唐雙寧：應禁止杠桿倍數畸高的高危衍生品

經濟觀察網 記者 趙紅梅 中信泰富購買累計期權杠桿外匯合約巨虧、星展銀行KODA導致投資者巨虧案、荷蘭銀行理財產品涉嫌豪賭，一系列復雜金融衍生品宛如洪水猛獸讓投資者損失慘重?！案軛U倍數畸高、賭博傾向明顯的高危性衍生品，現階段除少量在實驗室進行外，應明確禁止?！敝袊獯蠹瘓F董事長、原銀監會副主席唐雙寧在昨日舉辦的2009（第七屆）中國并購年會上建議。

唐雙寧認為，金融衍生品的風險比原生品要大得多，其中基本衍生產品是規則的、可計算的，而高危性衍生產品是不規則、不透明、難于計算的，因此，必須對金融衍生品進行分類監管。

“這次全球金融危機，應該說都是金融衍生品惹的禍?！碧齐p寧說，“美歐銀行有毒資產來源主要是脫離實體經濟的金融衍生品，其金額可以遠遠超過國內生產總值的規模，因此，其危害性也遠遠大于不良貸款。但潑洗澡水不能連同孩子一起潑掉，所以建議監管機構應從現在開始就要探索金融衍生品的分類監管。 ”

金融衍生品可按照其遠離基礎產品（真實交易）的程度分為五類，并采取不同的監管措施。

其中，第一類可視為“正?！鳖?，即利率掉期、外匯掉期等有真實交易背景的衍生品，對于這類衍生品，監管部門通過數據統計和信息匯總，掌握情況即可。

第二類為“關注”類，包括期權、期貨等具有套期保值和投機功能的基本衍生品，這類衍生品若在交易所內交易，監管部門可用保證金制度和交易流程予以規范;若在場外交易，則需要監管部門通過統計報表匯總相關表外科目，并且要求金融機構逐日盯市計算市場風險敞口。

第三類是“高度關注”類，表現為信用違約掉期、結構性產品等多種市場因子模型化后的高級衍生品，監管部門應要求金融機構能夠對有關的信用風險、市場風險、操作風險進行合并管理，并分類報送數據，對不同目的的交易設置不同的賬戶，賬戶間應設置“防火墻”，定期向監管部門提交風險報告。

第四是“限制”類，包括擔保債務憑證（CDO）等資產證券化產品和有對沖性質的基金缺乏真實交易背景、為交易而交易的衍生品，特別是合成式、非現金交割的衍生品，對于此類產品，監管部門必須采取例外監管方式，設置杠桿倍數的最高限值，并把凈值交割限定在合格投資者范圍之內。

最后一類是“禁止”類，它是杠桿倍數畸高、賭博傾向明顯的高危性衍生品，現階段除少量在實驗室進行外，應明確禁止，待今后對這種衍生品有了更充分的認識、有了更有效的監管手段后，再考慮解禁。

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