一則 《溫州市個人境外直接投資試點方案》（下稱《方案》）近日備受業界關注。該《方案》的發布方——溫州市對外貿易合作局稱，此舉利于推進對外投資主體多元化，提高境內投資主體的國際競爭力，為進一步推進人民幣資本項目可兌換積累試點經驗。

中央人民銀行研究生部教授吳念魯表示，理論上，資本項目開放路徑是先機構后個人，《方案》顯然是資本項目開放之路上邁出的實質性的一大步。而香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元認為 “中國終于開始實施‘化整為零’的外儲投資策略了，之后再‘藏匯于民’”。

溫州“先行先試”

1月12日下午，樂清柳市一位女士趕到溫州市外經貿局，向該局對外經濟合作處處長周小平了解，個人境外直接投資的操作流程。該女士說，她一個在美國生活的朋友，計劃在當地投資一些項目，但由于受跨境資金流動限制，她朋友一直面臨資金緊缺。

“最近我就接到多個咨詢電話?！敝苄∑秸f，可以看出先富起來的溫州民間資本，對個人境外直接投資的呼聲比較高。

事實上，作為國內知名僑鄉、資本大市，溫州對個人境外直接投資渴望已久。但因外匯管制國家需要，國內外資金聯動一直成為他們發展的主要難題之一。

周小平說，按照要求，年滿18歲的溫州戶籍居民，只要說明資金來源、投資項目合法證明等，就可以向溫州市外經貿局申請報名，由國家外管局溫州市中心支局放行境外投資。不過試點政策也并非完全放開，溫州要求個人去境外投資實業等，但不得用于購房等消費類項目，以及股市等金融類行業。另外，資金額度有限制，一個人一個項目不得超過300萬美元，多個人一個項目不超過1000萬美元，一個人年度總額不超過2億美元。

“只要條件允許的溫州戶籍市民，都可申請報名個人境外直接投資?！敝苄∑秸f，2011年溫州擬發放個人境外直接投資總額為2億美元，用完為止，“以后發放多少，要根據2010年試點情況，以及具體政策要求而定?！?P>周小平說，他不知道每年溫州有多少錢通過個人流向境外，也無從知道這些資金流向哪些地區、哪些產業。

“堵，與其不如疏?！彼f，此次試點就是為溫州民間資本搭建一條規范化、便利化的個人境外直接投資渠道，有利于個人實現對外投資主體的多元化。另外，民間資金通過正規途徑到境外投資，決策部門可以掌握資金流向、數量，有利于維護個人境外投資的合法權益。

“溫商遍及全球各地，他們對商機敏感性強，放開個人境外直接投資，有利于他們把握全球商機?！敝苄∑秸f，金融危機2年后，國外資源、資產等價格比較低，此時正是溫州民資介入的好時機，希望他們收購國外品牌企業、研發機構、資源投資等。

目前，溫州有80萬華僑、6000多億的民間資金，他們的投資熱情很高，希望走出去投資?！皳刂菔型饨涃Q局統計顯示，截至2010年底，溫州企業境外投資項目635個，總投資額4.54億美元，其中去年投資額1.44億美元，比2009年增長了69.4%。

事實上，不少溫州商人早已通過個人、地下金融、企業等不正規渠道，實現自己對外直接投資的迫切需求。

一位溫州鹿城區大型貿易公司負責人說，2008年他在澳大利亞墨爾本買了一套60萬澳幣的房子，按照國家要求個人向境外匯款不得超過5萬美元，于是他去親戚朋友處借了十來個身份證，分個把錢匯出去。

但依然有一大部分商人境外投資受阻。周小平說，去年一家溫州企業負責人在越南發現投資機會，需要在短時間里支付400萬美元投資額。于是，他飛回溫州召集公司股東開會，但由于股東對這項目并不了解，最終否決他提議的境外投資方案。無奈之下，他找到溫州市外經貿局有關官員，希望以個人名義進行境外直接投資。但由于試點方案還未實施，他只好無奈放棄這次商機。

盡管如此，一些溫州商人對個人境外直接投資持保留態度。

“看上去很美，但實施起來又是另外一回事了?！吧鲜鲞@家大型貿易公司負責人說，除非萬不得已，他不會去申請個人境外直接投資，”我最害怕的是被監管。一旦我申報境外直接投資，那政府就知道我有多少錢，在外面干什么，到時查稅什么事情就會接踵而來?！?P>外管局的態度

周小平說，溫州試點個人境外直接投資，得到了國家外匯管理局（以下簡稱“國家外管局”）浙江省分局同意。一位權威知情人士透露，該試點方案發布之前，浙江、溫州有關部門管理人士就 “溫州試點個人境外直接投資”，向國家外管局個別領導進行介紹，“該領導認為比較好，但此事并未上升到國家外管局決策層，也沒拿到國家相關試點批文?！?P>上述該知情人士說，12日，國家外管局浙江省分局、溫州市中心支局有關負責人，赴北京向國家外管局匯報 “溫州試點個人境外直接投資”事宜，“到時溫州能不能試點、放行資金有多大，還得看國家外管局的態度?！?P>13日，一位外管局官員對此表示不知情，說具體事宜得問溫州市政府，不予置評。一位央行接近人士則稱，對外直接投資對應的是商務部，取決于商務部的態度，但如果沒有外管局的允許，則無法操作。

而外管局的兩難之處在于，穩步推進資本項目管理改革和外匯市場發展的同時，既要促進貿易便利化，還要防范跨境資金流動的風險，而這兩者之間本身就存在悖論，因為在對外貿易中，資金大都披著合法的外衣，甄別資金合規與否的難度極大。在2011年外匯管理重點工作安排中，外管局將嚴厲打擊“熱錢”等違法違規資金流入放置首位。

“理論上，外管局作為政策執行部門，只要是商務部批復的文件，都會給予支持，但考慮要有的放矢管好國家’資本大門‘，就需要權衡各種風險，支持的力度可能不同?！币晃煌夤芫秩耸空f。

不過，這位外管局人士認為，鼓勵“藏匯于民”是促進國際收支平衡的重要出路。當前我國國際收支的失衡，一方面表現為總量，即外匯儲備持續快速增長；另方面還表現為結構的不平衡——儲蓄大于投資。

在上述人士看來，擴大資本輸出不能只看外匯供求狀況，還應考慮國家宏觀調控能力、金融監管能力、風險控制能力等配套因素，使得資本項目開放在市場承受能力之內，避免操之過急。

一位政府官員評論《方案》是未來的一個方向。他說，資本走地下錢莊時不留蹤跡，還不如讓其過銀行的賬，使之留有痕跡，便于管理，把控全局。畢竟資本項目開放是大方向，盡管大范圍推廣的可能性較小。

誠然，“《方案》能給外儲降壓；有助國際收支平衡；但執行過程并不簡單?！鄙鲜龉賳T稱，他解釋，決策層需要考慮資金合法性、投資者征信記錄等，此資本‘敞口’對未來的風險；盡管大方向沒有問題，因為全球匯率浮動趨勢下，勢必會走向資本項目開放。

均衡的難題

“見效快，能做的都做了；但諸如加快消費、調結構等又比較慢?！鄙鲜鼋咏胄腥耸空f。

無疑，中國巨額外儲是多年積累下的貿易順差持續增加及生息環境向好吸引國際資本流入的結果?，F在，中國要做的是改善貿易順差，減少失衡；給外儲“瘦身”，一方面是多管齊下減壓，另一方面避免陷入“美元”陷阱。

顯而易見，溫州《方案》的出臺契合了上述思路?！百Y本項目開放的原則是漸進、有序、可控，關鍵在于可控性，因為開放過程中，各種國際資本的流動相當復雜?！敝醒肴嗣胥y行研究生部教授吳念魯說。

吳念魯說，理論上，資本項目開放路徑是先機構后個人，現在還差幾步?！斗桨浮凤@然是資本項目開放之路上邁出的實質性一大步。

據透露，央行在保持貨幣政策獨立性與增強人民幣匯率彈性，又要維持穩定的多難情況下，對應的做法是，逐步推進資本項目可兌換。

“中國終于開始實施‘化整為零’的外儲投資策略了；之后再 ‘藏匯于民’；”香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說。在其看來，如果中國境外直接投資政策加以推廣復制的話，美國QE3可能真的推不出來，因為流動性最終又會回流美國。

國家行政學院教授陳炳才說，這是溫州在其權限范圍內做的一件事，也是應對時局的安排。等于將境外投資規范與制度化；直到現在，關于境外投資尚無制度化規定；因此，“從商務系統來看，這是一個大膽嘗試。但如果人民幣持續升值，就不可能藏匯于民?！?P>社科院金融所貨幣理論與政策研究室副研究員楊濤博士說，境外直接投資利于解決國際收支不平衡，以及解決投機資金影響資產價格的行為；此外，由于總規模不大，負面影響亦不多，對當前資金流動不會產生太大實質性的影響。

“更多是一種示范效應吧，通過示點效把已有的境外資本陽光化；而在此過程，監管應持續關注是否存在風險；選擇溫州的民間資本有其內在邏輯?！睏顫f。

在楊濤看來，以前類似的改革，也有自下而上的特點，最終實現從公開化到政策默許；《方案》順應了 “十二五”期間的利率市場化及外儲改革方向；但距實際操作還有一個過程。

“現在，為何發達國家的表象是通縮，而新興市場國家是通脹？難道這只是偶然嗎？”一位央行接近人士說，“其差異可怕之處，在于帶來資本流動一些不可預測的變化；但大的經濟體不怕流動，可中國也許還沒有足夠的容量去承載或支撐巨量資本的驟進驟出?！?P>另據透露，個人之外的機構投資，并不只是外管局的外匯管理中心、以及中投公司，還有兩至三個部委擁有境外直接投資的權限；它們目前也在“尋找”合適的境外投資渠道與形式。