高信貸比熱錢更具威脅(1)

經濟觀察報 記者 張斐斐 韓偉森（ArdoHansson），這位前愛沙尼亞政府的總理經濟顧問，雖然來中國的時間只有一年半，但他對中國戶籍改革以及土地轉讓政策的了解已經讓人吃驚。

身為世界銀行駐華代表處首席經濟學家，韓偉森不大喜歡用“那些字母表上的圖形”——U、V或是L來形容經濟的發展趨勢，也許是因為他覺得那并不能準確描述充滿不確定性的未來經濟。

經濟觀察報：大多數人認為，全球經濟正在復蘇當中。這種復蘇是真實的嗎？你對世界經濟形勢的現狀是如何判斷的？

韓偉森：現在世界經濟的各項數據比原來好看了一些，但目前這種反彈并不一定意味著世界經濟的復蘇，經濟前景中還有很大的風險存在。目前的反彈在很大程度上依賴于各國采取的財政與貨幣刺激政策。但是這些刺激在未來會退出，會對經濟產生一些負面影響，比如說產能過剩，高失業率，以及銀行金融風險。

雖然現在看起來，世界經濟是已經從最壞的時間點走出來了，但我并不認為，世界經濟在2010年會是U形或者是V形的快速復蘇。

經濟觀察報：世界經濟在2010年的風險都來自于什么地方呢？

韓偉森：我認為主要來自于金融領域。雖然迪拜塔最近建成了，但迪拜危機還是一個很好的例子。那就是這種復蘇還是具有很大的不確定性的，即使在一個小經濟體當中出現問題，產生的那種焦慮與不安的情緒仍會很快擴散到全球金融市場，從而影響世界經濟。

另外，在宏觀經濟方面，在經濟趨勢出現的早期總是很難做判斷的。比如說，是否會出現通貨膨脹率大幅上升的情況。我想中國政府已經很好地意識到這個問題。在考慮政策退出的時候，也許第一階段會先調整信貸政策，但現階段整體退出肯定是為時尚早的。

經濟觀察報：中國政府應該在何時采取退出政策呢？

韓偉森：中國領先全球經濟復蘇是因為它很早地采取了經濟刺激的政策，經濟回暖的速度也很快，所以，中國也應該更早地去思考退出政策的問題。對于中國來說，退出政策的一大特點是在信貸政策方面。因為，財政政策是建立在基礎設施的建設之上的，所以相比較而言，更不容易實施退出。同時，寬松貨幣政策已經到達了一個點，如果不改變，可能就會產生很大的惡性影響。

我不認為，退出政策是非白即黑的突然過程，它是一個逐漸的過程。也許應該是從信貸政策開始。但如果2010年出現過熱的情況，經濟增長遠超過于8%的政府既定目標，比如說10%，那就應該綜合考慮，在貨幣、財政以及外匯政策上做協調的調整。

而且 CPI作為一個指標，早已不能夠完全反映經濟的整體情況，你還得關注資產市場?，F在的貨幣政策也許太關注于商品價格的通脹，而另一方面，資產市場的情況則沒有得到充分考慮。比如房地產的價格在不斷升高，這方面沒有得到反映。世界原油價格對于通貨膨脹也會有很大的影響。這些因素在CPI要么沒有得到反映，要么權重很小。CPI太強調商品的價格，特別是食品的部分。政策的制定應該綜合考量貨物價格、資產價格、過剩產能等多方面因素。

經濟觀察報：但是世界各國似乎都在看美聯儲何時加息。中國出臺退出政策的時間也與其息息相關。一個普遍的說法就是，中國不會在美聯儲加息之前調整利率，否則熱錢就會大量流入。

韓偉森：我認為，美國整體經濟還處于比較疲軟和脆弱的狀態。因此，我不認為美國目前正在嚴肅地考慮貨幣或財政的退出政策。但對于中國來說，如果一味地跟隨美國的政策，那么出臺政策的時機可能就會有些晚了。

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