經濟觀察報 記者 黃利明 王玉 趙娟　5月7日，上證綜指大跌51點，失守2700點，最終收于2688.38點。到這一天，已經沒人相信這就是下跌終結時。

過去20天，中國兩個吸納投資資金最大的市場——房地產市場和資本市場雙雙出現坍塌式暴跌。

4月17日，調控房地產的新“國十條”出臺，房價急剎車后迅速掉頭向下；而資本市場上，上證綜指從4月16日開始了噩夢般的旅程，至今已經累計下跌達15%。

但是不同的是，中國的房價在過去的幾個月里上漲迅猛，很多城市幾近翻番，而股市在暴跌之前已經走過了8個月的震蕩牛皮市。

各項數據顯示，中國經濟在危機過后迅速回升到正常水平，在過去的一季度里，全國有28個省的GDP增速都在11.9%之上。中國經濟也被視為世界經濟的復蘇榜樣。

然而，作為經濟“晴雨表”的證券市場卻沒能表現出應有的水平。甚至在申銀萬國的研究報告看來，去年8月以來的中期調整尚未結束。兩位券商人士一再告誡勿貿然抄底，并一致看空至2500-2600點。

事實上，機構的主力資金沒能扛住散戶資金持續流出的逼空，最終導演了這場暴跌。銀河證券數據則顯示，散戶資金流出十倍于主力資金。

^暴跌路徑

以房地產調控為先導的流動性再次收緊與股指期貨的上市則成為誘因。

5月5日，上證指數在大跌65點之后反漲21點報收，盤中跌破2800點。這一天，不少投資者開始抄底，其中包括廣東新價值投資總監羅偉廣。廣東新價值投資總監羅偉廣當日在接受記者采訪時表示，4月的最后一周開始加倉，倉位在50%-70%之間徘徊，如今已經是七成以上。

作為去年私募基金的冠軍，羅偉廣一直表示2800點的時候是買入機會。因此，他以抄底中信證券、買入銀行股踐行著他的判斷。

“我看不到股市繼續下跌的理由，別拿惡性通脹、經濟二次探底的說法來嚇唬我，至少我現在沒有看到。我現在已經在開始買入銀行股了，銀行不會因房地產調控出現壞賬，現在已經跌了30%左右，已經反映了房地產調控對其基本面的影響。地產股也低估了，只是還沒有到適合買入的機會?！绷_偉廣表示。

據記者了解，羅偉廣旗下私募基金現持有藍籌股的倉位在百分之十幾，計劃未來增至50%左右。羅偉廣坦言，穩步買入而不是一次性到位——做好熬一到兩個月的準備。

但是，另外一方面，中國央行對于通貨膨脹的擔心正在變成宏觀調控的政策。盡管有關方面一直回避通脹壓力升溫的話題，但截至5月2日，央行年內第三次宣布上調存款準備金率，收緊貨幣流通性控制通脹的調控重拳已然使出。事實上，包括糧、油、蔬菜、煤氣等在內的生活必需品，近段時間里都不同程度地漲價。

不少專家對短期內物價走勢不太樂觀。受大宗商品價格回升、資源品漲價等因素影響，今年第二、第三季度物價還有上漲的可能。

A股市場在流動性收緊之下，猶如失去重心，直往下墜，上證指數5月6日暴跌117點。同日晚間，在希臘債務危機可能蔓延的恐懼情緒下，美國股市暴跌逾3%，道指盤中暴跌約8%。

5月7日上證指數再度大跌51點至2688.38點，盤中一度下跌至2665點，直接沖擊機構悲觀預期的2600點心理關口。

伴隨股市暴跌的是，政府明確宏觀調控核心，部署十項重點，包括加強流動性管理、地方融資平臺管理，限制兩高行業和產生過剩行業貸款，堅決遏制住房價格過快上漲等等。

16日，二套房首付不低于50%、利率不低于基準利率1.1倍的政策公布，做空時代隨著滬深300股指期貨正式上市來臨。17日，國務院繼續發布房地產調控政策，劍指炒房和投機性購房。由此，在地產和金融股的大跌之下，19日上證指數暴跌4.79%，跌破3000點收于2980點。五一期間，央行宣布今年第三次上調存款準備金率0.5個百分點。在希臘主權債務危機蔓延之勢下，5月6日的百點大跌由此引發。

一位私募基金經理表示，現在最大的空頭是地產調控，地產股不好，銀行股難起；而股指期貨如今已開始改變市場的格局，博弈更加加劇，至少在短期內它猶如一把利劍面向A股這頭大象。

散戶逼空主力

追尋A股資金流的痕跡，這一次散戶資金率先出逃，最終引發堅守的主力資金潰退。

綜合多家機構的數據顯示，今年以來至5月6日，滬深兩市資金整體表現為流出，共流出資金約4175億元，其中主力資金流出436億元，散戶資金流出3739億元。尤其值得一提的是，4月15日之前，散戶資金流出累計2618.91億元，而同期主力資金流出僅為0.75億元。

在散戶資金持續做空之下，主力資金依然堅守市場不倒。