中央匯金公司與上海方面就國泰君安與申銀萬國股權互換計劃在歷經一年多的波折之后即將再度啟動，并可能在年內完成。但相比一年多前，雙方換股的差價已經不可同日而語。

據本報了解，上海市有關方面近期曾向國泰君安第一大股東上海國有資產經營有限公司（下稱“國資公司”）提出要求，準備至少40億元以應付與匯金公司就兩家券商股權互換所形成的成本。

國泰君安證券目前正處于上市的緊張準備中，股權互換的完成將是最重要“清障”工作。

準備至少40億元

公開資料顯示，國泰君安注冊資本為47億元，國資公司和匯金公司分別以11.19億持股和10億持股列第一、二大股東，持股比例為23.81%和21.28%；申銀萬國注冊資本為67.16億元，匯金公司和上海國際集團有限公司（下稱“國際集團”）、國資公司分別為第一、四、五大股東，持股比例分別為37.23%、8.46%和5.67%。

由于國資公司是國際集團的全資子公司，而這兩家公司都是上海市金融國資運作的平臺，因此，兩家券商控制權轉移的談判方是上海市政府和匯金公司。

而以近期上海聯合產權交易所掛牌轉讓股權的價格，國泰君安每股價格大致在11元-15元之間，申銀萬國股權則在每股6元。

因此，匯金公司10億股國泰君安股權的市場價值高達110億元-150億元之間，國資公司與國際集團持有的申銀萬國股權市場價值大致在60億元左右，二者差價在50億-90億元。

不過，由于雙方的股權互換是排他性的，并且涉及控制權的轉移，因此價格的定位與一般產權轉讓市場有所區別，“目前上海方面與匯金公司初步達成的換股差價為40億元?！敝槿耸勘硎?，這是在經過多次協商之后形成的結果。

“以目前情況而言，國泰君安股權的價值顯然要比申銀萬國更高?！痹谏鲜鲋槿耸靠磥?，國泰君安股權價值高企主要在于其上市預期已經較為明朗，只要股權問題解決，上市有望很快啟動，“當然，國泰君安這兩年的經營情況有目共睹，也是造成其股權轉讓價格高出申銀萬國一倍的原因之一?！?P>“國慶節前后，上海與匯金公司就兩家券商股權轉換的談判有了突破?！苯咏虾Ｊ懈邔拥娜耸扛嬖V本報，由于“一參一控”年底大限，雙方都加緊了對問題的解決?！半m然與去年初相比，上海方面為獲得國泰君安控制權付出了更多的代價”，該人士表示，國泰君安對于上海金融國資的重要意義抵消了成本上的猶豫。

2008年年底，對國泰君安和申銀萬國注資滿三年的匯金開始考慮退出的問題。接近匯金高層的人士稱，之前曾考慮完全退出的匯金后來在思路上做了調整，重新整合名下眾多券商的股權，區別對待，申銀萬國成為戰略規劃中的重要棋子。他表示，“由于匯金定位的改革，資金效益的最大化也成了重要問題?！?P>2009年初，股權互換成為上海方面和匯金公司就兩家券商股權整合問題的考慮方向，并在不久后達成了初步共識。歷經波折，此次重啟或將有實質進展。

上市期待

9月底，國際集團副董事長、總經理萬建華經過市場化選拔成為國泰君安新任董事長及黨委書記，他的到來被普遍寄予厚望。

早在2008年底，國泰君安就已有兩個階段的戰略目標：第一階段是在2010年前實現公司的整體上市，擴充凈資本，縮小與行業龍頭在資本實力上的差距，使各項業務指標、資本指標、行業評級均居行業前列，將國泰君安的整體實力和業績位居行業帶入第一梯隊；第二階段則是在2011-2013年，將要成為具有明顯核心競爭能力、在國內證券行業中最具價值的區域性國際證券控股集團。

目前，國泰君安擁有證券、基金、期貨等牌照和相關子公司，國泰君安資產管理公司也于10月18日成立。

“按照目前的進展，國泰君安的上市工作已經到了關鍵時刻?！鄙鲜鲋槿耸糠Q，從產權市場上國泰君安股權轉讓價格最高達到15元就能看出國泰君安上市預期有多大。

實際上，國泰君安近幾年也一直在謀求各種方式完成上市。

在2007年初，國泰君安曾提出以10：2的比例進行增資擴股，以達到上市標準，其后由于一參一控問題而被證監會擱置。但內部人士表示，如今，以國泰君安目前的公司實力，增資擴股的必要性已經降低，一旦股權整合結束，上市進程則隨時可以啟動。