“其實沒有拓寬投資比例，而是賦予保險資金更多的自主配置空間，但同時增加了風控要求?！?月12日，一位保險資金運用部相關人士稱。

8月11日，保監會發布《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》（下稱《通知》），作為《保險資金運用管理暫行辦法》（下稱《辦法》）首個配套規章，《通知》給保險資金概括出一幅“投資類別、范圍、比例”的簡圖。

其中投資新政變化最大的當屬“股票+股票型基金投資比例上限20%”，上述人士坦言，這意味著保險公司可根據自身資產配置需求，自行調整股票與股票型基金的額度，甚至可采取極端的做法——將股票投資比例擴大至20%。

不過，保監會將會制訂相關資產認可標準，以及規范不同類別資產的投資行為并控制保險資金“松綁”之后的投資風險。

2283億增量

依據上半年保險資金投資基金、股票、股權等權益類投資15.1%的占比，4.17萬億元的運用余額概算，理論上，調整后，以上季未總資產4.29億計，在資本市場上，如果保險資金用足額度的話，將新增2283億的投資空間。

上述保監會人士說，股票+股票型基金投資比例上限20%是一個“此消彼漲”的概念，如保險公司可以用減少股票的額度去投資股票型基金；反之，也可以用減少股票型基金的額度去投資股票，自主權完全在于保險公司。

不過，多數保險分析師都表示，保險公司即使有了新的投資空間，也不會盲目跟進，而是依據自身的資產配置需求，進行倉位調整。

其實，“股票類總投資比例限制沒有變，但取消了股票和基金投資的單獨比例限制?！逼桨沧C券保險分析師劉英華表示，保險公司獲得更大的股票直接投資額度，投資運作擁有更高的靈活性，但對保險公司自身的投資管理能力也提出了更大的挑戰。

正如《通知》規定，保險公司根據權益類投資計劃，在上季末總資產20%的比例內，自主投資股票和股票型基金。不過，對于投資同一上市公司的股票，不超過該公司總股本的10%；超過10%的僅限于實現控股的重大投資，適用《保險資金運用管理暫行辦法》有關重大股權投資的規定。

對于保險公司投資證券投資基金的余額，不超過該保險公司上季末總資產的15%，且投資證券投資基金和股票的余額，合計不超過該保險公司上季末總資產的25%。

實際上，保險公司15%的基金投資額度一直沒有變，但將其劃分為三部分：貨幣型金基金5%、股票型基金5%、債券型基金5%，并依據其不同的資金性質分別納入不同的資產類別中進行統一管理。

如《通知》將貨幣市場基金納入流動性管理板塊中，稱配置銀行活期存款、中央銀行票據、政府債券、政策性銀行債券和貨幣市場基金等資產的余額，不低于該保險公司上季末總資產的5%。

這正是《辦法》稱“股票+股票型基金投資上限20%”的原因所在——等于將股票型基金歸并在股票投資范疇中，與《通知》表述的證券投資基金和股票25%的上限投資比例并不矛盾。

系統性調整

不言而喻，無論是《辦法》還是《通知》都讓期待已久的保險資金如沐春風。業界一直評價投資新政超出預期，但監管層或許只是在分散投資風險、優化資產配置訴求背景下，有的放矢踐行其既定政策。

一位國有資產管理公司高管說，粗略算，另類股權、債權計劃、不動產等，包括二級市場在內，保險資金的權益類投資幾乎與固定收益投資比例持平，均占50%?！按舜畏艑捦顿Y政策力度之大可想而知?！痹摳吖芊Q，“這樣，我們就有了更多的投資工具?！?P>不過，一位保監會人士說，不能如此簡單劃分，此外投資比例也未必如業界所想的那樣大幅度拓寬。而應辯證地來看，如未上市股權、不動產都可以有不同的存在形式，既可以是股權，也可以是債市。概之，此次系統性調整也是對以往投資比例的一種整合。

實際上，此次投資政策給出的境外投資范圍仍小于國務院批準確定的保險資金總體境外投資范圍?！霸诰惩馔顿Y大框架下，會逐步根據實際情況，發布不同的投資細則與通知，以及確定投資品種?！鄙鲜霰１O會人士說。

不過，如《通知》所言，此次投資政策可以讓保險資金即刻調整行動，投資香港市場，股票品種調整為公開發行并在主板上市的股票，債券品種調整為主板市場上市公司以及大型國有企業在港公開發行的債券。

投資香港之外的境外資本市場股票、債券基金等則還要等待保監會具體的投資指引。

顯而易見，保監會此時相繼出臺系列投資新政，亦是在國家宏觀經濟大環境下的一種選擇。正如此前，央行重啟匯率改革以及國家外匯管理局下發系列外匯管理新政，乃國家各部委出臺系列配套政策的一種安排。

“這也是保險資金不動產投資細則遲遲不出臺的緣由，保險界不能與國家宏觀政策調控背道而馳?！币晃幌⑷耸空f。

接下來，保監會還有一系列的投資配套措施都會陸續出臺。