招行今年“18歲”(1)

經濟觀察報 記者 趙娟 程志云　曾經被基金經理奉若明珠的招商銀行，現在面臨著爭議。

這只3年來基金業的頭號重倉股在今年初交出了一份平庸的答卷。

招行一季報公布的業績不僅低于此前市場預期，更低于行業平均水平。

證券公司分析師們紛紛調低了對招商銀行的評級。

隨之而來的是投資者的質疑。目前，招商銀行已經從基金的頭號重倉股跌到了第三位。

對它的未來，市場依舊困惑。

放緩的一季度

一季報顯示，招行凈利潤同比下降33.41%。

招行在一季報中明確表示，造成業績下滑有多種因素，但其中利息收入和中間業務收入下降是主因。

一季度，凈息差同比大幅收窄超過120個BP至2.31%，使得其凈利息收入環比持續下降。

息差下降同時，招行的信貸規模并沒有像其他銀行一樣大規模增長。根據中金公司的統計，上市銀行一般性貸款較年初增長11%，但招行5%的增速在同類中明顯偏慢。

08年及09年一季度業績低于預期，使得多數券商僅給與招商銀行謹慎推薦或謹慎增持的評級。許多賣方機構研究員甚至在近期銀行板塊投資建議中回避了招商銀行。

一位民生銀行人士稱，招行息差下降主要還緣于住房按揭利率7折。打7折后，銀行的住房按揭利差很低，幾乎都掙不到錢了，這對招行這種零售按揭業務規模占比大的銀行來說是非常吃虧的。

光大證券分析師金麟認為，此前持續3年的加息周期曾使招行如魚得水，但今年的宏觀環境下銀行業的競爭秩序有利于對公業務占優勢的銀行，招商銀行零售業務戰略突出的優勢反變弱勢。

一位曾去招行調研的基金經理也表示，今年以來招行高層對宏觀經濟持謹慎態度，貸款意愿上相對保守。一些分析師認為，如果宏觀經濟持續回暖，公司謹慎的經營風格對業績很不利。

招商證券認為，對招行來說，銀行卡信用卡增速高峰已過，信用卡發卡從規模轉向質量導向，中間業務增速將放緩。

國泰君安研究員稱，招行一季度及之后，仍將面臨較大的凈息差壓力，預計招行凈息差有可能在二季度繼續收窄，基本上趨于凈息差底部；同時，撥備壓力還將一定程度延續。因此，仍維持預測招行09年凈利潤會有一定幅度的負增長。

市場間的分歧

一季度，招商銀行沒能再蟬聯3年來的基金頭號重倉股位置，中國平安和浦發銀行躍居其前。

基金2009年一季報顯示，重倉招商銀行的基金由197只減少到132只，一季度招行在42只基金的重倉股名單中消失，而新增的有19只，重倉基金的合計持有招商銀行由2008年底的24.6億股降至今年3月末的19.80億股。

與此呼應的是股價。

今年初以來，民生銀行、浦發銀行、深發展的漲幅均超過招商銀行。

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