險資屯兵中石油寄望政策性估值
果然，記者發現中石油的十大流通股東中，中國人壽和中國平安的幾個保險產品和自有資金持股占據了排名靠前的6席，僅剩被動型配置的兩只指數基金上證50基金和嘉實滬深300基金分列第7和第9，博時裕富和同德等主動配置型股票基金均已消失無蹤，公募基金和保險資金實現換崗。
基金保持觀望
同為價值投資取向的公募基金和保險資金一出一入，一棄一留，頗令人費解。分析人士稱背后原因很可能緣于對政策導向理解的不同。
4月29日，萬眾矚目的中國石油公布了一季度季報，一季度實現凈利潤265.2億元，同比下降28.6%；每股收益為0.14元，較上年同期減少30.2%；凈資產收益率3.8%，但每股0.14元的一季報業績優于先前基金業普遍預期的幾分錢業績。
中石油將一季度業績同比顯著下降，歸因于外購原油、原料油及其他原料價格上漲，以及業務規模擴張，導致公司營業成本增加。同時，銷售國產原油繳納的石油特別收益金增多，導致公司營業稅金及附加增加，最終導致中石油凈利潤同比下降。
基金業內普遍觀點認為，國際原油價格屢創新高，保持高位運行毫無懸念，這導致中石油占比例龐大的進口原油價格飆漲，而成品油價格受制于宏觀調控、嚴控通脹等政策性因素影響短期內無法提升。煉油業務出現大幅度虧損，銷售國產原油繳納的石油特別收益金增加，這無疑是中石油投資價值的兩大硬傷。
公募基金業內普遍采取觀望態度，記者走訪的數家基金經理，包括必須被動配置中石油的指數型基金管理人均稱，在國家政策進一步明朗前，不打算加大配置中國石油。
華寶興業QDII的基金經理雷勇甚至坦言不看好中石油。在他看來，中石油與國際性可比公司如?？松梨诒容^，無疑是處于估值模型的高端：“中石油只有中國大陸和近海的勘探權，除非找得出類似第二個大慶油田的偉大發現，不然儲量、油價、勘探能力都存在著問題。這個公司怎么能往后持續增長幾十年？”
政策影響估值
作為具備相當政策敏感度的保險資金，一季度扎堆中石油無疑有更長遠的考慮。
資金的性質決定了保險資金投資股市都會選取安全系數高，有持續分紅能力，股價穩定的藍籌股買入。在他們看來，中石油目前的落魄局面并非會一直不變，其成長性也不像市場公認的那樣沒有想象空間。
4月初，中石油突然宣稱，在2020年前投資600億元，用于海上石油勘探和生產，在未來兩三年內從淺海油田向深海油田進軍。
4月底，中石油稱有望從母公司中國石油天然氣集團公司手中，收購中油勘探開發有限公司剩下的50%股權，從而完全控股中油勘探。分析人士留意到，2007年底，中石油就曾增資80億元收購中油勘探50%股權，時隔五個月，中石油迫不及待要將中油勘探全數收購，無疑是針對目前國際油價大幅上漲而采取的戰略性舉動。
這一切都源于政府幾年前在能源困局中開始布局的大能源戰略和中石油實施的“資源、市場和國際化”三大戰略的共振。
據悉，中油勘探在哈薩克斯坦、委內瑞拉等十多個國家擁有石油資產，未來中國石油集團公司所有境外資產都將由中油勘探負責開發。聯想到近幾年在試圖收購北美的石油公司股份失利后，中國領導人頻頻出訪獨聯體、伊朗、蘇丹等非美陣營的國家尋求資源項目合作的舉動，中油勘探能否成為以后中石油境外擴張，實現國家“走出去”的新能源戰略的前鋒，業界頗多期待。
從這個角度講，中石油已經不單單是一個上市公司，更肩負著國家能源安全的重任。
一名外資投行的高管承認，用上市公司作為實現國家全球戰略的重要工具，的確是國際比較通用的做法。此舉可以把戰略意圖隱藏在商業運作中，更加容易為外國接受。以中石油同時在香港和大陸上市，擁有為數不少的境外戰略投資者的身份，再合適不過。
可能的例子是，諸如針對中石油硬傷的利好傳聞會突然在業界流傳。4月下旬外電報道，石油特別收益金的起征點可能從40美元提高到60美元，且征收比率會由10％降為20％（編注：指征收公式中免征額比率由10%提高到20%）。
據中銀國際的研究報告估算，如果特別收益金起征點定在60美元的話，中石油2008年的收益預期將提升23-24%，折算每股收益約增加0.19元。作為一個直接刺激的誘因，中石油港股兩天內強勁反彈逾10%。
“政策性的東西可以很大程度影響估值水準，中石油這種公司對國家太重要，A股盤子也比境外股盤子小很多。說白了，政府可以針對性出臺政策扶持，國家說它值多少錢，它就值多少錢！”一名QDII基金經理這樣說。
險資動作存疑
業界猜測，具有高度政策敏感性的保險資金看好中石油，也許已通過政策途徑事先了解到有關利好政策。
分析人士指出，中石油占上證綜合指數權重達兩成多，作為上證第一權重股，中石油還會對其他權重藍籌股產生同向帶動作用，從這個意義上說，上證綜合指數就是中石油指數。
外界估計，保險資金留守中石油可能也有期待股指期貨年內成行的打算。畢竟，中石油從前期放量暴跌到近期縮量陰跌，保險資金持有數目龐大的戰略投資解禁股，技術上無法出貨。也只能穩守期待。一旦股指期貨推出時間明確，機構投資者必然增加配置以獲得股指期貨的主動權。
盡管如此，公募基金對保險資金的相反態度并不以為然，在部分基金經理看來，保險資金的操作并非都很理性和長線。
一名基金經理引用證監會新近發行的《中國資本市場發展報告》中的數據稱，保險資金現階段遠非長線投資者，其操作十分不理性，交易頻繁，換手率十分高。按照這本白皮書里援引自兩個交易所的數據顯示，2007年保險資金持股三個月以內的股票數目遠遠多于持股三個月以上的。就算在大牛市的去年，保險資金持股時間長度也排在QFII、社保和公募基金后，幾乎名列最后，沒有實現牛市持股收益的最大化。
“誰知道他們怎么想的呢？也許過幾個月流動性上來了他們就賣了也說不好?！边@名基金經理頗不以為然地說。
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