交行首席經濟學家連平稱：中國尚未進入降息周期

金融危機與中國

經濟觀察報：您如何看待國際金融市場發生的動蕩？

連平：從次貸危機發展至今的情況看，被救助、接管、倒閉的金融機構以投行和小的商業銀行為主，大型商業銀行尚未出現大的問題，后者反而是在出手收購其他金融機構。這說明大型商業銀行的經營文化、金融創新還是比較穩健、保守的，并通過證券化有效分散了次貸的風險。同時，當前美國的金融危機也告誡我們，要加強對金融機構高風險創新產品的監管；金融機構要健全和完善穩健經營的文化和機制，不能一味追求短期收益，并要加強對相關產品市場風險和交易對手機構信用風險的管理。

經濟觀察報：中國金融市場和機構所受的影響如何？

連平：我們認為，中美金融機構業務模式和發展階段的可比性不是很強，中國商業銀行的基本面是好的。而美國目前的金融危機主要還是在虛擬經濟層面，對實體經濟的影響不像以前歷次危機那樣大，因此其經濟不太會深度、長時間衰退。只要中國努力解決自身市場存在的問題，增強自身抵御風險的能力，相信美國金融危機帶來的破壞性會降到較低程度。

兩率齊降的意義

經濟觀察報：自本月16日起央行下調貸款基準利率0.27個百分點，存款利率不變，這是否可以看成是貨幣政策松動的信號，降息的信號？

連平：貸款利率下調表明貨幣政策的天平開始向“保增長”傾斜，但我們認為，貨幣政策并沒有全面放松,目前還不能說中國已經進入降息周期。一是因為貸款利率僅是小幅調整，且存款利率維持不變以保持正的實際利率，“控通脹”的意味仍在其中；二是信貸額度控制并沒有完全取消，在我國以間接融資體系為主的融資結構下，信貸額度控制是目前最為強有力的貨幣政策手段。

利率下調的大背景是國內外經濟形勢的變化。一方面，我國經濟下行風險有所加大。從國內來看，工業增加值增速持續下降，投資和消費存在持續增長的壓力，企業特別是中小企業資金成本壓力較大；國際上，次貸危機進一步加劇，出口增長困難增大。另一方面，通脹壓力減輕為政策調整提供了空間。8月份CPI同比增幅從7月份的6.3%顯著回落到4.9%，同時，受國際大宗商品價格下跌的影響，PPI進一步上漲的壓力也減輕。

經濟觀察報：此次貸款基準利率的下調會對市場和銀行帶來怎樣的變化？

連平：我們認為，貸款利率下調的信號作用較大，而實際效果卻較小。由于信貸控制并未取消，同時貸款需求依然較為旺盛，實際執行的貸款利率較基準利率上浮較大（08年2季度，6個月-1年貸款的實際利率較基準利率上浮約1個百分點），特別是小企業貸款利率上浮更大。在此情況下，小幅利率調整對企業貸款成本的影響不大。

貸款利率下調對商業銀行有雙重影響。商業銀行貸款利率的總體水平略有所降低。但如果商業銀行的貸款投放因為降息而增加，也會在一定程度上抵消貸款利率下降的負面影響。因為前8個月商業銀行大部分的年度貸款額度已經使用完畢，加上大部分貸款的利率是按季、按年調整，因此銀行年內受的負面影響較小。

宏觀經濟預期

經濟觀察報：您對宏觀經濟年內的趨勢怎么看？銀行業下半年面臨怎樣的宏觀環境？

連平：對于年內的經濟增長不應過于悲觀，全年GDP增長10%以上應該可以實現。年內出口增速雖然可能繼續有所回落，但趨勢尚屬比較平穩；下半年財政可能會有一些舉措，如個稅起征點上調、紅利稅下調、增加低收入群體的補貼等等，從而進一步拉動消費；下半年信貸政策已有所放松，對災區的投入還會增加，投資增速有望加快。

年內不排除因經濟運行的需要繼續適度下調貸款利率和準備金率的可能性。一方面，下半年商業銀行流動性緊張的局面可能會有所緩解。另一方面，下半年商業銀行的利差仍將比較穩定。

但明年信貸控制的力度會減弱，從而在一定程度上削弱銀行的定價能力，但信貸增速可能稍快一些。同時，今年結構性降息的負面影響將在明年顯現，商業銀行的利差可能有所縮小。

我們預計下半年銀行業資產質量將呈現不良貸款占比穩定而余額上升的狀況，商業銀行信貸成本也將逐步回升。房價下跌10%-20%來講對銀行影響不大，因為現在銀行業按揭乘數普遍控制在六成左右。而隨著銀行的持續控制和壓縮，房地產開發貸款占銀行貸款的比重大概在7%左右。未來除非全國房價下跌30%－40%，商業銀行不良貸款率可能有所攀升。但上述情景出現的概率較小。

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