仇子明

　　5月5日，江中藥業（600750.SH）在宣布公司定向增發募資7.4億元的方案獲江西國資委批準的同時，也宣稱公司的股權激勵方案被江西國資委叫停。

此外，公司還披露稱，“江中集團將啟動股權多元化改制工作，該工作的實施將可能導致控股股東江中集團的股東及持股結構發生變化，但公司實際控制人不變，仍為江西國資委?！?P>公告所稱的“江中集團”全名為江西江中制藥（集團）有限責任公司，現為江中藥業第一大股東，控股比例達43.63%；除了江中藥業外，江中集團同時也是江西另一家上市公司中江地產（600053.SH）的第一大股東，控股72.37%。江西國資委則對江中集團全資控股。

受上述消息刺激，江中藥業在5月5日大漲9.05%，中江地產更是在當日逆市漲停，5月7日，再收漲停。在地產股領跌的背景下，顯得“木秀于林”。

“江中二股”雙雙高漲被認為是源自大股東改制的預期。記者了解到，江中集團改制已經臨近收官，目前正處于“資產評估”階段，據一份在圈內流傳、但未經證實的江中集團改制方案，江中藥業、中江地產、江中集團 （三家單位的董事會實為一套班子）的八位高層將取得江中集團30%的股權。

股權激勵叫停

被叫停的股權激勵的激勵對象包括上市公司現任總經理劉輝在內的32位經營骨干。根據今年1月21日的公告，他們將被授予79.68萬份股票期權，占激勵計劃草案公告時公司總股本29587.68萬股的0.269%，行權價格為12.93元。

江中藥業證券事務代表田永靜坦承，目前的“頭等大事”是定向增發，同時也承認股權激勵草案出臺倉促、力度不足?！皼]說徹底叫停，可能以后還要做?！碧镉漓o表示：不排除先對管理層進行股權激勵，爾后才輪到經營層的可能性。

盡管股權激勵被叫停，但江中藥業和中江地產卻雙雙逆市大漲。上述公告發布前后的幾個交易日內，股價最高漲幅都逼近30%。

江中集團旗下的兩只股票雙雙大漲，被認為是基于江中集團改制以及在集團層面實施股權激勵的預期。

長期“唱高”江中藥業的申銀萬國醫藥行業研究員羅?甚至還以張裕A（000869.SZ）為例佐證大股東改制對江中藥業的利好。張裕集團2005年完成改制，上市公司在其后兩年內市盈率上升68倍，股價上漲超過10倍。煙臺市國資部門將張裕集團45%的股權轉讓給張裕管理層和職工持股的裕華投資。

不過，上海一位私募基金經理則擔心，股權激勵的“朝令夕改”，這將影響公司經營團隊的忠誠度和積極性，從而給公司人力資源的穩定造成不確定的影響?！皺C構拉高江中藥業和中江地產，也有可能是借江中集團改制炒作，從而拉高出貨?！?P>田永靜稱，她也關注了自家股票在上述交易日的異動，但其查閱股東名冊后卻并未發現“股東名單有什么大的變化”。

前世今生

2004年前，江中集團并未為江西國資委獨資，而是一家校辦企業。

1998年6月，江西中醫學院下屬的江中制藥廠和江西醫藥國資公司旗下的東風制藥聯合組建江中集團。在股權轉至江西省國資委之前，江西中醫學院直接控股江中集團99%。

2004年5月，江西省人民政府辦公廳發布贛府廳字“2004”77號文件《關于公布省國資委履行出資人職責企業名單的通知》，江西國資委自2005年起對江中集團行使 “出資人職責”，由此，盡管江西中醫學院仍控股99%，但江西國資委變更為江中集團的實際控制人。

2006年11月，江西國資委宣布江中集團新一屆董事會名單：鐘虹光任集團黨委書記兼董事長；次年，江中集團啟動改制；2009年11月，江西國資委向江中集團派遣監事會，除兩名職工兼職監事外，另外四個監事名額均出自國資委系統。

對于江中集團的改制，江中集團監事會主席吳亞平稱，江中集團的改制已經基本完成，但吳亞平表示，對于江中集團是否在改制中引入了戰略投資者表示自己不知情。在江中集團負責行政工作的 “職工兼職監事”倪小蘭亦告訴記者，改制已經完成。

不過，江中集團另一位“職工兼職監事”劉煒稱，改制仍在進行中，目前處于資產評估階段。對于吳亞平、倪小蘭所稱“改制完成”，在江中集團的“本職工作”是內審的“兼職監事”劉煒解釋稱：“因為他們不涉及財務，未必知道情況?！辈贿^，劉煒也坦言，具體的改制方案，在他這個層面是不可能提前知道的。

改制方案

現在，投資界流傳著一份江中集團改制方案，改制分為兩部分，其一是通過改制實現管理層持股，并對管理層實施股權激勵；其二是引入戰略投資者。

第一步完成后，江西國資委仍持股57%，其中的43%股權中的30%將“轉交”江中集團的 “八人管理團隊”（國資委獎勵10%，管理層購得20%）；另外10%將“轉”給軍事醫學科學院，后者早于2003年12月便開始于江中集團在中關村生命科學園共建國家蛋白質組研究中心；此外，還有3%的股權將明確“撥”給江西中醫學院。

目前，江中集團旗下的兩家上市公司江中藥業和中江地產的董事會均為七人（不含獨立董事），且董事會人員名單完全一致，這七名董事也均在江中集團掛職，其中：鐘虹光為江中集團黨委書記、董事長，易敏之為常務副總經理，劉殿志為法務總監、劉為權為財務總監，盧小青為黨委副書記、人力資源總監，廖禮春為黨委副書記、紀檢書記，鄧躍華為江中集團副總經理。此外，中江地產的監事會主席劉耀明為江中集團董事長助理。

記者就該方案向田永靜求證。5月13日，田永靜告訴記者，她已向“集團相關人員”和“能問的人”問詢，但“沒法確認最終的事實”。同時，田永靜也通過其他信息渠道了解到了市場上確有上述改制方案的傳言，對此，她個人認為：“可能消息很早就有傳出來，但沒有拿到最后的書面批文之前，誰都不敢確認的?！?P>