近700億企業債入市 擴容夢魘籠罩債市
經濟觀察報 記者 胡蓉萍 剛剛過去的3月共有28只企業債發行，創單月發行紀錄，國家發改委平均一個工作日批準超過一只。
“企業債市場仍然無法突破其需求瓶頸，”上海證券自營投資部薛錚稱，壯大企業債市場是一個多方共贏的局面，但由于種種原因，市場的層次感很難真正形成。
近期創出新高的企業債市場近期高位回落，在經濟向好和股市強勁反彈的趨勢下，債市開始呈現供給過剩局面。同時，債市的夢魘——通貨膨脹預期也在市場中漸漸抬頭。
發行數量猛增
眼下，券商們的承銷團隊在企業債承銷市場中展開“巷戰”。
“這幾個月我沒休過周末”，長江證券固定收益部一位人士說：“誰都不想錯過這輪行情，畢竟承銷費用是固定的，不具風險?！?
今年2月以來，企業債堪稱“井噴”。據Wind資訊統計，共有44只企業債發行，而1月僅3只。
接近發改委的人士稱，迎合財政政策和產業政策的需要是目前債券市場發展的最大特點。而信用債券的發行主體以企業為主，更能直接支持產業發展，因此帶來發行量突飛猛進。
1季度，企業債的發行期數達到了46只，發行額達到了662.3億元。去年全年企業債的發行期數也只有71只，發行額為2366.9億元。
信達證券研究員李建朋預計按照目前的發行進度，今年上半年就可以完成去年全年的企業債發行數量。
在過去的兩個月，企業債一改以往成交和報價均不活躍、甚至質地較差的企業債往往無人問津的狀況，連信用評級在AA級的也有主力機構（比如銀行）愿意持有。
“其他產品比如中短期國債、金融債和央行票據等利率品種的收益率實在太低了，而銀行收益壓力又比較大，短期優質的企業債風險相對不高，可以作為資產配置，由此銀行對企業債的需求自然引導出來了?！鞭r業銀行金融市場部一位債券交易員稱。
目前債券市場主力還是銀行，占有絕對地位，他們的偏好就是整個市場的偏好。整個債券市場也經常跟著他們熱點切換，各個債券品種的流動性也隨著它們的偏好或好或壞，投機機構看著他們臉色行事。
1季度各類券種到期收益率呈現出短期下降、中長端上升的態勢，收益率曲線均呈現出明顯的陡峭化。
宏源證券報告稱：“企業主體債券的表現要好于國債、金融債和央行票據。企業債中，低評級債券的表現明顯好于高評級債券?！?
企業債在銀行的一時“寵幸”下漸漸在2、3月份成為市場追捧的“明星”債券品種，尤其是大量資質較好的城投債更是從3月初開始一直維持上漲趨勢。過去，企業債一向不為銀行看中。
沖擊需求
隨著企業債市場從3月中旬的堅挺走向近期的回落，企業債發行人的成本也漸漸攀高。
4月1日，集團擔保、5+2年期的09神火債以5.85%的高票面利率發行，這比此前發行的相似期限同為AA-的企業債利率明顯提高，利差高達近50個基點。
同樣在券商內部，自營部門的債券交易團隊卻表現出了和承銷團隊不同的態度，他們在一二級市場開始對高供給的企業債表現出謹慎態度。
“現在最擔心的是供給偏多，會給市場造成不小的壓力?！鄙赉y萬國固定收益部執行經理單剛稱。
在股市轉暖、經濟向好的因素不斷顯現下，更多的券商自營盤自然會更加偏向于股市，而非有著下行風險的債市。
今年以來，券商和基金公司的債券配置比例迅速下降，主要源自債券絕對收益率的下降和股市好轉造成權益偏好的投資者從債市退出。中投證券研究員何欣預計，1季度基金公司的債券投資比重將降至20%到25%。
保險公司因保費下降和資產配置方面的壓力，加上現在低息環境下繼續配債的動力并不強烈。
企業債應該算是債券市場中一直倍受冷落的品種。即便是單月發行數目最多的3月，企業債的發行總額也僅369億元，這和同期發行的21只中期票據共1065億元規模相比仍是小巫見大巫，甚至也不及同期發行的短期融資券規模大。
事實上，這些投機機構的買債動向更是看銀行這些債市的絕對主力機構的臉色行事。
“總體上來說，一些低信用等級的債券品種還是難以通過銀行的風控?！币晃汇y行金融市場部債券交易員對企業債的后市表示出一定的擔憂。
企業債發行主體的平均信用等級在顯著下降。尤其是在密集發行的當下，各個發行主體的資質更加良莠不齊。
光大銀行金融市場部人士表示：“由于債券市場收益率整體偏低，在政策面利股多于利債的情況下，保險、基金等傳統企業債需求大戶紛紛轉戰股市，對企業債需求大幅減弱，使得銀行類機構成為當前債市需求主力?！?
銀行的需求基本上是整個市場最終需求，在一些低信用等級的債券難以通過銀行風控的情況下，自然需求被凍結了，無法治標治本。
“對券商而言，企業債流動性不夠強?！眴蝿偙硎?。
薛錚表示：“市場的參與者必須多樣化，必須有不同的收益和風險目標，才能衍生出不同的需求，才能支持不同信用等級債券供給的多樣化，形成比較完善的有深度的市場，對各種信用產品給出合理的信用風險溢價，真正起到有效配置資源的作用；反之，市場可能更多的反映信用產品的流動性風險溢價?！?
宏源證券分析師武洪波在其報告中稱，1季度債市出現了一次比較明顯的調整，今后將處在低收益率的震蕩行情中。
他建議投資者適當的縮短久期以應對通脹預期的萌芽。
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