“央行連續發出的信號讓我們異常興奮，我們的專家現在整天盯著央行網站，揣測央行心思，研究其新動向?！?月3日，一位華爾街投行人士稱。

從匯改重啟到中國人民銀行 （下稱央行）副行長胡曉煉半月內發表5篇署名文章，國際投行們嗅出“山雨欲來風滿樓”的味道。

在這位投行人士看來，央行或許是要有大動作了！“但猜不透是什么，只感覺有一個系統性規劃，正在按某種既定策略方針在走?！边@位人士說。

8月4日，國家外匯管理局（下稱外管局）表示，在風險可控的前提下，有重點、有選擇地推動資本項目改革；以及配合人民幣匯率形成機制改革，積極推進外匯市場發展，研究增加符合市場需求的交易品種。此前香港將發行首只境外人民幣基金，備戰年內放行小QFII的消息也引發投資者的無限聯想；另有消息人士透露，外管局正在研究港股直通車，但何時開啟并無明確時間表。

中國資本項目開放的腳步漸行漸近。

匯改講話“沖擊波”

胡曉煉連續5篇匯改文章被華爾街觀察人士視為“五部曲”。

美國注冊投資顧問湯新宇說，國際市場普遍認為這些講話是中國重大匯率政策改革的征兆，旨在為人民幣逐步演變成為全球貨幣鋪路。

在湯新宇看來，胡曉煉副行長的“五部曲”講話稿闡述了人民銀行對匯率制度改革的思路，強調了 “靈活的匯率制度”的重要性。她指出將靈活的貨幣制度引入央行的政策制定，其關鍵是如何管理匯率浮動。胡曉煉進一步建議用“一籃子貨幣”作為人民幣匯率的參照系。

而像湯新宇一樣的觀察者，盡管對胡曉煉文章增加匯改制度的透明性表示贊賞，但對其未透露一籃子貨幣的任何細節又表示困惑?！皟烧咧g的確需要一種關系平衡?！钡胄腥绾伟盐毡闶且环N藝術了。

某種程度上，國際外匯市場在與央行“博弈”，華爾街之所以要猜央行的心思，旨在判斷市場，從實用角度看人民幣走勢。

于是，猜貨幣籃子的運作（幣種、權重等）成為華爾街專業人士的樂趣所在。

據悉，華爾街投行猜權重的主要依據還是央行行長周小川在2005和2006年曾兩次披露籃子貨幣的確定方法。如“籃子”貨幣的確定以對外貿易權重為主，外債來源、外商直接投資因素為輔。

周小川在2005年披露的美元、歐元、日元和韓元是“籃子”的4種主要幣種，新加坡元、英鎊、馬元、盧布、澳元、泰銖、加元是“籃子”的7種次要幣種。

湯新宇表示，“籃子”中各幣種的權重并不透明，唯一的官方信息是美元權重明顯低于50%。

他說，已有多家機構根據自己的模型對權重進行過估算，結果不盡相同，但是大致估算范圍是：4種主要貨幣的權重分別約為40%、15%、12%和8%，次要貨幣的權重總和約為25%。

當然，“籃子”的成分和權重需要動態調整。自2005年以來，印度、印尼、巴西等國的對華交易水平明顯提高，應該將其貨幣也加入籃子。不難預測，美元的權重將持續減少，而對中國的商品輸出國（巴西等）的權重將持續增加。

在湯新宇看來，中國國際地位正處于轉折點；人民幣與美元的匯率關系不再單純是雙邊，還會影響到第三方；比如歐元與美元的匯率也會影響到人民幣兌美元等。

“各國貨幣之間也不再是線性關系，就像一張錯綜復雜的‘網’，人民幣一動，整張‘網’都在動?！睖掠钫f。這種變化顯然增加了分析的復雜性。

“可能永遠也猜不對，相信央行在不停調整人民幣籃子細節，其決策也不會按照模型結果走，而是加上變量后再定?！币晃蝗A爾街人士說。

這位華爾街人士說，“猜”的目的就是要找到一種解釋方法，使之與結果接近。而其“猜心思”的過程并不亞于一個系統工程。比如關注與中國貿易密切往來國與地區的各種大宗商品采購量指數；包括研究港幣與臺幣，但這兩種貨幣則是通過看美元去分析。

“根據貿易量判斷，相信港幣與臺幣也應該影響籃子的組成；”上述人士說，“也相信日后華爾街還會花更多的財力與人力去研究央行策略?！?P>“通盤來看，央行是在為其‘動作’作鋪墊，至少是向國際市場表明央行在致力于增加透明度?！睖掠钫f。

匯改與資本項目開放的邏輯

可能的“大動作”很容易讓人聯想起資本項目開放。正如外管局局長易綱所言，匯改的最終目標是人民幣成可兌換貨幣。

一位外管局人士稱，彈性的匯率安排是實現跨境資本自由流動的重要前提；逐步實現人民幣資本項目可兌換則是完善匯率機制的重要內容。

“未來我國資本賬戶開放潛力較大的主要不在直接投資，而在證券投資和其他投資項下?！彼硎?。

上述外管局人士說，中國不能等萬事俱備才推進資本賬戶開放進程，而應把資本賬戶開放作為中國市場化改革的有機組成部分，在開放中不斷完善相關條件；按照既定目標，穩步推進資本賬戶開放，用發展的方法解決前進中的問題。

而近期央行、外管局的一系列政策動向似乎都在朝此方向邁進。

“資本流動與匯率浮動可分別從數量和價格上調節國際收支，是促進國際收支基本平衡的重要手段?！鄙鲜鐾夤芫秩耸空f。

瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光認為，匯改實質并非人民幣升值或貶值的問題，而是出于人民幣可兌換與資本項目開放的考慮；因為中國經濟增長模式轉型決定——如果資本項下仍然封閉，恐怕會影響日后中國在國際的資本地位。

“匯改最終目的還是人民幣成為國際貨幣?！鄙蚪ü庹f，“現在正值匯改最佳時機；上海成為國際金融中心，其前提便是人民幣的可兌換?！?P>“現在是資本自由流動和各國加速開放的時代，若拖延時間，很可能拉大與國際的距離?！鄙鲜鐾夤芫秩耸糠Q。