經濟觀察網 記者  田蕓  春節假期后第一個工作日，央行加息決策開始生效。國際投行指出，此次加息很可能是對1 月份通脹飆升的直接回應，下周公布的宏觀經濟數據可能證實高于市場預期的CPI數據。

“由于本輪通脹的范圍比之前幾次更加廣泛，我們相信中國仍然處于長期貨幣緊縮周期的初始階段?！币按遄C券亞洲經濟學家孫馳表示；高盛和巴克萊等國際投行紛紛預測中國2011年將再多次加息，并預計政府將采取多種政策手段來控制通脹。

長期利率“非對稱”

中國人民銀行2 月8 日宣布，自2 月9 日起將1 年期存貸款基準利率分別上調25個基點，至3.00%和6.06%。同時，活期存款利率也從0.36%上調至0.40%。此次央行對稱性地上調了一年期存貸款利率以保持商業銀行的一年期息差保持不變。但是，長期存款利率的上調幅度再次大于同期貸款利率，同時活期存款利率也略有提高。

“這些舉措均反映出通脹壓力加劇環境下人民銀行希望在銀行系統保有更多存款的意愿?！备呤⒅袊洕鷮W家喬虹說。

喬虹指出，商業銀行往往對中長期貸款擁有較強的議價能力，特別是在信貸發放規模有限的情況下，因此應該能夠抵消長期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上調的不利影響。

“雖然將1 年期基準利率的上調幅度謹慎限制在25 個基點，但中國人民銀行似乎試圖增加存款的吸引力，同時僅小幅提高融資成本?！睂O馳分析。

高盛認為此次加息對春節后銀行間市場流動性的影響應該較為溫和。

由于1 月30 日的7 天折年回購利率從1 月14 日的2.5%上升到了8.6%，許多投資者擔心這是否意味著政策緊縮導致流動性顯著收緊，以及這是否會引發近期經濟增長明顯放緩?！半m然我們認同人民銀行應加大政策緊縮力度以緩解經濟過熱壓力、抑制通脹，但從以往數據來看，我們認為銀行間拆借市場和商業銀行放貸之間的關聯度較低，我們預計1月份新增人民幣貸款可能在1.1 萬億元左右，仍為經濟領域提供了充裕的流動性?！眴毯缰赋?，流動性短缺部分歸因于春節效應以及存款準備金率上調的共同影響，因此有望在春節后逐漸得以緩和。

長期緊縮

2010年的通貨膨脹主要是源自食品價格飆升，然而野村證券預期，今年除食品價格快速上升外，受到原材料購進價格和工資上漲、流動性較高和消費強勁的影響，CPI 中的非食品分項如醫療服務、服裝和房價通脹會上升。

“值得注意的是，我們預期政府將削減對土地、電力和工業企業資本成本的補貼，同時提高對污染和資源開發的征稅。我們也相信提高經濟結構中消費比例的政府政策可能會降低過剩產能，因而增加企業成本?！睂O馳認為，此外，長時間的負存款利率似乎正在提高通脹預期。

“上揚的通脹預期和強勁的經濟增長應該會促使中國人民銀行實施貨幣緊縮政策?！睂O馳表示，野村證券我們預期今年還有三次加息，每次加息25 個基點；而 2012年存款利率上調125 個基點，貸款利率上調75 個基點，并預期今年中國人民銀行將進一步上調存款準備金率200 個基點。

巴克萊資本之前對2011年的加息預期為兩次，目前上調為3次共75個基點。

高盛預計，政府將采取多種政策手段來控制通脹，包括進一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴于量化措施?！拌b于在過去的兩年里政府對經濟變化的反應越來越迅速，而且遏制通脹的關鍵在于控制貨幣供應已越發成為更廣泛共識，我們認為政府最終將能夠抑制通脹壓力?！眴毯缯f。