10月26日，創業板中的又一只新股華策影視（300133.SZ）掛牌上市，繼A股“電影第一股”華誼兄弟（300027.SZ）上市之后影視行業又誕生的“電視劇第一股”，投資其中的浙商創投迎來了收獲季。

華策影視的造富效應再次成為了影視行業一個熱議的話題，“小作坊”式的影視公司一夜成名。一時間，長期受資金困境影響的影視公司們更加滿懷著憧憬之情，而紛紛進入的眾多PE基金也為影視行業的投資增添了不少的熱度。

然而，負責該項目投資的浙商創投副總經理李先文直言，并非每個影視公司都能分得資本盛宴的一杯羹，風險資本對影視行業實際上也挑剔萬分，對所投公司有諸多的門檻和要求，諸如華誼兄弟、華策影視兩家公司能順利獲得融資并實現上市也并非偶然，這背后都有諸多精心設計的巧妙之處不為人知。

投資虛火

需求的旺盛造就了行業的火熱，除了華策影視上市觸動了影視行業的神經外，數家知名公司不斷有進展的上市進程也引得了關注，據了解，保利博納已完成第二輪1億元融資，擬2011年赴美IPO，而上影、西影、光線傳媒等也透露了上市意圖。

而另一面，大量的PE資本涌入也締造了影視業的繁榮，目前已有紅杉資本、軟銀、IDG新媒體基金、中華電影基金、A3國際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金、一壹影視文化產業基金等多支基金紛紛參與到影視產業的投資中，而諾亞財富近期也在募集一只新的影視文化方面的基金。

據統計今年一季度，全國電影票房接近30億元。影視行業正面臨前所未有的風光，而PE看好的理由也非常一致：得益于國民經濟的快速發展，居民對文化娛樂產品之消費需求和消費能力的迅速提高，龐大的人口基數、持續增長的居民可支配收入以及消費升級的產業定律，將奠定影視娛樂行業持續發展的堅實基礎。

浙商創投副總經理李先文表示，自從創業板開設后，先后涌出了華誼兄弟和華策影視兩家影視類公司，使得創投投資影視行業退出的通道變順暢；再加上影視文化行業融資需求大，但間接融資很難滿足其要求的背景，市場有吸納創投資金的需求，因此，創投在進入和退出兩個端口已經全部打通，形成了完整的業務鏈條，使得許多創投資金蜂擁而至。

一般而言，目前針對影視文化行業投資的資本也可大致分為兩類一類直接與股權形式投資另一類直接投資到具體的影視項目，兩種投資路徑和風格迥異，涇渭分明。

李先文稱，該公司資金主要投資于影視文化類法人公司，以培育影視文化公司為目標，通過上市、被并購等方式退出獲取回報。以浙商創投的業務模式為列，這實際上是眾多專業私募股權基金的主流趨勢。

另一類則是許多民營性質的影視文化產業基金，其主要參與單部影片的投資，并以參與影片分成的方式獲取回報，更確切地說，這種基金更像是項目投資公司，它們往往聚集了許多房地產、能源、傳統行業的實力人士的資金，沖著電影情結與電影夢想，以及影視業的光鮮而來，頗有幾分“玩票”心理。

“不得不注意到的是，盡管大環境有所改善，但其實對于很多影視公司而言，還只是‘只聞其聲不見其形’的狀況，資金實際進入到廣大影視公司和作品中的比例依舊很少?！崩钕任谋硎?。

另一位關注影視文化行業投資的創投人士則表示，影視行業巨大的投資風險依舊是讓資金難以大規模進入的原因，“其實我們一直也沒有搞清楚IDG投資了那么多電影，到底有多少是賺錢了的?！币晃挥耙曅袠I人士則稱IDG中國媒體基金之前參與投資中影集團出品的電影《未來警察》虧損嚴重。

賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱也承認，投資人在中國電影界的投資非常小，到今年上半年時，投資者在電影的投資沒有超過投資資金的1%，也就是說沒有超過4000萬美金。從1995年開始了，閻焱也開始投資電影和電視。但他的感受到這個行業真實的情況是，演員賺錢，編劇賺錢，導演賺錢，投資人不賺錢，投資人賺錢也就是在過去兩200三年時間。

盡管華誼兄弟和華策影視上市成功，但對于冀望于投資影視公司的PE機構而言，他們也不得不面對上市的路似乎正在變難的問題。

“創業板因普遍發行估值較高而成為許多公司的首選上市之地，華誼兄弟被打造成了 ‘電影第一股’，第二家上市的華策影視突出的定位是電視劇，占據了‘電視第一股’的名銜，因此，擺在其他擬上市公司面前的一個難題是，還能創造什么概念呢？”上述創投人士稱。

制約瓶頸

而在對于影視公司的選擇和戰略定位上，不同投資者的想法也不盡相同。

上述浙商創投的人則更看重影視文化公司的內容制造能力，他認為，是否有好的市場反響會決定作品是否最終能賺錢?！拔易羁粗氐倪€是拍的影視劇本身，還是看作品是否有好的市場價值。其他資源并不是最核心的，我投的話肯定要看劇本是否有價值。影視產業鏈還是比較長，我還是注重內容生產這部分核心環節。皮之不存毛將焉附?！?P>而在信中利控股董事長汪潮涌眼里，影視在媒體業屬傳統行業，其在資本市場，獨立生長的空間有限。

“好萊塢四大電影公司沒有一家是獨立的，均被媒體集團收購了，盡管其每年都能做到十到十五部片子的規模。中國未來也會出現這種情況，即獨立的電影公司上市很難，除非走華誼模式，同時打造電視制作、音樂、經紀、院線產業鏈?！蓖舫庇吭?005年最為戰略投資者投資了華誼兄弟。

易凱資本CEO王冉也認可這樣的觀點，“國外很少有獨立上市的電影公司，真正知名的電影公司都附著在大的傳媒集團里，既是龍頭更是一塊招牌。要想在娛樂市場站穩腳跟，必須以電影為基準，拓展上下游產業鏈?！?P>而盡管投資策略各有偏好，但內容生產都是影視產業鏈最核心的板塊，華誼兄弟、華策影視為何能脫穎而出成為首先躋身創業板的上市公司？實際上，它們正好解決了困擾影視業發展的人才流動問題。

無疑，華誼兄弟和華策影視最大的亮點就在于其公司中的創作人才。著名導演馮小剛撐起了華誼兄弟的半邊天，而著名編劇鄒靜之也是公司的脊梁。

上述中信建投人士稱，影視行業的公司往往都是以輕資產的形式存在，人才才是最核心的“資產”，華誼兄弟成功上市的要訣就在于其擁有了具有競爭力的人才“資產”并解決了將這些“資產”穩定下來的難題。

現在，對人才“資產”的評判也成為風投資本挑選項目的重中之重。

深圳創投北京分公司總經理表達出了同樣的觀點，他認為，影視公司的管理團隊和創業團隊才是核心競爭力，導演、編劇、制片等這些招牌“人才”數量和質量將極大地影響到公司的業務能力。

這也是一年前，促使李先文下決心投資該影視公司的原因之一就是公司在人方面可圈可點，不僅僅實際控制人有三十余年的影視業工作經驗，而她也兢兢業業地運營了公司五年多時間。他直言不諱，其與許多以內容生產為核心業務的影視文化公司的負責人交流過，但真正打動他的公司和管理團隊卻屈指可數。

許多創投人士認為，現在的狀況是，影視行業中的諸多知名導演、制片人、演員等都基本上均早已被挖掘一空，而唯獨在編劇這一資源上尚屬于尚待開發區。

另一個不可否認的事實是，對許多影視公司而言，要擁有并長期控制具有議價能力的“大腕兒”是件很不容易的事情。在這并不缺少投資的環境下，一些知名導演、編劇、制片人等都面臨著挖角的危險，

“以前華誼兄弟靠股權將核心資產馮小剛、黃曉明等人留在了公司，確保了公司的持續經營，但現在從行業發展形勢來看，僅僅依靠股權來穩定住這些核心資產并不一定見效，還需要因人而異，配合其他方面的機制來吸引人才?！鄙鲜稣憬瓌撏度耸糠Q。

而影視公司也要杜絕對某個人或少數人依賴的局面。一位投行人士稱，華誼兄弟上市前積極推進多元化戰略，打造了多元的業務板塊，而華策影視的創投機構及投行，則為華策影視制定了“依靠但不依賴”的人才原則，得到了監管層的認可，促成了其上市成功。

華策影視方面明確意識到，不能將公司的經營寄托于某一人或少數幾個人，而是根據公司整體發展規劃來進行影視項目的布局，人才等資源的整合，經營管理更具有穩定性、可控性，風險相對較小。因此，其強調對個別合作伙伴不存在依賴性。