中 國 平 安 （601318.SH，02318.HK）收購深發展（000001.SZ）已經進入大整合的“高潮”部分。

6月30日，中國平安與深發展雙雙停牌?！爸劣谕Ｅ茣r間，按照市場慣例，應在兩周左右，也有花一個月左右才做完的，平安也基本上是按照市場慣例在走?！?月1日，中國平安內部一高層稱。

兩行如何整合達到平安的預期，整合后如何更名不損害品牌價值，都在考驗著中國平安此次的整合功力。最終深發展是否會私有化退市，再一次成為市場熱爭的話題。中國平安極力否認這一說法，上述人士稱：“即便是平安控股深發展超過了50%，深發展也無需退市?！?P>更名之惑

6月29日滬指大跌超百點，正是中國平安股東大會停牌，而后因兩行合并持續停牌?！澳壳巴Ｅ剖菫榱舜_保當事雙方利益與投資者利益。另一方面，也正好可躲避市場進一步的深跌?！鄙鲜銎桨踩耸繉νＥ平忉尩?。

如果選擇兩周左右之后復牌，即約在7月15日，正是農行預計上市的時間點，顯然，中國平安和深發展躲開了農行的招股“吸金期”，農行融資或超1500億并有望成為全球IPO之最。

停牌后，兩家銀行整合再次成為關注焦點?！捌桨驳慕K極目標是將銀行這一塊做大做強，之前一直不太如意，現在機會終于來臨了?！遍L期跟蹤上述兩家公司的國泰君安金融業研究員伍永剛認為，整合方式將是將平安銀行注入深發展。

“兩行合一的結果，無非還是將平安銀行置入深發展?！鄙鲜銎桨踩耸恳部隙诉@一整合方式。

平安銀行將以怎樣的估值作價裝進深發展，且在裝入之后中國平安在深發展的股份最終將會上升至多少，這兩個問題成為此次整合的關鍵點。作價太高深發展的股東不情愿，作價太低中國平安將不劃算。

興業證券銀行業分析師胡遠川、吳畏的分析表明，按照2009年底財務數值來計，按等市值/資產、等PB、等PE三種方式分別估值的話，整合后中國平安持有深發展股份將分別為46.6%、50.8%和40.9%的股份。他們認為 “最終會結合三種對價方式進行折中”，這樣才不至于因單一估值方式造成對深發展盈利低估及平安綜合價值低估。

不過，無論如何估值，最終達至50%股權或以上，才是中國平安最終想要的結果。目前中國平安通過接手新橋手里的股份和參與深發展的定向增發，已使其在深發展的股份達29.99%,也就是說，平安銀行作價最好能為平安再獲得超過20%的深發展股份。

只有處于超過50%的絕對控股權之后，中國平安才能全面地將保險與銀行業務整合，綜合效應才能充分體現。也只有絕對控股之后，中國平安才能對深發展最終更名為 “平安銀行”，以達到中國平安的大銀行規劃，實現“保險、銀行、投資”三駕馬車并駕齊驅，為平安貢獻均衡利潤，抵達綜合金融的理想境界。

對于兩行合并為一家銀行之后，如何更名將考驗中國平安的智慧和周旋能力，“品牌的整合操作難度很大?！鄙鲜銎桨踩耸坎⒉患芍M言說其中的困難。除了要克服程序上的問題，還要考慮到如何實現最終的品牌價值能夠實現“1+1＞2”的效果，在不損害品牌價值的同時也不會對兩邊的客戶造成不適應感?！斑@需要一個比較長的過程，包括名稱的逐步變化，諸如‘深圳平安發展銀行’到‘平安發展銀行’再到‘平安銀行’?！鄙鲜鲋袊桨踩耸繌娬{，兩行品牌整合的最終結果還是“平安銀行”。

對于中國平安來說，此次整合后，其規模將會急劇擴大。因為一旦中國平安擁有深發展超過50%的股份，會計上中國平安并與深發展進行并表處理，如以一季度要計中國平安與深發展的總資產之和已達16153億元，而一季度中國人壽的總資產為12814億元，屆時中國平安的總資產將一舉超過中國人壽，從規模上講已成為中國保險業的老大。

退市之爭

兩行合一后，中國平安擁有深發展50%左右的股份之后，進一步增持深發展并將其私有化退市，這種猜測將平安推向了風口浪尖。

上述平安高層人士稱，“關于私有化完全是錯誤的說法，我們早就澄清了?！蔽橛绖傄舱J為私有化對于中國平安來說成本代價太高，退市將會對深發展造成價值損失。不過，在他看來私有化退市也有好處，那就是整合壓力小一些，不需要太多的磨合，一切隨心所欲。

湘財證券金融業研究員葉青也認為，“私有化退市可能性比較小，難度非常大。而且目前股權還未占到50%，是否退市還得從長計議?！?P>“為何不能同時保留兩個上市公司呢？就像匯豐也是上市集團公司，其控股了作為上市公司的恒生銀行；而且也并非所有上市公司的大股東，其控股比例都在50%以下；即便是平安控股深發展超過了50%，深發展也無需退市?！鄙鲜銎桨踩耸繉ξ磥韮杉疑鲜泄镜哪Ｊ綊伋隽诵驴捶?。

據了解，中國平安董事長馬明哲的學習對象為“匯豐集團”，希望有朝一日將中國平安打造成像匯豐一樣成為全球頂尖的“綜合金融巨頭”。

“深發展有可能不但不退市，今后還有可能發行H股?！蔽橛绖傉J為，在紐曼時代，深發展就曾籌劃過發行H股，如果維持繼續上市的話，這一計劃將重啟。

不過，伍永剛認為，雖然私有化的可能性非常小，但并非不存在這種可能性。

整合進入高潮 “平深戀”考驗平安功力

肖君秀 歐陽曉紅

476

2010-07-05

肖君秀 歐陽曉紅

　　中 國 平 安 （601318.SH，02318.HK）收購深發展（000001.SZ）已經進入大整合的“高潮”部分。

6月30日，中國平安與深發展雙雙停牌?！爸劣谕Ｅ茣r間，按照市場慣例，應在兩周左右，也有花一個月左右才做完的，平安也基本上是按照市場慣例在走?！?月1日，中國平安內部一高層稱。

兩行如何整合達到平安的預期，整合后如何更名不損害品牌價值，都在考驗著中國平安此次的整合功力。最終深發展是否會私有化退市，再一次成為市場熱爭的話題。中國平安極力否認這一說法，上述人士稱：“即便是平安控股深發展超過了50%，深發展也無需退市?！?P>更名之惑

6月29日滬指大跌超百點，正是中國平安股東大會停牌，而后因兩行合并持續停牌?！澳壳巴Ｅ剖菫榱舜_保當事雙方利益與投資者利益。另一方面，也正好可躲避市場進一步的深跌?！鄙鲜銎桨踩耸繉νＥ平忉尩?。

如果選擇兩周左右之后復牌，即約在7月15日，正是農行預計上市的時間點，顯然，中國平安和深發展躲開了農行的招股“吸金期”，農行融資或超1500億并有望成為全球IPO之最。

停牌后，兩家銀行整合再次成為關注焦點?！捌桨驳慕K極目標是將銀行這一塊做大做強，之前一直不太如意，現在機會終于來臨了?！遍L期跟蹤上述兩家公司的國泰君安金融業研究員伍永剛認為，整合方式將是將平安銀行注入深發展。

“兩行合一的結果，無非還是將平安銀行置入深發展?！鄙鲜銎桨踩耸恳部隙诉@一整合方式。

平安銀行將以怎樣的估值作價裝進深發展，且在裝入之后中國平安在深發展的股份最終將會上升至多少，這兩個問題成為此次整合的關鍵點。作價太高深發展的股東不情愿，作價太低中國平安將不劃算。

興業證券銀行業分析師胡遠川、吳畏的分析表明，按照2009年底財務數值來計，按等市值/資產、等PB、等PE三種方式分別估值的話，整合后中國平安持有深發展股份將分別為46.6%、50.8%和40.9%的股份。他們認為 “最終會結合三種對價方式進行折中”，這樣才不至于因單一估值方式造成對深發展盈利低估及平安綜合價值低估。

不過，無論如何估值，最終達至50%股權或以上，才是中國平安最終想要的結果。目前中國平安通過接手新橋手里的股份和參與深發展的定向增發，已使其在深發展的股份達29.99%,也就是說，平安銀行作價最好能為平安再獲得超過20%的深發展股份。

只有處于超過50%的絕對控股權之后，中國平安才能全面地將保險與銀行業務整合，綜合效應才能充分體現。也只有絕對控股之后，中國平安才能對深發展最終更名為 “平安銀行”，以達到中國平安的大銀行規劃，實現“保險、銀行、投資”三駕馬車并駕齊驅，為平安貢獻均衡利潤，抵達綜合金融的理想境界。

對于兩行合并為一家銀行之后，如何更名將考驗中國平安的智慧和周旋能力，“品牌的整合操作難度很大?！鄙鲜銎桨踩耸坎⒉患芍M言說其中的困難。除了要克服程序上的問題，還要考慮到如何實現最終的品牌價值能夠實現“1+1＞2”的效果，在不損害品牌價值的同時也不會對兩邊的客戶造成不適應感?！斑@需要一個比較長的過程，包括名稱的逐步變化，諸如‘深圳平安發展銀行’到‘平安發展銀行’再到‘平安銀行’?！鄙鲜鲋袊桨踩耸繌娬{，兩行品牌整合的最終結果還是“平安銀行”。

對于中國平安來說，此次整合后，其規模將會急劇擴大。因為一旦中國平安擁有深發展超過50%的股份，會計上中國平安并與深發展進行并表處理，如以一季度要計中國平安與深發展的總資產之和已達16153億元，而一季度中國人壽的總資產為12814億元，屆時中國平安的總資產將一舉超過中國人壽，從規模上講已成為中國保險業的老大。

退市之爭

兩行合一后，中國平安擁有深發展50%左右的股份之后，進一步增持深發展并將其私有化退市，這種猜測將平安推向了風口浪尖。

上述平安高層人士稱，“關于私有化完全是錯誤的說法，我們早就澄清了?！蔽橛绖傄舱J為私有化對于中國平安來說成本代價太高，退市將會對深發展造成價值損失。不過，在他看來私有化退市也有好處，那就是整合壓力小一些，不需要太多的磨合，一切隨心所欲。

湘財證券金融業研究員葉青也認為，“私有化退市可能性比較小，難度非常大。而且目前股權還未占到50%，是否退市還得從長計議?！?P>“為何不能同時保留兩個上市公司呢？就像匯豐也是上市集團公司，其控股了作為上市公司的恒生銀行；而且也并非所有上市公司的大股東，其控股比例都在50%以下；即便是平安控股深發展超過了50%，深發展也無需退市?！鄙鲜銎桨踩耸繉ξ磥韮杉疑鲜泄镜哪Ｊ綊伋隽诵驴捶?。

據了解，中國平安董事長馬明哲的學習對象為“匯豐集團”，希望有朝一日將中國平安打造成像匯豐一樣成為全球頂尖的“綜合金融巨頭”。

“深發展有可能不但不退市，今后還有可能發行H股?！蔽橛绖傉J為，在紐曼時代，深發展就曾籌劃過發行H股，如果維持繼續上市的話，這一計劃將重啟。

不過，伍永剛認為，雖然私有化的可能性非常小，但并非不存在這種可能性。