“亂花漸欲迷人眼”被用來形容2010年第二季度的宏觀經濟形勢恰到好處，“花”就是反映宏觀經濟趨勢的各類數據。

一方面，經濟增長的動力似乎在減弱，月初公布的中國制造業采購經理指數（PMI）已經顯示出征兆。另一方面，物價指數仍偏高，雖然國家統計局表示通脹在可以控制范圍，但市場和投行對全年通脹預期早超過了3%。

向冷和向熱數據各站一邊，注定了今年第二季度中國宏觀經濟形勢更錯綜迷離。這讓未來經濟形勢變得難以預測，政府希望緊縮政策來拉長經濟上升的周期，但冷熱不均的經濟狀態可能讓政策延誤時機或者再次超調。

亂“花”漸欲迷人眼

與去年下半年和今年第一季度宏觀數據走勢一致相比，第二季度宏觀經濟數據出現了冷熱不均情況。

經濟增長動力似乎在衰減，5月初公布的中國制造業采購經理指數（PMI）提前給出預兆。

雖然中國物流和采購聯合會（CFLP）和匯豐公布PMI指數都繼續停留在50的分界線上方，但是兩數據的環比增幅均開始下降。其中匯豐PMI指數回落至6個月以來的低點（55.4）。

5月11日，統計局公布了工業增加值數據，此數據也驗證經濟走緩的趨勢。

4月工業增加值同比增速從3月份的18.1%降至17.8%，低于多數投行的預期?！肮I增加值放緩與重工業減速與固定資產投資以及汽車銷售放緩的情況相吻合?！比疸y證券中國首席經濟學家汪濤在報告中指出。

其實重工業增速從年初就開始掉頭向下，4月份由于交通設備制造業增速比上個月回落了6.9個百分點,汽車生產量增幅比3月份降低了17個百分點，這導致重工業回落更為明顯。

固定資產投資也在繼續回落，1-4月份累計固定資產投資同比增速從3月份的26.4%降至26.1%，瑞銀汪濤認為，如果扣除固定資產投資中房地產投資增速加快的部分，基礎設施投資的放緩速度更大。

在第一季度經濟數據出來之后，中信證券首席經濟學家諸建芳認為經濟增長出現偏快的跡象，“過熱風險累積”是興業證券的觀點，這與中金公司、摩根大通等投行們觀點一致。

現在，經濟增幅放緩似乎達到政府期望的目標?！罢木o縮政策正開始給過熱的經濟降溫?！?月初匯豐中國首席經濟師兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌在評論PMI數據時說。

但另外一種表述卻讓人心生疑竇，“經濟二季度將回落”，中信證券報告指出，而瑞銀證券更是認為“中國經濟活動見頂”。

而且，并非所有數據都在向下走，物價指數就在不斷創出新高。

5月11日，統計局公布的4月份物價指數（CPI）為2.8%，創出18個月以來的新高。

潛在風險增多

復雜的經濟形勢即暗含著較大的風險。

通脹仍是民眾和市場關心的第一大問題。

“基本可控”是每次發布會上發言人對通脹問題的例行答案，“4月份物價指數的上漲是結構性溫和上漲，今年把CPI控制在3%以內仍是有可能的?！苯y計局發言人盛來運表示。

與2002年和2006年兩輪通脹類似，此輪物價上漲仍從食品開始。在一季度CPI上漲的2.2個百分點中，有74.5%的因素是由食品價格上漲所拉動，這種趨勢在延續，4月食品價格上漲了5.9%，拉動CPI上漲了1.9%，在4月份2.8%的CPI同比漲幅中，占到了67%。

統計局將食品價格快速上漲歸因為蔬菜價格的上漲，同期統計局公布的4月鮮菜價格上漲24.9%，鮮果價格上漲了16.4%。

“氣候特殊，”這是統計局解釋蔬菜價格上漲原因，他們也期望這種因素會隨著季節性而消失。

但工業品價格上漲將會從食品手中拿過通脹的接力棒，4月份工業品出廠價格（PPI）達到6.8%，漲幅比上一個月擴大了0.9個百分點。

引發PPI上漲主要原因就是原材料價格的上漲，4月份能源價格同比增長46.4%，金屬、礦石價格漲幅達到44.2%，原材料、燃料和動力的價格上漲12%。

“由于中國制造業投入品的平均價格在4月份急劇上升，中國制造業廠商提高了產品出廠價格，提價幅度為3個月以來最大?！眳R豐銀行在PMI調查結果中反映。

這種調價行為可能只是開始。最近本報對東南沿海一帶企業進行調研時發現，不少企業正在考慮到原材料上漲都有年內提價計劃，有的甚至列在第二季度提價。

而且，去年巨額信貸對物價上漲負面影響仍在不斷顯現。4月份廣義貨幣增幅達到21.5%，狹義貨幣增幅更是超過30%。

更讓人擔心的是，未來主權債務危機后遺癥可能會疊加到中國的“量化寬松”上來?！坝捎跉W元貨幣的擴張，未來的通脹將慢慢成為現實，這將加大未來輸入性通脹的壓力?！惫獯筱y行首席經濟學家潘向東表示。

上述因素都讓年內3%的通脹目標看起來不切實際，之前摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶預測2010年中國平均通貨膨脹率將為3.2%。安信證券首席經濟學家高善文認為通貨膨脹會年內達到4%的高點?，F在，中信證券已經將二季度CPI漲幅提高到3.3%，并且認為三季度會達到年內高點。

相比通脹，政府更關注經濟不穩定風險。

經濟活動動力是否充足？從信貸看，雖然4月份新增信貸凈額達7740億元，但如果剔除票據融資后，企業的中長期貸款在減少。

針對房地產行業的宏觀調控措施可能會造成房地產投資的下滑，房地產新開工項目投資總額增幅已在下降，興業證券首席經濟學家董先安測算，房地產投資下降1%，會拉動固定資產投資下降約0.24%。不過，中金宏觀組仍舊認為，全年房地產投資增幅低于20%的可能性不大。

希臘債務危機讓下半年的出口形勢變得無法預期?！皟舫隹趯洕鲩L的動力可能不能實現市場年初的預期?！敝袊缈圃菏澜缃洕驼窝芯克鶉H金融研究室副主任張明指出。

4月份銷售數據依然光鮮，社會消費品零售總額維持了18.5%的增幅，但5月6日國家統計局中國經濟景氣監測中心與尼爾森公司發布中國消費者信心指數顯示，居民消費意愿指數從去年第四季度的46%下滑到43%。

作為去年消費的主要拉動力之一汽車行業已經提前預警。在2月份汽車銷售數據下滑之后，中國汽車工業協會發布的4月份汽車銷售數據環比下降11.29%。

拉動經濟增長的三駕馬車都出現了不確定，這讓未來經濟形勢變得難以預測，政府當然希望緊縮政策拉長經濟上升的周期，但冷熱不均的經濟狀態可能讓政策延誤時機或者再次超調。