關關系。這說明股票混合型基金規模小確實有助于提高基金業績，但這一結論并不適用于債券型基金，可能與債券型基金可投資品種較多，并不存在流動性問題有關。

基金業績的延續性將受挑戰

根據風險偏好配置基金資產我們認為沒有最好的基金，只有最適合自己的基金。每個投資者的風險偏好都不相同，不同類型基金的風險收益特征也不同?；鹗且环N適合中長期投資的理財工具，沒有一種基金在任何市場都能保持良好業績，因此，對投資者來說選擇適合自己的基金非常重要。首先了解自己，包括家庭負擔、收入、投資期限、投資金額和理財目標來確定自己的風險偏好。再次了解基金類型及其風險收益特征，通過合理的資產配置和基金類型配置，達到個人風險收益與基金資產風險收益的匹配。

優先選擇穩健型基金根據海通證券A股策略報告，預計2007年下半年，市場可能出現寬幅震蕩，但市場上行趨勢不改。建議投資者在同等條件下選擇投資范圍相對靈活的混合型基金，或者投資風格較為穩健的股票型基金為宜。此外，由于基金本身具有主動擇時選股的能力，投資者應該忽略市場的短期波動，基金持有的一般都是有業績支撐的股票，在市場下跌中通常有比較強的抗跌性。只有指數基金是適合做一定波段投資的基金品種。

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