“三箭齊發”帶來的市場變局

經濟觀察網訊 中國股市的走勢正是不以人的意志為轉移，看似利空的因素在市場中卻走出了反向走勢。上周末，央行出臺三項政策，加息、調高存款準備金率和調高外匯交易的波動限制，這三項政策一出臺，市場吃驚不小，因為如此“三箭齊發”，在中國金融的歷史上還從來沒有過。

但是股市走勢依然強勁，屢創新高，讓人們大跌眼鏡。兩個月前，今年第一次加息時市場就已經走出過令人瞠目結舌的走勢，當時指數在3000點附近多空拉鋸，眼看3000點突破無望，但此時央行宣布加息，當日股指回調之后，瞬間拉高，從此將3000點踩在了腳下。有意思的是，如今在4000點上市場又重蹈覆轍。

不可否認，這股市目前保持著巨大的慣性，要想一下子踩剎車不一定馬上剎得住車。但如此一路剎車踩下去，總有一天會勒住這瘋狂的牛頭，這個道理與那個餓漢吃大餅的比喻是一樣的：一個餓漢連吃了五個大餅，前面四個吃了都說沒飽，但吃到第五個就撐住了，就說前面四個白吃了，第五個大餅才是真正使我吃飽的。如果這樣荒唐的比喻用到股市中來，就會得出結論，說現在的調控沒起到作用，這同樣是沒有道理的。

一年來，央行已經第8次調高商業銀行的存款準備金率了，每次0.5個百分點，目前存款準備金率已經達到了11.5％（歷史最高為13％），離歷史最高水平已經不遠。值得注意的是，每調高0.5個百分點，大約抽緊銀根1500億元，這樣調下去，總有到臨界點的時候，也就相當于到令餓漢吃飽撐足的第五個大餅，現在市場的瘋狂說明這個臨界點還沒有到來，筆者以為在這幾項調控措施中，這項是最實質性的。

至于加息，經濟學家們可能認為這是最重的市場調控，而本人認為這也許是最輕并很難達到目的的措施。此次將一年期存款利率調高至3.06％，扣稅后一年期存款的投資回報率只有2.448％，這個收益相對于物價指數還處在負利率的水平上，對股市中人而言，還不足以將股市資金拉回到銀行中去。股市中逮住一個漲停板，四年利息一天就賺回來了，區區0.27個百分點的加息會有吸引力嗎？要知道歷史上最高的一年期年利率為11.5％，那時還加保值貼補率，最高年收益率達到25％左右，我們現在處于低利率水平的金融時代，離那個高利率相去甚遠，所以用利率來調控的路途還很遙遠。