油價上漲分歧貨幣政策預期
業內人士普遍認為油電價上漲對CPI影響極為有限，不會改變其下半年下行趨勢，但對央行可能執行的貨幣政策的方面猜測眾多，并沒有形成統一的觀點。
來之不易的價格上調
6月19日凌晨，國家發改委發布通知，決定自6 月20日起將汽油、柴油價格每噸提高1000 元，航空煤油價格每噸提高1500元；自7月1日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分。液化氣、天然氣價格不作調整。
雖然市場普遍預期未來價格管制將會放松，但這份通知還是讓不少業內人士覺得突然?！拔覀円詾閵W運前是不太可能放松管制的，這次的提價比我們先前預期的要早幾個月?！敝行抛C券宏觀分析師雷日贛對《投資者報》記者說。
此前，由于通脹高企，今年許多領域都能見到價格管制的影子，其中成品油和電價的管制爭議頗多。從2004年國際油價持續上漲至今，我國成品油價格分別在2007年1月和10月，2006年3月和5月進行了4次幅度不大的調整，最高提升幅度不超過500元，而今年以來國際油價飛漲，而我國的成品油價格卻一直沒有變化，造成成品油出廠價格比國際市場低40%至50%。據中信證券研究部測算，按照目前國家的原油進口增值稅返還政策，無法彌補煉油企業的虧損。
關于電價全國性的調整主要有兩次，一次是在2005年5月，上網電價和銷售電價上調幅度分別為5.9%和5.1%。一次是在2006年6月，上網電價和銷售電價分別上調了3.5%和5%。此后雖然煤價大幅上漲，但由于CPI處于高位，國家再未出臺新的電價調整措施。據公開資料顯示，由于年初煤價、運費和財務費用的大幅上升，火電行業利潤增速由2006年的45.7%逐季大幅下滑至2008年1至2月的-75.4%，利潤占比也由39.1%降至26.7%。
“此次提高成品油和電力價格，是中國價格管制逐步放開的第一步，價格放開有抑制需求的作用，有助于抑制真實通脹，非常值得肯定?！北贝蠼洕芯克淌诒R鋒對《投資者報》記者表示。
對CPI影響有限
此次油電提價，對通脹的影響程度成為市場非常關注的問題。據記者探訪多家券商了解,此次油電價上漲對CPI影響極為有限，不會改變其下半年下行趨勢。
銀河證券宏觀經濟分析師張新法在接受《投資者報》記者采訪時強調，此次成品油價格及電價上漲的配套措施——政府的各項財政補貼的加大，使油價上漲對下半年CPI走勢影響有限?！疤醿r后主要影響的行業，比如農業、交通運輸，均有財政補貼，液化氣、天然氣、鐵路客運價格暫不調價，這使得油價的傳導作用極為有限?！?張新法表示，“汽油和柴油消費在中國城市消費者指數中僅占很小的權重，在農村CPI中所占的權重更小?！?P>國泰君安的宏觀分析師姜超對《投資者報》記者表示，短期內食品價格的顯著回落是政府敢于上調油價的重要背景，因而不必對短期內通脹的飆升過于悲觀，提高油價并不會改變CPI下降的趨勢?！坝蛢r、電價上調會直接反映在CPI 非食品價格中，本次油價上調幅度約為20%，比2007 年11 月的上調幅度高1倍。2007年11 月的上調使得當月CPI 非食品價格上升0.3%，因而估計2008年6月和7月的非食品價格分別上升0.3%、0.6%。但由于食品價格的環比下降，使得CPI的下行成為必然，我們預計6 月份CPI 應在7%以下?！?
另外，齊魯證券、上海證券、中信證券、高盛在其研究報告中，均對下半年CPI向下走勢達成了共識。
貨幣政策分歧漸多
在紐約與一些商界領袖會面前，中國人民銀行行長周小川表示，“更高的能源價格會對消費者價格指數帶來一些壓力，所以我們可能會加大反通脹的力度?！?另外他在華盛頓與美國財長保爾森會面之后說，“很難說下半年通脹壓力會不會繼續緩解。我們需要密切監測?！?P>雖然此前市場人士對下半年CPI的判斷比較樂觀，但對央行“更有力”的貨幣政策的猜測也成為業內人士討論的焦點。據記者了解，今年以來，央行綜合運用多種貨幣政策工具實行從緊政策。一是加大公開市場操作力度，第一季度累計發行央票1.78萬億元。二是五次上調存款準備金率，一般金融機構存款準備金率達16.5%。三是信貸政策的引導，防止貸款過度波動，按季控制信貸投放進度。四是加速人民幣升值。
對此，中信證券表示雖然通脹開始回落，但仍處于比較高的水平，因此緊縮的貨幣政策短期內不會放松?！拔覀冋J為央行將繼續發行央票，提高存款準備金率和進行回購操作?？紤]到中美利差倒掛會導致熱錢流入將加大流動性控制的難度，我們認為加息空間并不是很大?！敝行抛C券宏觀經濟分析師雷日贛向《投資者報》記者表示。
“對于治理通脹，加息等緊縮政策能否把物價降下來還有待觀察。中國自從去年至今已經17次提高存款準備金率，而物價越來越高，對平抑物價沒起到多大作用。因此從對付通脹來看，貨幣政策是無效的?！便y河證券宏觀分析師張新法表示，“我認為信貸的緊縮使企業的資本供給出現短缺，經濟下滑明顯，如能從緊的同時放松貸款管制這種政策組合更有針對性?！?P>國泰君安姜超認為，央行可能加息抑制通脹。上海證券宏觀分析師胡月曉也認為在第四季度，油價上漲對于通貨膨脹的間接影響會逐漸顯現出來，加息的可能性也進一步擴大。
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