招行今年“18歲”(2)

以目前招商銀行17元左右的股價計算，考慮到收購永隆對每股凈資產的影響，招商銀行目前的PE在11-13倍，PB2.3倍，較行業平均股值溢價不大。光大證券分析師金麟指出，現在的估值水平從PB/ROA的數值看，招行與民生相近，處于商業銀行的中間水平。

“優良的資產質量以及突出的零售業務戰略使得招行依然應享有部分溢價，但是資金成本優勢和創新優勢減弱也應給予一定折價?！庇秀y行業分析師稱。

“其他銀行的股價都有催化劑，例如民生迎來事業部改革的收獲期，興業有海西的概念，浦發有重組和再融資，但是短期看招行的催化劑不明顯，所以股價不占優勢?！苯瘅胝J為。

一位公募基金經理的操作或許顯示了市場的普遍態度。他表示，今年維持了對招行的標配，但并沒有增持，此前買招行的戰略優勢，但是現在這個已經不明顯了。

而在一些銀行同業的眼中，招行的零售戰略依然氣勢逼人。

北京某股份制商業銀行零售業務高管告訴記者，招行在房地產按揭、理財和信用卡等業務上已經積累了相當的優勢。有些銀行在個別領域類似中信07年在打新股理財產品方面，或者中行在私人銀行的設立方面都會有所領先，但招行的反應非?？?，很快都能跟上，而且無論在資金投入還是在人員的投入上都遠遠大于同業。

“作為同業來看，招商銀行的零售業務無論是業務的品種、規模和客戶群都領先同業大約2-3年的水平?！鄙鲜龉煞葜沏y行零售業務高管稱。

“與此同時，隨著銀監會放開股份制銀行網點擴張限制，招行也開始打破自己物理網點較少的短板，在全國實施物理網點的擴張計劃。隨著物理網點的擴張，能否在零售業務上和大行叫板也是很有可能的?！痹撊耸糠Q。

招商銀行的成人禮

招商銀行成立于1987年4月8日，是我國第一家完全由企業法人持股的股份制商業銀行。

1995年招商銀行推出一卡通，一張卡，不僅有存折的功能，還有交易、代理繳費等23種功能，這是國內最初的零售變革。

2004年8月，招商銀行在南昌開會，提出“零售銀行是招商銀行未來發展的重中之重！”

此后幾年里，招行一直以每年以60%的速度增長。

截至09年一季度末，招行集團總資產規模已達18,008.39億元，在股份制銀行中位居首位。

進入2009年，金融危機的第二個年頭里，招行遭遇了市場上的非議。

前不久，招行舉行了22年慶典，但明達資產管理公司董事長劉明達用“成人禮”（18歲）比喻招商銀行，認為22歲以后的招行將進入穩定發展階段。

劉明達認為，招行今年零售優勢變劣勢的邏輯只是短期的看法，而宏觀經濟刺激下銀行產生大量壞賬的風險更大，因此，穩健并不是缺點，反而是優點。

“進入穩定期后的招行擴張減慢，但是對金融企業的投資，中長期的價值取向最重要的是考量風險控制能力，短期的增長和高收益并不最重要，認為招行由于此前的高成長性而享有溢價也是誤區?！眲⒚鬟_稱。

民生銀行人士也認為，招行目前比較保守的放貸做法應如何評價還不能定論，像今年一季度這樣的特殊情況很難說能夠持續下去，招行雖然沒有趕上這一輪放貸高潮，但其信貸結構還是比較穩健的，要看出這么做是對還是錯，恐怕還需要一段時間。

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