生命周期基金：按期降低股票倉位

作者：申俊龍

發布日期：2008-05-26

關注生命是社會永恒的主題。在投資理財領域，我們注意到“生命周期基金”也是一類以投資者生命周期為基礎的創新基金。

“生命周期基金是向特定目標人群發行，隨著時間推移股票資產比例逐步下降，最終轉變成債券型基金的創新品種?！?匯豐晉信生命周期2026擬任基金經理蔡立輝近日在被采訪中表示。

生命周期與市場周期

“我們發行生命周期基金有一個假設前提，即投資者年輕時對風險偏好比較高，隨著年齡增長，風險偏好逐漸降低。在契約上，股票資產和固定收益資產的比例，每隔5年我們會做一個改變，調整股票資產的比重?？赡荛_始像股票型基金，股票倉位上限為90%，逐步轉向平衡型的30%-80%，最后完全轉變成債券型基金?！辈塘⑤x說。

事實上，生命周期基金在國外已經有十幾年的發展經驗。特點為具有明顯的資產配置調整規律，中長期的投資風格，適合有教育、購房、養老等需求的投資者。

民族證券基金分析師申團營博士認為：“生命周期基金是滿足個性化需求的投資基金。對于投資者的生命周期和經濟市場周期，絕大多數的基金選擇緊跟經濟市場周期，而通過自身的操作風格匹配相應的客戶群體，保守、穩健或者積極。生命周期基金則是隨投資者的風險承受能力而變化，按約定的規律每5年一次降低股票資產比例。這樣就會有一個問題，當基金按期降低股票資產比例，而股市卻在向好時，基金經理是否會調整合約?！?P>蔡立輝表示：“我們基本上會按契約嚴格履行。這也決定了我們的投資風格偏長期和保守。我們認為投資與交易不同，投資是分享一家公司經營的收入、利潤等，而交易則是看一些趨勢和追蹤熱點。包括在決策方面，我們也很慎重，超過3%倉位的配置，就要研發部和我們一起開會決定?！?P>國內最早發起生命周期基金的大成2020基金經理占冠良表示：“當生命周期基金的定期調整與市場周期矛盾時，我們會按照基金合約來執行。因為投資者選擇2020，本身也是認同它合約上規定的投資方式。如果不是嚴格執行，也就失去了特點?！?P>投資收益方面，上述人士表示不方便預測。不過國外市場上的生命周期基金的年均收益為8%-10%，而中國經濟發展的勢頭良好，相信應該不會低于國外。

機械調整與靈活配置

有經驗的投資者不難看出生命周期基金的缺點，即股票資產的變動比較機械，在提前多年預設的時間點上，按紀律執行股票資產比例變動。然而“擇時”被大家一致認為是收益的重要條件之一。

占冠良表示：“按照契約做機械調整不可避免，不過基金在周期上將經歷股票型、偏股型、平衡型，最后是債券型基金，這也是在靈活迎合投資者在風險與收益上的變化。另外，在選股思路上與其他基金也有區別。比如股票倉位上限為95%的第一個5年，我們選股要求選擇優秀質地的公司，長期持有，對短期的熱點則參與不多。因此短期優勢不明顯，而時間如果拉長，風險呈梯形降低?！?P>蔡立輝也表示：“生命周期基金的換手率不高，而對于一個長周期的投資，短期內的波動微不足道。希望凈值運行平穩，給投資者帶來收益與風險的平衡?！?P>生命周期基金的特征決定了其機械、僵化的調整變化，但其本質是根據投資者風險收益變化的配置基金。而且一個周期內，股票資產倉位穩定，基金經理可以靈活選擇板塊和個股。

銀河證券高級分析師王群航認為：“生命周期基金只適合有定期投資計劃的特殊群體，比如10年后有子女教育計劃的投資者。而由于先后經歷股票型、配置型、債券型等不同基金類型，對基金經理的綜合管理能力要求較高?！?P>

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