保本基金將成基金參與期指主力

經濟觀察網訊 保本基金可能將成為目前我國公募基金參與股指期貨的一個重要突破口?！肮芍钙谪浀耐瞥鰧⑹贡１净鸬耐顿Y模式多樣化，并由此提升保本基金的發展空間?！币换鸾浝碚f道。

“從現在公布的框架看， 股票型基金也是被允許參與股指期貨交易，但由于只能做套期保值，而且還受到很多要求限制，因此參與度不會很高?！鄙虾５貐^一位基金公司金融工程部研究員分析道。根據目前了解的情況，股票型基金所受到的限制大致為：持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金凈資產的10％；在任何交易日內交易的期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產凈值的100％等。并且一些已發行的老基金還需召開持有人大會、修改契約后才能參與股指期貨?！罢匍_持有人大會的難度也很大?！鄙鲜鲅芯繂T補充道。

經過認真研究之后，不少基金公司發現參與股指期貨的產品設計上，保本基金的潛力最大。首先，保本基金能夠跨過“持有人大會”這一難題。由于保本基金在保證本金安全的前提下，還必須追求基金資產的穩定增值，因此所有的保本基金在募集說明書中均列示了其在投資股票、債券以外產品的比例。如“銀華保本基金”就在其招募說明書中寫明：本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法公開發行的各類債券、股票以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具?！斑@個‘其他金融工具’其實就可以包括股指期貨?！币槐１净鸾浝矸治龅?。

再從保本基金的目的來看，它是為了完成保本基礎上的增值，也就是說可以采用主動參與金融衍生品市場的策略來獲取收益。根據正在征求意見的基金參與股指期貨的規定，對于保本基金的要求是“每日所持期貨合約日最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分資產后的余額”?！斑@又給予了這個基金更多的投資策略，在套期保值和套利的基礎上，保本基金還可以適當得利用股指期貨進行方向性的交易?！币换鸾浝矸治龅?。

據了解，目前已有一些基金在做保本基金參與股指期貨的設計。比如：可以通過貼現本金投資固定收益類產品的收益來投資股指期貨。簡單來說就是，假設一個保本基金的保本周期為五年，經過計算，該基金經理可以拿出本金中的約20％來嘗試投資股指期貨，其余約80％的本金投資固定類收益產品，五年后80％的本金再加上固定類產品收益總額共計為100％本金。

東方證券金融工程分析師高子劍介紹，保本基金基本上都采用“固定比例組合保險”技術的投資策略，即根據組合價值超出保本價值的程度，基金經理人通過增加或減少股票頭寸來給投資者增值?！斑@種方法涉及較大的資金流動，以及交易和市場沖擊成本等?！备呓榻B道，“但推出股指期貨后，在調整投資組合時，其實可以不必使用調整股票的單一手段?，F在流行的替代策略是，通過賣出股指期貨對現貨投資組合進行保值?！?/P>

據了解，部分期貨公司已嗅出此保本基金的契機。上海中期風控部的于毅然透露，因為保本基金參與股指期貨可能會涉及到方向性操作，部分基金公司也正在要求期貨公司給予一些風控方面的解決方案和程序化交易的模型。（作者：黃嶸 來源：上海證券報）

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