春節剛過，有央企背景的中國醫藥（600056.SH）就打出了“賣股”公告。

2月12日，中國醫藥2011年第一次臨時股東大會通過了繼續出售招商銀行股權和出售招商證券股權的議案。粗略計算，其計劃所售上述兩只招商系股票的賬面收益約達3億元。

是什么原因，使得中國醫藥舍得拋售曾低價獲得的優質金融資產？本報了解到，此舉或是其為再融資清障。

3億元收益的背后

由央企中國通用技術（集團）控股有限責任公司（下稱“中國通用”）控股的中國醫藥，是國內藥品商業流通領域的大型國有企業，2009年銷售收入達47.9億元。

據該公司1月27日公告的《2011年第一次臨時股東大會會議資料》顯示，招商銀行實施2009年送股方案，以10股送3股以及2010年10配1.3的配股后，公司目前持有招商銀行股份1595萬股。如果計算上已經出售的766.01萬股和初始投資4380余萬元，中國醫藥所持有的招商銀行成本僅為1.86元/股。

以招商銀行2月17日的收盤價13.12元/股計算，中國醫藥目前所持的招商銀行賬面收益達1.8億元。

此外，中國醫藥目前持有招商證券656.7萬股，成本價僅為1.46元/股，按2月17日招商證券收盤價19.9元/股計算，中國醫藥如出售招商證券，賬面收益將達1.21億元。

中國醫藥的公告中明確表示，在2011年及以后年度分期分批出售公司目前持有的招商銀行及招商證券股份，直到出售完畢。該議案已經在2月11日的股東大會上通過。

中國醫藥董秘齊建西在接受本報采訪時表示：“出售招商銀行和招商證券的股份，主要是考慮到公司處于藥品商業流通領域，資金需求較大，并且之前（2008年）股東大會對出售金融資產的授權已經到期，這次是正常的履行一下手續?！?P>出售所持的招商系股票并非中國醫藥第一次拋售金融類資產。2008年末，中國醫藥減持中國聯通5216萬元股權份額，收益不菲，減持后持有中國聯通股權份額為1.565億元。至2010年6月30日，其還持有4202.66萬元中國聯通股票。至于密集拋售所持金融類資產的目的，中國醫藥的公告曾經稱：“公司的發展戰略和投資并購的資金需求以及該股權投資對上市公司再融資的實際影響”。

知情人士告訴本報，中國醫藥此舉主要是為了掃清再融資的障礙?！俺钟写罅拷鹑谛钥山灰踪Y產會影響證監會對企業再融資的審批?！痹撊耸勘硎?。

早在2008年，證監會就發布了旨在規范上市公司再融資的 《上市公司公開發行證券預案》，要求對于募集資金使用的可行性與必要性進行分析，結合投資需求與公司的貨幣資金余額、交易性金融資產與可供出售的金融資產等財務性投資余額，判斷是否有必要再融資。一位接近中國醫藥管理層的人士告訴本報，在招商系股票出清之前，公司不會上報再融資方案。

一位不愿具名的投行人士表示，目前證監會對再融資審核較嚴，非投入主營業務的再融資申請很難獲批，“如果公司有金融資產，肯定是先要求公司將此類資產變現，然后再啟動再融資計劃?！?P>整合的腳步

記者注意到，在2月12日中國醫藥的公告中，出席股東大會有表決權的股東及股東代理人共2人，代表有表決權的股份數1.9億股，占公司股本總額的61.11%?！俺丝毓晒蓶|中國通用外，還有一位個人股東?！敝袊t藥證券事務代表張洪雁告訴本報。

公告顯示，2008年以來，中國通用以61.1%的持股絕對控股中國醫藥，基金等機構投資者的合計持股一直未突破10%。2010年三季報顯示，其前十大流通股東中，基金占據6席，但僅共持股5.43%。

據悉，在中國醫藥數次有關出售金融類資產的股東大會中，持股的基金公司罕有出席。

而中國醫藥1月17日董事會審議通過出售招商系股票的議案后，市場也并不“買賬”。中國醫藥的股價連續下挫，1月7日至1月25日的7個交易日下跌10.65%，遠超同期滬指4.08%的跌幅，并于1月27日創出14.31元/股的年內新低，近期隨著大盤的反彈才有所回升。

通過與同處藥品商業流通領域的九州通、一致藥業和國藥股份等公司對比，中國醫藥的銷售毛利及凈利潤率均處于行業上游水平，但每股現金流為負值。一位未參加中國醫藥本次股東大會的基金公司投資總監告訴本報：“我們當初投資中國醫藥最看重的是2008年后醫藥股的安全邊際，而且我們對大股東的整合資源能力極為看好，對于中國醫藥的現金流和財務狀況我們不是很擔心，畢竟它是國企?！?P>上述投資總監還表示，他們長期持有中國醫藥并非主要是為了博重組整合，但也了解一些相關情況。自中國醫藥2009年收購華立九州公司，從而獲得了在北京、廣州兩個城市的藥品營銷渠道后，并購整合的腳步一直沒有放緩。

上海醫藥副總裁葛劍秋曾表示，上海醫藥、中國醫藥和華潤醫藥有望成為醫藥分銷領域未來的三寡頭。在競爭日趨激烈的藥品流通領域，其他企業紛紛再融資或赴港上市，并購整合十分激烈。

2010年中期，中國醫藥收購了中國通用手中剩余的通用美康10%的股份，從而100%控股通用美康，這筆關聯交易耗資5000余萬元。公開資料顯示，通用美康營業額占中國醫藥總營業額的73.39%，凈利潤占中國醫藥凈利潤的41.65%，市場人士將之視為中國通用進一步將旗下醫藥產業資源向中國醫藥注入的標志。此外，2011年初，其子公司廣東美康萬特也要進行增資擴股。

中國醫藥2010年三季報顯示，償債支付現金增加了2.73億元，為其控股子公司償還借款所致。公司的貨幣資金也迅速從2010年初的16.94億元收縮至5.8億元?！拔覀兡壳暗闹饕繕诉€是要把已有資源整合好，比如華立九州等?！饼R建西表示。