劉兆瓊 趙娟

　　10月，A股市場昂然向上，私募基金愈加火爆，其發行亦如此，有私募一天就募集超10億元。這讓一些公募基金都難以比肩。

數據顯示，2007年至今陽光私募產品已有2885.64億元的規模。過去的兩年里，私募基金發行規模年均增速超過50%。管理著這些私募基金的投資人大多都擁有多年從業經歷和豐富的投資經驗。

但是，這個管理著幾千億財富、高速發展的行業，至今仍然在“合法與非法”的邊緣上徘徊。它們沒有象征合法身份的牌照，不知道明晰的監管歸口。除了陽光私募以外，那些潛伏在水下的私募賬戶管理更無法得到有效監管。

“《基金法》修法不是一時半會的事情，大方向是將私募基金納入監管，但分歧是時間問題?！睆V州一位私募基金經理稱。

風起云涌的年代

隨著市場企穩回升，在新一輪A股行情下，單個私募基金募集產品的規模越來越大。兩年發展起來的規模達到30億以上的私募基金已經越來越多。不完全統計，僅今年上半年私募募集資金達到130億元。

其實，從2007年以來的三年里，私募基金發展風起云涌，初始募資時，投資者都十分順利和踴躍。

數據統計顯示，截至今年9月30日，國內市場上由信托公司發行的各類陽光化私募信托產品已達到830只，其中包括結構化和非結構化偏股型產品，也包括投資于貨幣市場和債券市場的固定收益類產品。但市場上近一半以上的私募并不公開其發行規模，保守估計，目前僅非結構化陽光私募基金的規模至少約6000億元。

私募排排網研究員彭曉武統計，截止到9月底，包括結構化產品，今年發行的私募產品數量就有334只，占到了陽光私募規模的近一半，還不包括更多沒有公開化的結構化產品?！?010年以前的非結構化信托產品的也就才347只，可以說，最近兩年私募基金的數量出現了井噴之勢?！迸頃晕浞Q。

目前，管理產品數量最多的幾家私募基金分別是朱雀、新價值、星石、淡水泉、武當、從容和尚雅，各家產品數量在16只到25只不等，而他們中的掌門人如星石的江暉、淡水泉的趙軍、武當的田榮華、從容的呂俊、尚雅的石波均出身于公募基金。而一些短期業績突出的民間崛起的私募基金如新價值近兩年發展也較快。

投資者的認可伴隨私募基金的壯大，然而一貫謹慎的銀行業也開始看重和接受私募基金的投資能力。更多的銀行開始了和私募基金的“渠道合作”，私人銀行客戶也從這個渠道開始對接陽光私募產品。

銀行與私募合作自2008年以來就呈現井噴之勢。定位于零售銀行業務為主的招商銀行和財富管理銀行為核心的交通銀行都是第一批和私募基金合作的商業銀行。其中招商銀行與私募基金深度合作，不僅為單一私募信托發行提供渠道，而且還創立了TOT（信托中的信托），與新價值、尚雅、翰信、匯利、金中和5家私募深度合作。目前，市場上國聯信托、中鐵信托、華潤信托、平安信托等平臺上的TOT產品總數量已突破10只。

根據展恒理財的統計，今年以來，私募基金累計收益為正，超越滬深300指數19%，近一年41.81%的私募取得了正收益，平均業績為17.43%，私募基金近4年的平均收益更超越滬深300指數67%。

一位銀行理財中心人士表示：“有些做實業投資的人士，幾乎每隔一段時間就會主動詢問有沒有那些有名的基金經理發的信托產品、投資者，特別是資金上千萬級的對私募基金的認同越來越強?！?P>下轉23版

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“今年以來，私募月均發行45只產品，遠高于公募的發行速度?！闭购憷碡敽匣锶死疃傉f，“客戶通常比較看重業績表現和排名情況，尤其是近期業績表現很好的私募，客戶認購程度很高?！?P>公募空心化

私募基金的風起云涌，大量公募基金經理跳槽到私募基金，監管機構還沒來得及對私募監管進行更系統的監管考慮?！耙靶U生長”的私募基金生命力讓市場不可小視。

本報不完全統計，目前國內共有私募資產管理公司220家，約227名私募基金經理，其中來自公募基金的近40人。但是這些基金經理多半是公募基金經理中的佼佼者。

這幾乎造成了公募基金空心化現象持續多時。由于找不到合適的人才，上投摩根、交銀基金等基金公司的投資總監一職都懸置了很久才最終定奪。

“公募基金經理限制太多，而且怎么說都是公司的打工人員，要遵守各種制度，還要看很多人的臉色，這對于已經實現了財務自由的基金經理來說，是一種很大的限制?！币晃换鸾浝肀硎?，“通過私募的形式來實現自己的個人價值也是重要的考慮因素，畢竟只有在私募，才能真正決出高下?！?P>據統計，公募基金經理的平均任職時間是565天。WIND資訊對基金經理成熟度建立了一個評價體系，有6位基金經理被評為 “穩重”，360位被認為是 “成熟”，126位被評為 “青澀”，而其算法是根據在任基金經理平均年齡來判斷，小于等于35歲的屬于青澀，35-45歲之間的屬于成熟，45-55歲的屬于穩重，55歲以上的則是老練。不可思議的是，目前還沒有國內基金經理屬于“老練”型。

針對公募基金的空心化現象，一些人將之歸結為公募基金的制度缺陷，如基金經理業績不和收入掛鉤；基金公司本身沒有股權激勵等制度性缺陷，但是也有人，怪罪于私募基金的快速崛起。

私募的束縛

這些從公募基金跳槽轉投私募基金的基金經理們，面對的是沒有合法牌照的私募基金，這些私募基金也面臨著極大的政策風險和不確定性。

深圳一位私募基金合伙人當年決定轉行做私募時，母親第一句話是：違法的事情咱可不能做。那還是在2008年，私募基金給許多普通老百姓的第一個感覺還是地下的、非法集資……

3年過去了，這位私募基金合伙人表示，他明顯感到行業的迅速發展，但他似乎仍然無法向母親解釋清楚：畢竟私募基金仍然沒在法律的范疇內，而且私募發行信托產品的路子越走越窄了。

一位陽光私募的基金經理曾說，“我不買垃圾股，不惡意炒作股票，我堅持價值投資之道，我們更不希望給別人‘見不得陽光’的印象”。

2009年7月以來，證監會管轄的中國證券登記結算公司暫停了信托公司在中證登開設股東賬戶的業務，私募基金陽光化的唯一道路出于監管需要被限制。

據了解，去年以來，全國人大財經委、證監會等機構一直沒有間斷在上海、深圳等私募基金聚集的城市走訪調研。年中在上海舉行的一次調研會上，邀請臺灣等地的業內人士講述境外私募基金發展和監管的模式。

對于私募基金如何監管，業界目前存在兩種觀點，一種是采取較為寬松的備案制，另一種是設置一定的門檻，仿效香港實行牌照制。

按照許多私募基金經理的理解，如果采取牌照制，私募基金儼然將成為“小公募”，發行也就不需要信托渠道了，二與之對應的則是公募基金放開門檻，一些樂觀的想法認為，公募牌照的市場化和私募牌照化將在2-3年內成行。

“沒有任何文件說明的情況下，信托開戶停了一年多，雖然新的私募產品很多，只能變著法子去買老賬戶，一定程度上也加大了成本?！边@位私募基金合伙人稱，“私募基金依然沒有一個堂堂正正的名號，在這個背景下，我們盡力的謹小慎微，不敢去碰任何高壓線?！?P>“陽光私募發展到今天，很難再被忽視，這么大體量的資金，一直在地下沒有明確監管方，不利市場的規范、有序?！币晃凰侥蓟鹧芯咳耸糠Q。

曾參與過《基金法》修改意見征求的上海睿信投資顧問有限公司董事長李振寧認為，現在已經在大方向上形成共識就是賦予私募基金合法地位。

據了解，現在的《基金法》修改工作還在起草階段，已經在證監會和立法機構之間在交換意見，而私募基金是否能實現牌照化或備案制的前提是要先立法。

“證監會對私募的態度是要逐步納入監管的，近期證券咨詢公司開展一對一或者一對多業務已經合法化，可以看出監管部門逐漸寬松的態度?！崩钫駥幷f。

私募基金快速的步伐，正在不斷地吸引著優秀的投資人投身其中，不久前的公開消息稱，被稱為公募頭牌的王亞偉將轉投私募，結果是，他并沒能成行，坊間說法，這遭到了監管層的阻止。