自兩個月前意外公布加息之后，眼瞅著11月CPI5.1%的增速達到年內高點，央行另一只加息的靴子卻遲遲未曾落下。

知情人士說，在決策層內部，暫不加息是“因為加息導致熱錢涌入”的觀點占上風；倘若忽然某一時點加息了，則說明另一派意見勝出。

熱錢到底有多少？影響有多大？10月份驟增的5190億外匯占款把業界震動了；機構預測11、12月熱錢持續流入，如果是堰塞湖，央行的“池子”會捉襟見肘嗎？

據透露，目前央行常用的有三種對沖方式：加大干預外匯市場的力度；漸進式本幣升值；宏觀審慎管理（加強資本管制）。三管齊下，均衡施之，否則單一成本過大。

不過，“央行是需要一些神秘感的，世界上沒有哪家央行可以做到完全透明?！币晃谎胄薪咏耸刻峒坝兄种茻徨X的預期管理時表示。

央行的“池子”

無疑，美國量化寬松政策背景下，具升值與加息預期的中國繼續成為國際資本目的地。

“對于資本流入，所有新興國家央行的應對之策都是三種，中國也不例外，如干預外匯市場；人民幣漸進式升值；加強對宏觀審慎管理 （資本管制）?！币晃谎胄薪咏耸糠Q。

其實，上述三步曲也是中國面對美國量化寬松政策的短期對策。據透露，央行現階段的做法是三管齊下，否則，單一使用的成本過高。

而央行中長期目標是結構調整，促進國際收支平衡；加大匯率彈性；推進經濟結構改革，擴大內需；逐步實現人民幣可兌換；其次是推動人民幣走出去——就此也有近期與中期目標，前者是指人民幣跨境貿易結算和投資，后者是人民幣實現基本可兌換，并作為SDR定值參考貨幣，加強國際貨幣合作等。

“走向一個合理的國際貨幣體系，讓人民幣國際化?！眲t是中國的長期目標。

但某種意義上，央行的短期目標或“有?！庇谥虚L期目標，比如宏觀審慎管理的潛臺詞是資本管制；而中長期目標則是實現人民幣可兌換。

的確，央行“行徑”總是令人捉摸不透，包括“池子”概念也有些模糊不定。

12月15日，央行行長周小川解釋其“池子”是指外匯儲備,一部分保證進出口支付使用，一部分供預備外資企業投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進入，然后再進行100%對沖,使之在總量上不會對經濟產生負面影響。

而此前，業界理解的“池子”是可以吸納流動性，即“蓄水池”的概念。在國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才看來，外匯儲備與“池子”是同義語-已經是滿的，如何吸納？

一位股份制銀行行長稱，這是因為周小川站在更高的層面去詮釋資本流入與政策目標。

與此同時，周小川對外坦言，中國經濟面臨著不確定的外部環境；但他表示中國可以吸收因熱錢流入帶來的全部流動性。

國際貨幣評論學術委員會主任委員陳雨露說，中國固然可以吸收全部的流動性，但取決于央行的對沖能力。

而就回收流動性而言，央行主要依靠 “發行央票與上調準備金存款利率?！?

不過，現在的問題是，由于一二級市場利率倒掛，需求受到抑制，導致央票回籠功能基本失效。

就此，一位中信銀行高層說，央票不會失效，如果真要回收的話，力度還可以很大，比如通過改變市場價格去實現調控目標。

一位央行人士稱，目前仍有較大的上調準備金存款率空間來回收流動性。今年央行已六次上調，存款準備金率已達18.5%，以央行最近數據，金融機構11月底人民幣存款余額70.87萬億元計，目前已凍結資金13.11萬億元。

廣發證券預期本輪準備金率調整上限為20%，這意味著還能回籠1萬億的資金。

但一位決策層接近人士稱，并無上調存款準備金率上限一說；此次調控的依據不是金融機構在央行的存款余額，而是外匯占款的投放，換言之，投放了多少流動性就要收回多少，旨在消除流動性膨脹導致的各種問題。