8、9月之交：銀行股驚魂記(1)

經濟觀察報 記者 趙紅梅 趙娟 8月市場大跌，銀行股成為重災區。9月的銀行股，命運如何？

一位基金經理的“銀行股”戰斗

8月份銀行股經歷了整整一個月的下跌，當月最后一周，跌幅高達16.69%。在9月的第一周銀行股開始反攻，四個交易日銀行指數上漲了10.3%。十天里，銀行股經歷了戲劇性的大悲大喜，從拼命砸盤被拋棄到被搶回籌碼。

8月24日上午，A股市場一片祥和?；鸾浝砝钕壬鎸θ焓贞柕摹凹t三兵”股指心情不錯，“這幾日基金凈值回來不少?！?

李先生是國內一家中等偏上規?；鸸镜幕鸾浝?，管理著一只股票型基金。但是中午的一個短信讓李明擔心不已。這條短信提醒李明，銀監會最近向各大商業銀行下發了《關于完善商業銀行資本補充機制的通知（征求意見稿）》。

在跟研究員討論、打完一圈電話求證后，“賣出招行、深發展！”李先生開始指揮下單。

24日晚，李先生看到了新聞，在征求意見稿中，銀監會劃定了銀行核心資本充足率底限的同時，還表示從附屬資本中全額扣減銀行交叉持有的次級債。

“銀行將面臨通過再融資提高資本金的需求?！北M管估值已經偏低了，但還是得繼續賣。8月25日9點25分，李先生開始讓交易員詢價時就掛單賣出銀行股，浦發銀行、興業銀行、華夏銀行……

李先生盯著浦發銀行當天的公告很郁悶，“該行非公開發行A股股票擬募資不超過150億元的申請獲得證監會有條件通過?！?

下午13：56，跌幅不足7%的浦發銀行，瞬間被砸到跌停板，興業銀行也告跌停，而華夏銀行、深發展、招商銀行、民生銀行最高跌幅均超過8%。深發展時近中午2時許，被賣單砸至接近跌停。后來，大盤被權重股拉起，但銀行股仍一蹶不振。

包括交通銀行在內的六家上市銀行的次級債務及混合資本債等監管資本工具的額度超過了核心資本的25%。如果扣除超出的部分,會對一些銀行帶來最高達1.37個百分點的資本充足率影響。受新規影響最大的是深發展和浦發銀行,兩者的資本充足率都從勉強超過8%掉入了8%以下。

據中金公司分析師毛軍華測算，如果上市銀行保持今年上半年度市場份額不變，要實現行業今明年10萬億和8萬億新增貸款，上市銀行需要再融資約1000億元。

這意味著除卻已經公布的興業、浦發和招行在內合計600億元再融資外，還有400億元的融資需求。此外銀行信貸資金緊縮也是不爭的事實。

不少分析認為，銀行上市公司的市凈率水平的合理下降幅度應在10%左右。

“市場已經疲態盡顯，目前市況下融資價格對銀行業績的攤薄——這會使得銀行股市盈率提升不少。銀行的中報又無多少亮點，銀行股占我們不少倉位，只有繼續砸了?！被鸾浝砝钕壬f。

連續幾天的砸盤，連李先生這個出手較早的人都有些忍不住恐慌了。小股票的流動性差，不容易拋售，盤子大、流動性好的銀行股，便首當其沖成為基金等拋售的對象。

“賣出銀行股！”據本報了解，8月最后一周，很多基金經理都認為，至少短期內，銀行不能發債而多數選擇在A股市場上的融資方案不可避免帶來利空，在他們看來——股本融資即意味著攤薄收益。

從8月24日-28日的一周內，來自中信證券的測算，顯示基金倉位下調了1.85%。

8月 31日，上證指數下跌6.74%，深成指跌幅更是達到7.55%，雙雙創下了年內單日跌幅的紀錄，市場對資金過度反應和高度敏感。銀行股更是一片綠海。

一直盯著銀行股的李先生此時開始注意到銀行股的市凈率。截至9月1日收盤，銀行業的市凈率為2.38，從2002年以來，上市銀行的PB均值都在3.19左右，銀行又成了安全邊際較高的品種。

9月2日，李所在的基金公司中其他幾只基金開始買進南京銀行、民生銀行等。

9月3日一早，李先生收到了一封分析師的郵件。一陣電話交流后，他開始了大幅買進銀行股的決定。

郵件內容是關于銀行股的利好消息?！皵M對銀行相互持有的次級債務資本工具分年從附屬資本中扣減。這一政策將有助于優化次級債務資本工具的投資者結構，不會減少商業銀行次級債務資本工具的發行量”。

“前期市場對銀監會資本監管新規的解讀太負面，若分年扣減則提供了較好的緩沖期?！?

這無疑為銀行股帶來了止痛劑。此時，銀行股已經連續反彈了3天，基金們反手補倉銀行股。

銀行股估值改變曲徑

在銀行股的操作上，基金的行為顯得反復，而對銀行股的估值也在重新尋找共識。

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