新華都凈資產收益率高出行業兩倍
福建新華都購物廣場有限公司，系新華都實業集團股份有限公司和陳志勇個人于2004年共同出資設立的商業性機構，2007年整體變更為股份有限公司，同年位列中國連鎖經營百強第53位。
公司上市前總股本為8008萬股，新華都實業集團持有58.67%，其余被福建新華都投資有限責任公司和陳志勇等29名自然人分散持有。本次公開發行的股票占發行后總股本的25.07%，公司的實際控制人新華都集團董事長陳發樹通過直接和間接方式共持有上市公司40.76%的股權，按照機構預測發行價的下限18.6元計算，上市后這位福建首富的個人財富將再增加8個億。
區域競爭優勢明顯
決定我國零售連鎖企業競爭實力的要素主要包括：快速進行市場布局的能力；供應鏈的支持程度；跟得上企業擴張速度的管理能力提升；持有較多自有物業或者簽訂門店的長期租賃合同；單店盈利狀況及成本控制能力。新華都優勢與劣勢兼而有之。
新華都主營業務為大賣場、綜合超市及百貨的連鎖經營，公司擴張速度非?？?，目前總共35家門店，預計在2009年底之前新開業29家門店，目標是在以福建為主體的海峽西岸經濟區成為區域性零售連鎖巨頭。目前在福建以31.46%的市場份額排名第二，低于另一家本土超市企業——永輝集團約13個百分點，雖然整體份額稍低，但在經濟最發達的閩南地區處于第一位置。
福建省零售業競爭不均衡，沿海發達城市競爭激烈，內陸還有較大空間。關于新華都在福建區域內的競爭態勢和未來應對措施，公司董秘龔嚴冰認為公司與最大競爭對手永輝無論業態、顧客群還是店鋪布局都有不同定位，在福州以外地區較少有直接競爭，外資零售企業如沃爾瑪加快了開店速度，但鑒于外資主要在一線城市開店，公司已經深入二線城市，未來應對外資的對策主要是搶先向二、三線城市擴張，占據選址優勢。
物流和物業構成風險
中國連鎖經營協會分析報告指出，企業的管理能力在擴張中稀釋、供應鏈支持不足是企業擴張失利的主要原因。據了解，新華都一半的中高層管理者具有沃爾瑪等外資連鎖企業的工作經驗，過去兩年中高層管理人員的離職率僅為1.5%，管理層行業經驗豐富并且較為穩定。
物流方面，公司較多采用供應商直送至門店的方法，雖可降低成本，但不利于各地區門店貨品之間的協調和統一管理，公司目前的配送中心規模、硬件措施等尚無法滿足公司的業務發展和區域擴張戰略，未來將更多采用“供應商——配送中心——門店”的統一配送方式。
是否擁有足夠的自有物業，是零售業上市公司評級的重要指標。近幾年我國商業地產和租金價格指數持續上升，零售商擁有較多自有物業意味著盈利水平和穩定經營的保障。公司目前的35家門店中，有33家通過租賃取得，平均剩余租期約9年，如果租期滿后租金提升或者不能續租將大大增加公司的選址風險和成本。
盈利成長性突出
公司2007年實現主營業務收入15.59億元，占營業總收入比90%以上，同比增長55%，扣除非凈損益后實現凈利潤4562萬元，保持了近兩年凈利潤平均增長率近50%的速度，收入和凈利潤的增長極為可觀。
零售連鎖追求薄利多銷帶來的規模效益，公司的扣除后銷售凈利率近3年比較穩定，平均為2.72%，略高于華聯綜超（2.52%），低于步步高（3.08%），銷售毛利率相比稍低，主要與其規模尚小有關。公司的每股收益和每股凈資產均高于行業平均值，其中凈資產收益率達46.57%，約為行業平均值的3倍，盈利能力比較優秀。但近3年的管理費用比率略高于可比公司，公司如果能夠維持目前的高增長，需要加強控制各項成本費用。
我們拿連鎖超市排名前列的物美超市和今年6月剛上市的湖南步步高與新華都作對比分析，3家公司的主營業務均以連鎖超市為主，分別是北京地區、湖南地區、福建地區的零售連鎖領先企業，面臨的競爭環境非常相似，具有可比性。分析可知，新華都門店數量少（新華都35家，步步高87家），規模比同類上市公司小很多，單位面積創造收入的能力物美最強，新華都略高于步步高，但都不及物美。
2007年新華都資產負債率為67.29，高于行業均值5個百分點，也略高于可比公司，對上市前企業來說比較正常。流動比率逐年降低，2007年為0.84，比行業均值1.03相比偏低，流動負債增加較快，公司的現金利息保障倍數約為35倍，公司的償債能力較強。凈利潤現金含量為1.02倍，可比企業都在3倍以上，現金流動負債比21%亦低于上述各家可比公司，經營現金流不及可比公司充足。
存貨周轉率近3年穩定在12%以上，在國內同類上市公司中居于中等水平，但與外資相比，國內超市的單店利潤和單位面積銷售量均較低，公司所募資金中的7000多萬元預計被用于物流配送中心和信息系統的改造，將會加強資產周轉能力。
由于對我國未來消費增長的樂觀估計，零售業上市公司估值較高，平均市盈率為58.51倍，機構預測發行市盈率為30倍左右，和不久前步步高的發行市盈率基本一致。
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