9月，基金專戶理財“一對多”產品出爐一周年，但無論在業績、聲譽還是創造的利潤上，“一對多”都沒能獲得“小紅花”。

根據9月初的不完全統計數據顯示，半數以上的“一對多”產品運作一年凈值仍在0.9元-1.1元之間，業績表現最好的海富通旗下一產品近一年來收益率也僅為25%，而同期運行的私募基金最好的粵財信托·新價值2期收益率已達到61.65%。

相較于去年9月份，基金公司熱情高漲地以“絕對收益”、“靈活操作”等宣傳口號力推“一對多”產品、廣泛吸引了數量可觀的大客戶相比，如今他們似乎對“一對多”產品低調有加，希望借此進軍高端理財市場、與私募基金一較高下的想法也鮮有提及?！半y看”的年度收益與客戶們當初的預期相距甚遠，這不僅傷害了客戶的投資熱情，而且使得“一對多”成為外界不再愿接受的名詞。

業績尷尬

基金“一對多”由于不公開業績，只能通過投資者在某網絡論壇中上傳的所購產品的凈值“管中窺豹”。

目前，該論壇統計的40余只“一對多”產品業績更新截至9月3日，其中半數以上產品成立一年以來收益不足1毛錢，7只產品凈值仍為負。這讓越來越多的投資者心寒。

而這還是在A股連續反彈了兩個月之后的業績。根據8月份好買基金研究中心的統計，約有26家基金公司共發行了140只“一對多”產品，僅十余只產品取得了正收益；而500個私募產品中業績排名在前1/3的私募基金近1年、近2年分別取得16.89%、65.24%的收益，遠遠超過公募“一對多”產品。

縱觀各基金公司的 “一對多”產品設計，尤其是前兩批推出的產品，幾乎全為“靈活配置型”，即資產配置范圍為0%-100%，空倉、滿倉可靈活操作。但靈活操作的空間也留下了難題。一位基金研究人員指出，靈活配制的產品既考驗選股更考驗擇時，尤其是擇時出現問題時，靈活配制就成了業績的“雙刃劍”。

“最近市場上漲，我們的壓力也很大，客戶在抱怨‘一對多’沒有公募產品反彈的快，因為前期專戶產品控制了倉位?！鄙虾Ｒ患一鸸臼袌鰳I務負責人稱。

“現在問題確實暴露出來?！彼寡?，對于這類靈活配置產品，大多數客戶的預期是 “牛市跑贏大盤，熊市空倉不跌”，但事實上很難做到，基金公司最初推出產品時也沒有與客戶溝通充分，自身的出發點也不清楚，當時對絕對收益存在誤判。

除了業績差強人意、不公開等問題，產品創新不足、投研思維公募化、缺乏投資人才是成立一年后，“一對多”業務受爭議的幾大問題。

從目前的數據看，廣發、海富通、招商、易方達等公司“一對多”業績相對表現較好，博時、華安部分產品業績相對較差，不過廣發基金的產品也存在凈值大起大落的情況。

火爆開場遇震蕩市

去年的今日，基金“一對多”生得“逢時”也生得熱鬧。

2009年，伴隨著A股市場的系統性反彈行情，私募基金發行升溫，僅當年上半年新發行的陽光化私募信托產品的數量就達到180只，月發行數量更是明顯攀升，到了6月份，單月成立和發行的陽光私募產品分別達到47只和38只。

但當年7月份，陽光私募產品開戶賴以生存的信托賬號被證監會叫停，緊接著的兩個月，私募產品發行和成立的數量明顯下滑。

不過，市場的需求迅速找到了落腳點。2009年9月1日，公募基金的專戶理財“一對多”面世，它被認為是公、私募基金競爭高端理財市場、多元化發展的重要工具?！耙粚Χ唷钡拈T檻被定為單個客戶認購金額不得低于100萬元，單只產品客戶人數不超過200人，總規模5000萬元起成立。

不同于公募產品的審批制，專戶“一對多”的產品成立采取備案制，這更加激發了公募基金的參與熱情。2009年8月18日是證監會正式接收基金公司“一對多”產品報備的第一天，有十多家基金在證監會門口排隊申請。

當時，首批獲批的基金“一對多”產品達30多只，不到一個月迅速發展到近90只。眾多基金公司將營銷工作的重點放在了“一對多”上，在其宣傳中，“一對多”被譽為賺取“絕對收益”，超越公募基金、私募基金以及券商理財產品的最好投資品種。

“一對多”的發行在2009年秋天的A股市場燃起一片虛火，9月份，A股市場維持了半個多月的反彈行情。到了10月份，有一家基金公司的“一對多”產品發行“難產”，當時該公司極度自責，生怕這次意外讓火熱開展的“一對多”場面不“和諧”，并對發行不力進行了內部處罰。

其實證監會在2006年就開始醞釀推出基金專戶業務，曾專門就此出國考察，不過現在看來，基金“一對多”業務開閘的時間點卻不是在2008年底A股市場的底部，反而是在2009年9月大盤系統性反彈的階段性高點上，當時滬指的點位在3000點附近。而最近的一年，A股震蕩市，滬指一度下跌至2319點，如今也難以突破2700點關口。

超常規發展之禍

目前，正在募集的“一對多”產品發行已經相當困難。一年前，很多基金公司抱著“跑馬圈地”的想法發展“一對多”業務，現在看來反而傷了客戶。另一方面，“一對多”對于多數公司依然是一項不賺錢的業務，如此的業績表現下業績提成十分有限，而且在銷售環節銀行渠道常常會拿走約70%的管理費。

一些公司已在調整 “一對多”產品的設計思路：設計穩定收益的產品，而不是去設計產品去適合所有的客戶，基金公司也開始重新引導客戶對絕對收益的認識。

許多基金公司還在嘗試將股指期貨對沖率先應用到“一對多”產品中。

目前共有34家基金公司獲批專戶業務資格，2009年2月后就沒有新的公司獲批專戶資格。此前業內有消息稱，證監會或取消過去200億元資產規模的限制，小公司及新公司參與專戶業務將放開。

今年6月28日，新基金公司紐約梅隆西部獲批，記者獲悉，該公司上報的首只產品仍為公募產品，但該公司人士也表示在進行專戶產品的準備。

不過，一位基金公司高管透露，監管部門放開專戶投資業務相關討論稿已確定，或許很快專戶業務將全面放開。

“與公募產品相比，專戶產品的要求更低、風險更小，放開專戶牌照本身就是一種糾錯?！鄙鲜龈吖芊Q，在他看來，一定程度上由于專戶業務也采取了牌照制，“一對多”發展之初“被稀缺”，經過了營銷的包裝而被美化。

常規化、放慢腳步之后，基金專戶業務或許才能真正走穩。