信用機構信任危機蔓延 國泰君安直斥“評級無意”
經濟觀察報 記者 王玉 胡蓉萍 8月13日，國泰君安發布了一份題為“國泰君安公司債評級系統”的研究報告，直言信用機構評級對實際交易缺乏指導意義，并把評級公司評級的主體信用所占分值比重從91%降為26%。
該報告稱，機構在考慮是否投資債券時，要在信用評級公司主體評級的基礎上，綜合考慮包括財務風險、經營風險、再融資能力、期限、流動性等在內的各項因素。
一場針對信用評級公司的信任危機在中國資本市場蔓延。對于投資者，國泰君安的直言道出了其中的不滿，更擊中了國內各評級機構的痛處。
信任危機
最近，中國中小企業協會正在牽頭發行一批大連市中小企業集合債，首發規模在10億到11億元，期限為3到5年。中國中小企業協會會長李子彬透露，爭取在11月份初發行公告，已經有15家企業進入序列。
不過，正在為發債奔走的主要牽頭人中小企業協會投融資服務中心主任劉永利卻遇到了棘手的問題——評級：“一是評級有很多人為的因素；二是評級在增加企業成本的同時對債券投資人并沒有很大的參考價值，投資人有自己的體系；三是銀行貸款的評級標準和資本市場的評級標準不同，導致中小企業的評級差別很大，企業發了一次債，導致其評級從AAA掉到了BBB，會影響其和當地銀行今后的合作?！?
“最突出的問題是評級問題。我所接觸的投資者并不看重信用評級，而是自己有一套標準來決定要不要買這個債?！眲⒂览蛴浾弑硎?。
橫店集團或許就是一個例子，去年11月其5億元10年期公司債順利發行，當時，大公信用評級公司給予AAA級的主體信用評級。不過，與此大相徑庭的是，如今北京一基金固定收益部將橫店集團公司債調為了“不可投資級”，建議投資者不要在二級市場買入。
“公司債市場的評級以信用機構評級為主，但其評級對實際交易缺乏指導意義?！眹┚矀治鰩熃硎?。
但隨著近期交易所公司債的規模和數量的不斷增加，公司債市場也在不斷升溫。未來還有多家公司約2000億元規模的公司債將要陸續發行上市，因此對目前市場上的公司債品種進行信用評級很有必要。因此越來越多的研究機構、投資機構介入于此。國泰君安的公司債評級系統由此產生。
一位基金公司債券基金經理稱：“對評級公司的評級產生不同看法的狀況經常出現，現在債券發行多了，這種沖突也更突出了?！?
他透露，其實銀行、保險和券商等很多機構投資者內部對于債券的評級都有一套自身的體系，對于評級公司的評級會部分參考，但更看重的是本機構對公司財務數據做出的判斷。
記者從各個機構了解到機構對于債券的信用分析管理是非常重視的，例如上海一家基金公司內部債券評級分為四級，該公司對于每一級的標準都有非常嚴格的限定，最低一級為“不可以交易”。
上海某機構從事信用研究人士認為，“評級機構的評級更看重的是財務分析，他們是對企業的償債能力進行評估，而機構則會有多種考慮，企業知名度、市場狀況、行業周期等都很重要?！?
他同時表示：“目前我國評級公司實力還不是特別突出，評級市場還比較年輕，并沒有經歷太長的實踐檢驗，而國外的知名評級公司發展已經百年，在違約率等方面都有歷史數據可以類比?！?
“目前在我國其并沒有完全發揮揭示風險與定價的作用，市場也有不認可的聲音?！币晃辉u級行業資深人士坦陳。
評級公司思變
不過，評級公司自身也意識到如今債券市場比較火熱，對于他們是一個發展的好機會。
與此同時，各個評級機構無論是在評級方法、規模還是研究能力、人才引進等方面，均展開了激烈競爭。
“要想長期發展，這樣是必須的，在一個成熟的市場還是技術說了算?！币晃辉u級公司老總稱，“我們必須要讓別人認可，要樹立權威性?！?
目前，我國主要評級公司的評級工具還是基本一致的，大都從國外引進，“評級工具我們基本沒有差別，并且日趨統一，基本用的就是國外那一套，但在評級方法上我們還在做一些探索?！币晃辉u級公司負責研究部門的人士稱，“財務數據的分析是最基礎的，我們也會做行業和區域的研究，具體方法我們仍在改進?！痹撊耸空J為揭示風險的很多技術可以通用的，但對于風險的認識各國是有區別的，這點上仍要繼續摸索。
作為第一家國有控股的評級機構，東方金誠國際信用評估有限公司董事長羅光在接受本報采訪時認為國有評級機構迅速成長的一個關鍵因素是自身的努力，要清晰產權，按照現代企業制度要求，建立內部治理制度，形成權力、決策、執行、監督之間既相互制衡，又相互促進的良好治理關系；還要要制定科學的發展戰略，確定合理的經營目標，實現跨越式成長。
一直以來，評級公司并沒有受到市場很大的重視，評級被認為是一個不可缺少的環節，但并不重要，不起決定性作用。
“這是由于在當時，所有債券都是銀行擔保的，再加上發債的企業信譽度本來就很高，評級的作用在這種狀況下并不會很好體現，隨著債券市場的發展，這肯定會變化?！敝姓\信內部人士稱。
如今很多公司的發債意愿仍然很強，包括中小企業，“其實越是大型、越是優良的企業，評級公司的作用可能會越不明顯，因為評級毫無疑問誰評都一樣，而隨著越來越多的中小企業進入債券市場，評級公司的作用就會越來越明顯?！鄙鲜鰪氖滦庞醚芯康娜耸糠Q。
2006年，上海遠東將福禧投資信用評級從第二級降至倒數第二級也產生了我國第一個垃圾債券?！捌鋵嵲u級機構的作用就在于揭示風險，成熟的市場肯定會有風險，現在有些風險還是隱藏著的，評級公司應該加強?！币晃粰C構投資者稱。
評級公司的評級其實是對債券的定價，“從AA+到AA-,對企業的融資成本影響就會很大，可能會到100bp?！币晃粯I內人士稱，“而這樣，其獨立性就會很關鍵，可以說是其生命，而這也是投資者非常關注的?！?
據不完全統計，目前我國評級公司超過60家，評級公司主要有兩塊業務，一塊是債券評級業務，還有一塊就是借款企業評級業務。就評級業務而言，最大的三家中誠信、大公以及聯合，已經占到95%以上。
上述從事信用研究的人士認為：“按照國際上的經驗，我國的評級公司應該會出現逐步淘汰的趨勢?！?
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