鋼鐵股跌勢短期內難轉

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發布日期：2008-09-01

投資者報(記者)600019 寶鋼股份

推薦·當前價 6.52元·國元證券

作為具有國際影響力的全球第五大鋼鐵生產企業，公司從替代進口的“精品”戰略到謀局全球的“精品+規?！睉鹇赞D型，已初具世界級臨海鋼鐵基地雛形。

公司擁有普鋼、不銹鋼和特鋼三大系列產品，通過實施目標集聚戰略成效卓著，2007年冷軋汽車板國內市場份額50%以上，家電用板份額37%，管線鋼份額35%，油井管份額21%，同時，由于品牌和品質的溢價效應，公司擁有高于市場同類產品的定價能力。

通過長期協議鎖定鐵礦石和煤炭供應，并主動出擊打造縱向一體化鋼鐵產業鏈，公司有效實現成本控制。公司每股收益年均增幅超過20%，每年可用于投資的資金超過300億，從新建產能實現內生增長到并購集團資產再到跨區域并購整合，公司未來擁有優異的成長性，規模效應和協同效應日漸顯現。

公司不銹鋼、特鋼業務2008Q1已實現扭虧，碳鋼繼續保持23%的高毛利。由于二季度提價大大覆蓋成本漲幅，二季度盈利好于一季度，預計三季度環比小幅下滑。預計公司2008年和2009年每股收益為1.05元和1.17元，給予9倍和11倍PE。

總市值：1141.78億元

目標價：9.8元（6個月）

600282 南鋼股份

增持·當前價 3.88元·東方證券

公司中報顯示，其冶金產品的毛利率下降3.43百分點，原因在于其股份公司與母公司南鋼聯之間委托加工定價策略使其承受更多原材料上漲的壓力。上半年公司產鋼268.84萬噸、鐵270.15萬噸、鋼材230.96萬噸，目前公司產能利用率已經得到充分利用，未來產量增長空間有限，但產品結構調整仍有空間。

短期內鋼價仍呈延續下跌趨勢，因為鋼價的下跌導致生鐵產量的下降，四季度國內現貨原材料價格面臨向下調整壓力，其中現貨鐵礦石價格將面臨較大的下跌壓力。從中長期看，長材產品由于市場的充分競爭，其盈利將取決于成本的優勢，行業平均整體保持在低位，具備產品競爭優勢的高端板材產品可以獲得更好和持續的盈利空間，公司致力于不斷優化產品結構。

公司8月份因為鋼價的下跌，盈利將有所下降，主要是棒材和窄帶鋼盈利的大幅下降，板材產品鋼價和盈利仍維持在高位。由于長材盈利的明顯下降，公司下半年盈利將略有下降，預計2008年公司可實現每股收益0.58元，對應6.9倍市盈率。

總市值：65.37億元

目標價：4.60元（6個月）

000629 攀鋼鋼釩

中性·當前價 8.13元·民族證券

公司是西南地區最大的鋼鐵生產企業和國內最大的釩制品生產基地，目前公司已形成熱軋板帶、冷軋板帶、重軌、釩制品為代表的四大主導產品。2008年上半年公司中報顯示，公司業績未出現明顯增長，而公司的三費率水平更高達8.66%，在同類型鋼鐵企業中仍屬于較高水平。公司未來提高管理水平的任務仍十分艱巨。

公司自有鐵礦石資源相對比較豐富，熱軋、冷軋生產線投產較早，但未成功將其優勢轉化為業績增長的動力。2008年上半年公司熱軋、冷軋、型線材、釩制品等產品的盈利水平表現差強人意，企業對內挖潛和成本控制水平有待加強。

2008年下半年公司將著力完成對攀渝鈦業、長城股份兩家上市公司的資產重組工作，由于這兩家企業目前盈利狀況并不理想，長城股份還受汶川地震波及，生產受到一定影響，重組后可能會對公司的總體業績產生拖累。預計2008年和2009年公司的每股收益分別可達0.22元和0.23元。

總市值：266.94億元

目標價：7.00元（6個月）

600569 安陽鋼鐵

謹慎增持·當前價 4.00元·國泰君安

2008年上半年公司產鐵381萬噸、鋼451萬噸、材390萬噸，實現營業收入200.68億元，凈利潤5.86億元，基本每股收益0.25元。

公司總體業績表現差強人意，從同比數據來看，粗鋼產量與收入增速均高于利潤總額增速，說明成本上漲未能完全轉嫁給下游。而產量實現同比大增則是因為公司年產鐵水225噸的2800m3高爐和350萬噸/年的熱連軋工程于2007下半年相繼投產。

季度財務指標環比趨勢總體向好，二季度營業收入相對一季度環比增長27.6%，運營能力也有提升，但償債能力的環比下降值得警惕。作為公司盈利主力的板材產品的毛利率環比繼續下滑，估計這與2800m3高爐及熱連軋工程投產不久、尚需磨合有關。

財務費用的大幅增長主要是2800m3高爐及熱連軋等在建工程轉作固定資產后利息費用結束資本化所致。為減輕財務負擔，公司股東大會已于5月通過發行分離交易可轉債的議案，下半年實施的可能性很大。

預測2008年每股收益0.59元，對應9倍市盈率。

總市值：95.75億元

目標價：5.31元（12個月）

600581 八一鋼鐵

跑贏大市·當前價 7.39元·上海證券

2010年前公司外延式增長明確，八一集團2座高爐將于2008年全部建成，為未來2年公司煉鋼、軋鋼產量擴張提供充足的鐵水保障；公司擴建煉鋼和軋鋼系統，未來2年粗鋼、鋼材產量快速增長；新疆疆內需求急速擴張，消化公司鋼材增量有保障，靠近中東的地理優勢給公司鋼材出口帶來便利。

公司新建轉爐、電爐改轉爐節省煉鋼成本；板材軋制技術有很大提高；板材產量提高降低分攤的折舊費用；高附加值新產品開發提高平均利潤水平，享受政策優惠；加入寶鋼集團的銷售體系，加大直銷比例；提高信息化管理軟實力。

原材料供應或成影響公司產量和效益主要因素，公司煉鐵產能急劇擴張，自有礦山增速相對較慢；新疆煤炭區域性供過于求，低廉煤價擴大公司成本優勢。

公司的高附加值軋鋼能力在2008年第四季度和2009年第二季度有長足進展，作為寶鋼集團兼并重組的一面旗幟，在寶鋼成熟高附加值板材產品移植方面和澳大利亞長協礦方面得到寶鋼集團的全力支持。

給予公司2009年10倍市盈率的估值水平?？偸兄担?6.64億元

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