4月6日，上海汽車（600104，SH）重組預案出爐，將非公開發行17.28億股，用以購母公司價值285.6億元人民幣的資產，創國內證券市場發行金額新高。屆時，上汽將完成整體上市，并成為華域汽車（600741，SH）的大股東。

但業內人士認為，在一定時期內，上汽的盈利重心仍在產業鏈的中段，并未向上游研發設計和下游銷售服務兩端轉移。因此，此番注入的新能源汽車、服務貿易資產，短期將無法增厚收益。

為此，上汽在復牌當天，雖然股價最高漲逾7%，但最終以0.16%收尾。

上汽董秘王劍璋透露，在此番重組之后，上汽還會將旗下獨立的零部件資產注入華域汽車，以形成集團兩大平臺，即上汽經營整車、緊密零部件、汽車金融業務，華域汽車經營獨立供應汽車零部件業務。

“至于服務貿易板塊，由于與汽車板塊有一定的關聯度，具體方案仍然在商討中，需要根據公司自身戰略決定?！蓖鮿﹁氨硎?。目前，服務貿易板塊已成為大型汽車集團的主要利潤來源，在成熟市場中，該業務利潤近60%。

此番重組牽涉上汽旗下企業眾多，因此，重組之后的整合能力將是對上汽的一大考驗。

重組預案

此番重組完成后，上汽將成為華域汽車的控股股東，持股60.1%，同時，上汽集團也將不再保有經營業務，實現整體上市。

上汽此番將被注入的資產，為母公司上汽集團和上海汽車工業有限公司持有的獨立零部件、服務貿易、新能源汽車三大板塊業務，涉及華域汽車、南汽模具、彭浦機器廠、中汽投等22家公司股權。

根據購買的資產估值，上汽將在A股市場增發17.28億股，發行價格16.53元/股，發行金額創國內證券市場新高，而公司總股本將增加到108.95億股。

據初步測算，將注入的資產在去年實現凈利潤為26億元，業內預示這部分資產也將成為上汽未來幾年重要的利潤增長點。在注入的資產清單中，還包括上海汽車工業活動中心有限公司和上海汽車報社的全部股權。

在此之前，上汽集團直接持有上海汽車72.95%的股份，為第一大股東，上海市國資委持有上汽集團100%的股權，為實際控制人，而今，上汽則直接歸屬上海市國資委。

通過重組，上汽集團將徹底解決同業競爭的問題，并實現整體上市同時資產證券化。目前，上汽集團已向上海市國資委上報了本次資產重組的可行性研究報告，并取得了原則性同意批復。

在上海國資委看來，上汽的重組，將作為上海國資國企改革試點的樣板，將有效整合汽車產業鏈資源。

據悉，上汽此番擬收購的新源動力公司，是上汽集團和大連物化所的合資公司，主要從事燃料電池汽車關鍵部位研發和生產，系“863”計劃項目扶持的重點企事業單位之一。目前，上汽的資產已包括混合動力、純電動汽車等，此次將燃料電池等相關資產注入。但總體來看，上汽在新能源汽車業務上仍處于投入開發期。

“可借此重組機會，布局價值鏈高端，發揮業務板塊之間的協同效應，加快構筑新能源汽車產業鏈，提升核心競爭能力和國際經營能力”，上汽公司表示，公司將合理利用新能源技術優勢促進傳統汽車產品的升級換代，實現成為新能源汽車研發、制造及系統產品和服務領先者的戰略目標。

業內認為，上汽的重組意在打造完整產業鏈，新能源汽車、服務貿易板塊在經過培育與發展后，未來確實有望成為新的利潤增長點。但短期來看，資產注入并不能明顯增厚收益，因此，上汽仍要獲得機構投資的認同。在此之前，數家機構預期今年國內汽車業增速放慢，并在去年第四季度對上汽進行了減持。

本次，上汽未被注入的資產僅為兩家與房地產業務相關的公司。

再組華域

在此番重組之后，上汽還將進一步完善，會將旗下獨立的零部件資產注入華域汽車。

按照規劃，上汽和華域汽車將成為集團兩大平臺，由上汽經營整車、緊密零部件、汽車金融業務，華域則經營獨立供應汽車零部件業務。

上海汽車董秘王劍璋表示，這將有助于加強整車與零部件協同效應，以華域汽車為例，將借助上汽自主品牌的整車平臺，提升自身的開發水平，達到為整車提供功能性解決方案的“零級化”。這也為華域汽車做大規模，拓展海外市場創造了條件。

至于服務貿易板塊，王劍璋表示，由于與汽車板塊有一定的關聯度，具體方案仍然在商討中，需要根據公司自身戰略決定。

“按照歐美市場經驗,當汽車保有量達到一定規模時，汽車服務貿易將進入高回報期。中國汽車保有量已經達到1.5億輛，汽車服務貿易將步入高增長?！蓖鮿﹁爸赋?。在成熟市場中，服務貿易業務收入比重可達30%，利潤也近60%，服務貿易板塊已成為大型汽車集團的主要利潤來源。

此番重組涉及旗下企業眾多。因此，重組之后的整合能力，將成為上汽的一大考驗。

重組的上汽的零部件板塊包括上海幸福摩托、上海金合利鋁輪轂、上海圣德曼鑄造、上海薩克斯動力總成、東華汽車及下屬16家企業。在服務貿易業務板塊，則包括上海汽車工業銷售有限公司、上海汽車資產經營公司、安吉汽車物流有限公司等12家企業，以及東華汽車下屬的南京南汽物流有限公司等5家。其中，安吉物流為國內最大的汽車租賃品牌之一。

“短期內，上汽的主要盈利來源仍是其分別與通用汽車和大眾汽車合資的兩個公司，以及自主品牌乘用車的減虧?！鄙赉y萬國認為。這意味著，上汽的盈利中心仍在產業鏈的中端，并未向上游研發設計和下游銷售服務兩端轉移。

中信證券對此也表示認同，“貿易業務和新能源板塊業務是業內關注重點，但短期來看無法迅速增厚收益，公司每股收益變化不大”。

3月30日，上汽公布年報顯示，公司營收同比增長125.01%，凈利潤同比增長108.26%。由于銷售形勢良好，加速資金回籠，公司貨幣資金增加了307.62億元，增幅57.45%。

今年，上汽的目標是，實現整車銷售突破400萬輛。去年銷量為358.3萬輛，同比增長31.5%，是國內首家年銷量突破300萬輛的整車集團，在全球汽車行業的銷量排名從第10位上升至第8位。