經濟觀察網 記者 程志云 周小川先生今天打出了一張好牌。

11月19日下午6點半，央行再次上調存款準備金率0.5個百分點。

之所以稱為“再次”，是由于僅僅在3天前，各家銀行剛剛向央行繳納了約3500億的存款準備金。

與20天之前的那次突然加息相比，這一次金融市場顯得波瀾不驚。

盡管不少債券交易員今天仍然感到借錢變得更加困難了。例如，隔夜和7天回購利率上行，債券收益率回調。

不過，就在本周，始終折磨整個市場的傳聞是大幅度加息，絕非存款準備金上調。

11月17日，央行大幅度加息50個基點的傳聞如寒潮襲來，重創了這個初冬的資本市場。

當天，滬指最低探至2824.12點，失守年線；期貨市場也如約集體跳水，連豆、連玉米、連豆粕、連豆油、鄭棉等7個農產品品種悉數跌停。

最終，11月19日，這個周五傍晚，資本市場等到了一個“略低于最壞預期”的結果。

盡管消息來的依然很突然，但似乎并不出乎意料。多數債券分析師都可以欣慰的表示，他們已經做好了準備。（實際上他們做好了更加糟糕的準備）

與10月20日的那次極具爭議性的加息相比，沒有打耳光式的抱怨，也沒有對緊縮政策如此頻繁的批評，而前期對“池子”理論作出諸多解釋的經濟學家們此刻正在津津樂道的對記者談論他們的預見性。

實際上，進入11月以來，貨幣市場7天拆借利率開始迅速下行，到了5日已經極速下滑至1.6195%。

中國光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清告訴記者，正常情況下，該利率水平應該在2-2.2%左右。目前的價格意味著貨幣市場的資金已經極為寬松，過量的貨幣把資金價格壓到較低的水平。

“再加上10月份的CPI數據，整個金融市場對于緊縮政策的預期如此濃重以至于提高一次存款準備金完全不能覆蓋這種擔心。幾乎所有的經濟學家們都異口同聲的認定，央行很快會再次加息。問題無非是什么時候加、加多少個點？”他說。

除了資本市場之外，本周的貨幣市場利率也持續走高。隔夜回購利率、7天回購利率均持續走高。

加息的魔咒在人們心頭縈繞。

正是在這種情況下，周小川先生祭出了存款準備金工具，有點暗度陳倉的意味。

“不過，這項嚴厲的緊縮政策不是嚇了市場一跳，反而更像一貼安慰劑。既達到了緊縮政策的效果，但同時又讓機構們懸著的心有所放松。這種操作手法確實是異常巧妙?！币晃簧虡I銀行資金部人士稱。

建設銀行研究員趙慶明則指出，相比大幅度加息，提高存款準備金實際上也為下一步的貨幣政策提供了回轉的空間。當12月初，11月份的通脹和外匯儲備等敏感的宏觀數據出臺時候，央行手里依然留有可以出的牌。

一個有意思的細節是，與上一次提高存款準備金不同的是，央行在新聞公告中給出了簡短而清晰的理由：為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放。