海通證券:下半年基金有望戰勝指數(1)

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經濟觀察網訊 2007年，基金業最大的話題之一就是基金業績落后市場，從而引發了投資者對基金專家理財的質疑，導致在歷經了基金開戶數量暴增之后，股民數量開始大增。專家理財真的失效了嗎？主動投資將讓位于被動投資嗎？投資者應該如何理性看待基金業績？

美國共同基金基本能戰勝指數

我們知道，美國共同基金流行著這樣一個結論，就是主動型基金不一定能戰勝指數基金，從1975年到1995年21年間，美國股市經歷了長期的牛市行情，標準普爾500的年均漲幅為16.37%，大盤股基金業績為年均增長17.74%。其中，大盤股基金的業績輸于標準普爾500指數的有7次，都是市場大幅上揚的階段，除了1994年之外，標準普爾500在這些年間的年均漲幅都在30%以上。

大盤股基金戰勝標準普爾500指數的有14次，在市場上漲過程中戰勝指數的有11次，這期間的市場平均年均漲幅為14.3%，在市場下跌過程中戰勝指數的有3次，這期間市場的平均年均跌幅為-5.1%。其中其余年份大盤股基金都戰勝了指數。

可以得出兩個個結論，第一，主動型共同基金基本能跟上指數甚至略強于指數，只是從平均水平來看，這種優勢并不明顯；第二，主動型共同基金在漲幅非常大的市場中難以戰勝市場，但在漲幅不大甚至下跌的市場中，能夠戰勝市場

在美國，主動型基金難以顯著超越市場的原因如下：

主動型基金交易頻繁，會產生較多的交易費用，影響其業績表現，而且主動性基金還有比較高的管理費用；主動型基金為了應對贖回通常會有一定現金類資產來保持流動性，因此，在大幅上揚的市場中很難戰勝指數；市場的有效性逐漸增強，主動投資戰勝市場的難度在加大；股票漲跌幅具有厚尾特征，大小盤股票漲跌存在輪動，而基金一般是均勻（分散）投資，當大盤股漲幅較大時，指數漲幅較快，而基金由于均勻投資，業績表現容易落后市場，反之當小盤股漲幅較大時，指數漲幅相對較小，這時基金業績容易超越市場。

中國基金業績與指數的比較

與美國相似，中國也出現了在市場漲幅一般或者下跌時，基金業績明顯戰勝指數，在市場漲幅較大的時候，基金業績難以戰勝指數。特別是在2007年上半年，基金業績與指數的差距非常明顯。

除了交易成本、流動性限制和市場有效性等因素之外，還與我國市場特征有關。

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