渣打銀行：8月CPI預示央行加息板上釘釘

經濟觀察網訊 “8月CPI劇烈上漲6.5%, 漲幅之高出人意料，甚至超過了我們預計的6%。我們相信，央行再次加息幾乎是板上釘釘之事?！苯裉?，渣打銀行資深經濟學家王志浩（Stephen Green）分析。

分析CPI籃子各構成變動情況，不難發現，漲價壓力仍未突破食品領域。8月食品價格同比上漲18.2%（部分原因是豬肉價格同比上漲49%），此外，蔬菜價格也同比上漲了22.5%。最近兩個月來，蔬菜價格價格壓力突然增大很多，這很不同尋?！ǔＧ闆r下，蔬菜價格上漲的情況多見于冬季/春節期間，而不是夏天——不太清楚目前蔬菜漲價的原因。因為豬肉漲價，人們改多吃青菜了嗎？但無論菜價上漲的原因是什么，安排蔬菜的供給反應總比豬肉要容易和迅速得多。而出于生豬傳染病及疫情控制效率方面的顧慮，生豬飼養戶對重新飼養存在很多顧慮。 

非食品通脹仍穩定在同比上漲0.9%的水平。有意思的是，服裝價格從年初的穩定水平逐步降低，8月降價勢頭進一步拉大（同比降價1%）。耐用消費品價格上漲回落到1.1%，而年初則超過2%。非食品通脹數據的質量不佳， 由于耐用品價格走高，服裝走低，質量調整是個問題。 但整體看來，非食品價格沒有表現出通脹壓力有擴大跡象。 

在這種形勢下，央行加息的理由有：(1)向公眾表明，對于食品價格的上漲，政府是“有所作為”的（這樣說并沒有任何不敬之意，美聯儲在影響預期和刺激消費者信心時也經常這么做）；(2)繼續對資產價格的微調努力；(3)央行希望將利率調整到有意義的水平。 

最近央行官員發表言論希望能看到實際存款利率為正，表明央行認為加息尚有空間。但實際利率到底是多少卻難于測算。理論上，應該使用通脹預期——但對此沒有人能提出完善的主張。次優選擇是使用歷史數據，那么我們應該用目前的整體CPI(6.5%)， 過去8個月的平均CPI(3.9%)，目前的非食品通脹(0.9%)，還是GDP物價平減指數(我們預測第二季度為3.7%)？ 

目前，我們預計今年還有一次27個點子的加息，但很顯然，增加加息次數的壓力在增長。 

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