中資銀行：被拋售的骨牌(1)

經濟觀察報 記者 袁朝暉 程志云 1月8日，北京金融街。

中國銀行業監督管理委員會在其辦公所在地召集國內各大銀行相關人員開了一個會，會議的主題是關于近期外資金融機構大規模集中拋售中資銀行股的說明。會上，銀監會要求各大銀行做好風險匯報，并強調在當前環境下，銀行任何風險異動都要迅速向銀監會匯報等等。

這是一次緊急應對。

在不到十天的時間內，110億股中資銀行H股被出售，而這還不是結束。這場始自去年最后一天開始的外資陸續拋售中資銀行股的行動已經被賦予了比交易本身更多的含義。

四年前，這些外資股東們經過長期和中資銀行的談判獲得了中資銀行上市時的部分股權，但現在，他們幾乎在瞬間決定了拋售行為。

“香港市場上，外資機構的拋售還是造成了比較大的影響?！蹦Ω笸ㄣy行業分析師陳舜（SamuelChen）表示。而對于已經市場化的中資上市銀行，這也是一次提醒和考驗。

拋售

1月8日下午，銀監會辦公廳召集銀監會一部、二部以及商業銀行投資者關系部門的相關負責人召開會議，討論外資拋售銀行股的問題。

各家銀行人士普遍認為，外資機構作為股東有出售持有股權的自由。而且，在此時出售這部分股權主要和其自身受金融危機影響出現困境有關。他們認為，未來一段時間，類似的拋售行為可能還會繼續出現，但可能不會出現非常集中的拋售狂潮。

不過，即使有了普遍的認知，過去一周多的時間還是充滿意外和驚訝。

2008年12月31日，境外戰略投資者投資中國銀行的股份解禁，瑞銀集團 （UBS）當日悉數拋出其持有的34億股中行H股，引起市場對外資集中拋售中資銀行股的擔憂。

擔憂很快變成了現實。

1月7日，美國銀行折價12%，轉讓56億股建行H股，持股比例從19.13%降至16.6%。

1月8日，中行的第一大外資法人股東、戰略投資者RBSCHINA投資公司 （蘇格蘭皇家銀行是RBSCHINA的實際控制人，持有108億股，李嘉誠基金會持51億股，美林證券持有18.8億股，對沖基金D.E.Shaw成員公司持有11.5億股，橡樹資本持有11.5億股，對沖基金集團Och-Ziff集團成員OZSculptorlimited持8.8億股）中的李嘉誠基金會通過美林證券出售所持20億股中國銀行H股，籌資金額高達5.24億美元。

一時間，香港市場風聲鶴唳。

1月7日收盤，恒生中國H股金融行業指數大跌5.23%，建設銀行（00939.HK）、中信銀行（00998.HK）、工商銀行 （01398.HK）及招商銀行（03968.HK）全日分別下跌8.76%、7.33%、7.26%及6.11%。

1月8日情況繼續惡化，截至收盤，恒生中國H股金融行業指數大跌5.64%。中國銀行（03988.HK）、招商銀行、工商銀行及交通銀行（03328.HK）全日分別大跌8.41%、7.06%、6.82%及4.90%。

一位身處香港的投資銀行家用恐慌來形容上一周的香港股市。但他認為這只是暫時的反應?！氨姸嗟臋C構很快就冷靜下來，并認為拋售是一個新的機會來臨”，他說。實際上，在建行的配售過程當中，市場熱情還是很高漲的，整個配售過程異常順利?！皬哪撤N意義上說，散戶對此的認識和機構是迥然不同的?！?/P>

高華證券認為，近期的消息可能將加劇市場對外國戰略投資者可能出售持有的中國大型H股銀行股份的擔憂，因此在短期內可能是行業面臨的一項不確定因素。

接近銀監會人士指出，瑞銀在12月31日出售中行股權套現很顯然是為了讓“財報變得好看一點”。對此，接近瑞銀集團的消息人士坦陳，這與瑞銀集團的自身情況沒有關系。瑞銀沒有流動性問題，然而在當前的市場狀況下，幾乎所有金融機構都在尋求縮減資產負債規模，出售中行股份有助于實現這一目標。

知情人士介紹，美國銀行、蘇格蘭皇家銀行的情況和瑞銀如出一轍，由于美國國內的強大壓力，美國銀行不得不部分賣出。蘇格蘭皇家銀行新的領導層已經明確表示將把業務集中在歐洲市場和整合上，對以前的眾多投資進行縮減。

但這些行為卻是一石激起千層浪。

接盤

實際上，就目前股價套現，外資機構賺取的利潤“冷熱不均”。

計算瑞銀投資中行的收益率會發現，2005年瑞銀以5億美元購入中行股權，而三年之后以8.08億美元出售，投資收益大約60%，如果加上人民幣匯率10%升值的因素，實際的投資收益并不是很多。

而美國銀行則不同。

美國銀行在2008年6月和11月曾先后兩次通過行使期權以較低的價格：2.42元、2.46元/股從匯金購入60億股、195.8億股，共計255.8億股，使美國銀行對建行的持股比例由8.17%上升到19.13%。雖然這兩次認購的股份要到2011年8月29日后才能解禁，但由于美國銀行持有建行已解禁股191.33億股 （該部分已經于2008年10月27日解禁），因此，美國銀行可通過高價拋售原來已經解禁股來達到套利的目的。而本次配售的56.2億股正是套利的一部分，全部套利完成后可盈利256億元人民幣。

現在，市場更關心的是：誰來接盤如此大規模的減持。

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