根據公開信息，大行的融資規?；敬_定，但各家的具體融資方案細節仍待解。

隨著市場走弱，銀行股估值不斷走低，而大型銀行的巨額再融資規模更讓銀行股雪上加霜。在投資人士看來，和國外同行相比，歷史上銀行股估值均處于偏低狀態。

部分機構尤其是基金經理對大行再融資參與意愿不高，他們對銀行股未來走勢仍缺乏信心。

再融資方案兩難

交行宣布，將在兩地“A+H”配股融資420億元，建行宣布再融資規模不超過750億元。中行和工行尚未宣布各自的再融資規模，如果按照媒體報道的2870億元的總規模推算，中行和工行的再融資規模合計為1700億元。另有信息顯示透露，中行再融資規模為1000億元，工行再融資規模為700億元。

目前對于大銀行再融資的規模似乎已沒有異議，但再融資方式卻仍然沒有確定下來。

交行采取的是配股的方式，由于工行和中行目前的方案都是“A股可轉債＋H股配售”的方式，其中，中行發行可轉債400億元，工行發行可轉債250億元。

建行再融資經過了多套方案的對比和論證，目前選定的是“A+H"兩地同時配股，按照每10股現有股份配發不超過0.7股。A、H股可配股數分別不超過6.3億股、157億股，且A股和H股供股比例相同，融資總額最高不超過750億元。其最初選定的方案是A股非公開增發融資450億元，H股閃電配售融資300億元。

在建行再融資方案變化時，其再融資規模始終限定在750億元。市場預計，即使工行和中行方案有變，總的融資規模也不會發生變化。

據悉，在討論各行的再融資方案時，維護國有股東的控股地位一直受到關注。在境外融資中，配股是唯一不需要實施國有股減持的融資方式，因此各家銀行都出于維護國有股東地位考慮，在重新考慮配股融資的可能性。但與此同時，配股對于銀行來說價格較低，融資效率低，消耗的過程長。

“因此銀行也陷入兩難中?！币晃粐写笮腥耸勘硎?。

銀行股估值之困

雖然各大銀行在陸續公布增發規模，但隨著銀行股價不斷下挫，加上市場信心疲弱，銀行再融資很可能會達不到預期的目標。

業內人士的普遍觀點是，銀行增發加上農行IPO的不確定因素仍比較大，巨額融資會讓市場承壓，股價走勢預期并不明確，不排除再融資的結果達不到各行預計的情況出現。

對于增發，至少目前基金公司興趣不大。如果認為銀行股估值已經偏低，不參與增發，基金就會白白承受增發帶來的損失，如果參與增發，那對于增發股鎖定期要一年，也有比較大的風險。

銀行股2009年靜態PE（市盈率）大約為12-15倍，但今年一季度銀行股業績增幅也普遍在30%以上，按照這個數據，銀行股動態PE僅為10倍左右。一位公募基金人士表示，這個估值水平已經基本降低到1664點時的估值水平，反觀小盤股(剔除滬深300以外的全部個股)，其靜態PE已經超過了80倍。

上述基金公司人士認為，即便和國際相比，目前國內銀行股估值也已經偏低。

上述基金公司人士認為，即便考慮到未來信貸增速下降導致的銀行股盈利能力的下降，但如果按照每年10%業績增速來看，假設經濟比較平穩，即使把政府融資平臺和壞賬風險考慮得更悲觀，未來幾年銀行股估值仍然在10倍PE以下。

參照國外情況，在經濟穩定的前提下，分析人士認為銀行股的PE水平應該會在12倍至15倍之間，銀行股的低估值將會得到修復。

不過，資本要求愈加嚴格成為國際銀行業的大勢所趨?？梢灶A見，銀行業務模式的轉型將加速，方向是資本節約型業務，如中間業務等。

如果由資本充足率壓迫下的被動再融資演變為厲兵秣馬備戰轉型的主動再融資，商業銀行獲得可持續發展能力，投資也將獲利，這在上一輪包括三大行上市在內的銀行融資中得以順利實現。

“目前國內銀行的盈利水平還是不低的，對投資者有益，但是關鍵是要形成銀行融資需求和資本市場資金出口的良性互動，這樣才能真正實現雙贏并良性發展下去?！惫ば型顿Y銀行研究中心史晨煜稱。