“為什么不是現在呢？”6月18日，在與本報討論人民幣匯改時機時，瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤反問。

央行的決定比市場預期更快。6月19日，央行發布公告，將在2005年匯改基礎上進一步推進人民幣匯率形成機制改革。

“這次匯改表述幾乎與2005年那次匯改完全一致?！敝袊ㄔO銀行行長辦公室高級副經理趙慶明說，但他認為，此輪脫鉤與2005年匯改不一樣是，中國不會重新像2005年一樣，邁入人民幣單邊升值的軌道。

為了擺脫匯改引發人民幣單邊升值的魔咒，上一周，中央銀行加強人民幣匯率的彈性——擴大人民幣兌美元雙向浮動范圍，這也部分上打消了交易員們的升值預期。

為什么不是現在？

“我認為現在匯改重啟的時機就十分成熟?！比疸y證券的汪濤說，她在之前發表很多報告，其中都堅持6月底之前人民幣匯率應該重啟升值。

6月19日，中國人民銀行新聞發言人表示，在2005年匯改基礎上進一步推進人民幣匯率形成機制改革，人民幣匯率不進行一次性重估調整，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節。

趙慶明是國內外匯方面的研究專家，他從去年就堅持，2010年年初是人民幣匯改的最佳時機，因為自從2008年7月到2010年初人民幣釘住美元制度已經過了一年半，中國經濟也從危機中走出并保持穩步回升的態勢。

“但今年的匯改更多的因素取決于政治?！壁w慶明又強調。

2010年初，中美貿易關系惡化，美國總統奧巴馬、財長蓋特納相繼針對人民幣匯率施壓，美國國會議員甚至表示將把中國正式列為“匯率操縱國”。此舉自然遭到中方反擊，中國總理溫家寶在接見美國商會代表團時表示，“人民幣匯率改革是中國的主權?！?P>“中國作為一個大國，匯率問題是主權范圍的事情，中國當然不能在匯率問題上屈服，匯改自然延后?！碑敃r趙慶明說。

5月10日，這是渣打銀行4月報告指出的人民幣與美元可能“脫鉤”的時間點。

市場靜待奇跡發生，然而5月10日人民幣兌美元中間價6.8269元，較上一個交易日幾乎沒有變動，當周外匯交易無異常。

“如果中國在中美第二輪戰略和經濟對話之前重啟匯改，就會被國人和外國人認為是中國政府送給美國政府的大禮包，這在當時是不可能的?！壁w慶明說。

之后，希臘債務危機惡化，歐元危機導致國內開始擔心外貿下滑引發中國經濟二次探底，國內反對人民幣升值的聲音高了起來。

到了6月份，中國經濟回升向好的基礎進一步鞏固，國際政治氣氛也好轉，中美雙方在匯率問題上開始相互讓步，美國財長蓋特納已經承認“人民幣匯率是中國主權問題”。那些預計中國將在6月底、也就是多倫多G20峰會之前對匯率有所行動的經濟學家開始收回他們的預言。

但“岸不推波波推岸，我們預計，在6月份二十國集團(G20)領導人峰會上，美國會從多邊和雙邊角度上向中國施加?！惫獯笞C券首席經濟學家潘向東說。

“此時，在G20會議之前重新啟動匯改歷程，是增加我們與任何一個國家談判的砝碼，而不是減砝碼的，這的確是一個比較好的時機?！壁w慶明說。

交易員懵了

“央行今年年內若干次說過人民幣匯率形成機制要針對一籃子貨幣了，但只有人民幣真的較大范圍地浮動了，我才確信匯改真的重啟了?！眹鴥纫患抑行豌y行外匯自營交易員說。

但一些細心的交易員早已發現，6月18日，中國外匯交易中心人民幣兌美元的中間價為6.8275，這已經是央行連續兩天把中間價調低。

6月21日，是央行發表匯改談話后外匯交易的第一天，市場關注央行對中間價的調整。

6.8275元，央行鎖定中間價與上周五持平。

但之后，在平穩運行了一個小時以后，人民幣兌美元即期交易價格突然大幅走升，盤中最高價達6.7958元，這是2005年7月匯改以來的最高點，并較中間價漲0.47%，接近0.5%的漲幅限制。

“大銀行開始行動，拋美元，買人民幣了?！眹鴥纫患抑行豌y行外匯自營交易員表示。

中國股份制銀行的一位交易員王高（化名）一開始還有些猶豫，但當他看到連四大行都開始行動，他也不甘示弱地跟風在高點買入了人民幣。

與此同時，海外市場人民幣海外無本金交割遠期(NDF)亦快速上揚。北京時間下午5時34分，NDF市場美元兌人民幣NDF一年期報6.64元，這意味著海外市場認為人民幣兌美元一年后可能升值3%左右。境內市場美元兌人民幣一年期掉期貼水中間價為1250點，相當于市場認為一年后人民幣兌美元將達到6.6726元。

6月21日截至收盤，即期詢價人民幣兌美元報6.7976，相比開盤價跌了299點。

交易員開始比任何時候更關注第二天人民幣兌美元中間價?！叭绻?月22日中間價開在前一日收盤價附近，則人民幣面臨著快速升值的走勢?！币晃唤灰讍T說。

6.798元，6月22日，中國外匯交易中心網站上，一條平滑了將近2年的人民幣兌美元中間價歷史走勢圖曲線突然90度掉頭向下，此數據也創下了2005年7月匯改以來新高。

當日開盤之后，人民幣兌美元盤中又創出2005年匯改高點6.7900元，其后，海外無本金交割市場美元兌人民幣全線跳跌，升值預期強烈。

而這一日，中國外交部發言人秦剛表示，人民幣匯率改革必須保持“可控性和漸進性”。

之后人民幣兌美元詢價系統開始大幅回落，當日最低價達到6.8229元，日波幅達329點，截至收盤跌160個基點，下跌0.23%，削減了大部分周一的漲幅。

一些交易員說，他們明顯感受到央行在干預市場。前一日大幅買入人民幣拋美元的大行交易員意味深長地對本報記者說：“今天不敢了 （買人民幣了），明天（6月23日）中間價肯定又回去了?！?P>“在人民幣外匯市場上，央行從來都是最大的做市商。如果市場不愿意拿外匯，央行就給人民幣，要多少，給多少自然會打消市場的升值預期?！壁w慶明說。

6月23日，人民幣兌美元的中間價回到6.8102，6月24日為6.81。

外國交易員說，“中國央行開始變‘狡猾’了，匯改重啟可能是虛晃一槍”，中國的交易員則說，“央行厲害了、智慧了”。

實際上，“央行在通過中間價格打亂投資者和交易員的預期?！壁w慶明說。

上周一瘋狂做多人民幣的交易員開始自食其果，24日下午13時許，王高發現，他在周一買入人民幣出現的虧損范圍超過了他的損失權限，他不得不調整多頭部位，另外一些銀行開始討論是否給交易員擴大止損權限范圍。

不過，上一周讓交易員確定無疑的是，人民幣匯率彈性較匯改前明顯增強。而且，越多越多的跡象表明，中國央行在確定美元兌人民幣中間價時，傾向主要參考美元兌人民幣前一交易日的詢價市場收盤價水平。

年內不會超過5%

“人民幣兌美元不會一次性升值?！蓖魸?月20日報告中就指出。

“匯改不等于升值”，國務院發展研究中心對外經濟研究部部長隆國強也表示。

“雖然人民幣將參考未公開的一籃子貨幣，但人民幣將隨著時間推移而存在雙向變動的風險?！蓖魸Q。

這種雙向變動某種程度上是為了抑制熱錢。

“如果人民幣對美元名義匯率呈現出單邊走勢，就可能導致人民幣升值預期增加，熱錢流入會進一步增加。我認為政府不可能不總結2005年7月21日以來匯改的經驗教訓，所以人民幣不可能單邊升值?！壁w慶明解釋，同時他還認為，判定此輪匯改成功與否的標志就是有沒有大量沒有真實交易的熱錢的大量流入。

所以，“伴隨著匯率的調整，政府將加強對短期資本流動的監管?！蓖魸A期。她的判斷是對的，外管局一位官員告訴記者，他們上一周就在密切關注匯率波動以及相應的影響。

雖然央行以擴大人民幣雙向波動為目的，但汪濤還是認為，初始階段，人民幣將相對美元走強趨勢無法改變。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為從短期市場供求關系看，人民幣匯率恢復彈性后，仍將面臨升值壓力。

“我們認為未來幾周內人民幣相對美元將會很快實現3%-4%的升值，”汪濤說，她維持年底人民幣兌美元達到6.55的預測。這個幅度超出渣打銀行預期，渣打銀行中國分析師李煒預期2010年第二季度人民幣兌美元才會達到6.56元。而中信和中金都預測年內會達到3%-5%的增幅。

但趙慶明卻說，“我預計未來人民幣可能不會升值那么多，人民幣匯率主要根據國際主要貨幣走勢來調整，比如美元指數上漲很多，人民幣匯率可能會下調，如果美元指數下跌很多，則反之，人民幣匯率可能會上漲?！?P>