人民幣匯率軌跡 從快跑到慢步走

2008年2月15日 ，來自中國外匯交易中心的數據顯示，人民幣對美元匯率中間價報收 7.1763再創匯改以來新高，比年初升值了大約1.7%；而整個2007年，人民幣對美元匯率中間價升值大約就在6%。毫無疑問，人民幣正在加速上漲。

盡管如此，業內對于人民幣升值的預期卻并不樂觀。記者了解到，伴隨著國內經濟未來走勢預期的不同看法，業內人士對于 2008年人民幣匯率的走勢預期產生不小的分歧。

美國經濟陷入衰退？

實際上，目前市場普遍認為最大的不確定性來自于外部——美國經濟目前正站在十字路口上。

美聯儲此輪緊急減息使市場震驚，早前市場的主流預期為美聯儲將在本周的例會上減息50或75個基點。

實際情況可能會表現得更糟。

中國銀行一份報告顯示，2007年下半年愈演愈烈的美國次級抵押債券問題并沒有偃旗息鼓之勢。而且如果聯邦基金利率下降幅度不足以支撐次級抵押貸款借款人繼續履約還款，次貸危機將直接危害美國的消費，從而使得美國進口大幅減少。由于美國仍然是全世界最主要的制造業產品最終消費地，一旦美國需求下降，全球制成品供給將出現相對過剩的情況，產品價格下跌難以避免。如果這一現象出現，將造成全世界進入通貨緊縮的狀態。

目前，對美國經濟的擔心已經直接體現為美元繼續大幅下跌。

中行早些時候發布的 《2007年人民幣市場年報》預測，如果美國順利渡過難關，中國經濟將繼續保持偏熱狀態。為了應對可能來臨的全面通貨膨脹，預計 2008年上半年人民幣對美元升值速度將超過 2007年上半年的升值速度。而下半年，中國出口增速將會下滑，外貿順差增速明顯下降，物價水平環比開始回落，在第四季度央行可能開始減息，中美利差將會回升。

報告指出，如果全球通縮在2008年來臨，預計在2008年第三或第四個季度開始影響中國經濟，國內企業利潤屆時將大幅降低，國內投資回報率將大幅度下降，資金可能會快速流出，人民幣升值的壓力將大大減小甚至可能出現貶值壓力。但是由于我國擁有巨大的外匯儲備，人民幣貶值可能不會實際發生。

人民幣資產能否獨善其身

但實際上也有不少機構認為，中國作為一個高速增長的新興經濟體，離美國次貸的風波相對非常遠，人民幣資產市場未來會被國際資本認為可以受到影響較小的避風港。

安信證券一位人士指出，與以往不同的是，2003年以來，中國的第一大貿易順差已經從美國改變為歐盟，一部分原因在于歐元的升值，一部分原因在于歐洲經濟的復蘇。

來自美國需求的減速對于中國的出口等一部分行業和企業可能會構成非常明顯的影響，但是在經濟增長率的總量層面上，來自于外匯需求減速的影響完全是可以管理、可以對沖的，并不是非常大的問題。

建設銀行一位人士樂觀地認為，2008年，人民幣不僅仍會對美元較快升值，對歐元、日元等也或將升值，人民幣匯率雙向波動進一步增強。

該人士預期，2008年，人民幣對美元升值幅度或達7.5%，至 2008年底達 6.75元人民幣/美元左右，上半年人民幣升值步伐加快，四季度人民幣升值步伐趨緩。

一位中國銀行人士則表現得更加謹慎。他告訴記者，如果匯率政策延續以提高人民幣升值幅度來抑制通脹的方向，預計人民幣名義有效匯率在 2008年將升值8%-12%，遠遠超過2007年1.6% 的幅度。人民幣升值對于出口企業利潤的負面影響將遠遠超過 2007年，因此匯率政策需要保持對于出口快速回落從而使得國內經濟快速冷卻的警惕。

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