誰比股神巴菲特還能賺錢？答案就是對沖基金。

即使經歷了2008年金融危機的巨大考驗，對沖基金業整體的年平均回報率（2000－2009）仍高達6.2%，高于巴菲特伯克希爾·哈撒韋公司的5.9%。

上月底，本報與博茂集團董事長艾盛·蘇威（IsaacR.Souede）對話，分享他的投資經驗以及其對中國資本市場新興做空機制的看法。博茂集團是對沖基金行業當中的佼佼者，其年平均回報率為8.1%。

經濟觀察報：兩年前的金融危機給對沖基金行業帶來很大打擊，但金融危機之后，對沖基金投資業績出現了很大反彈，這是怎么實現的？

IsaacR.Souede：20世紀80年代以來，對沖基金經歷過五次低谷時期，2008年是最為嚴重的一次。但你會發現，在每次低谷之后的兩三年內，這個行業都會大概以15%左右的速度反彈。

這次危機，一個比較好的副作用就是銀行的自營業務部門被監管者強令關閉，一些不夠格的所謂 “對沖基金”退出市場。

從資產管理的角度上來說，當你回顧過去十年，除了新興市場之外，幾乎所有傳統市場的傳統投資（conven－tionaldevolvedmarkets）股本回報率基本上是零，而對沖基金的回報率基本上每年保持在6%的水平，所以毫無疑問，機構投資者非常需要并且依靠對沖基金行業。

另外，現在我們看到國債面臨的各種嚴重問題，比如說希臘以及迪拜的債務危機，再加上通貨膨脹的影響，我不認為政府債券能在今后的十年當中有什么好的表現。因此，如果國債不行，而傳統投資的收益率在將來十年當中只能達到5%－6%，對沖基金就顯得很有吸引力了。

而從資本流入的角度來說，危機恐懼之后，人們的信心在逐漸地重建，你可以很明顯地看到資金回流。因為投資者知道，即使在2009年，對沖基金也比其他傳統的投資收益高很多。

經濟觀察報：德意志銀行發布的年度替代性投資調查報告顯示，受訪者普遍認為亞洲將會是2010年表現最為出色的地區，而中國將會是表現最好的國家，你怎么看？

IsaacR.Souede：我基本上同意這樣的判斷。但客觀上，因為亞洲原來基數比較小，因此增長率看起來就會更高一些，但問題是，作為對沖基金的經理來說，真正的問題是如何有效地來控制風險。

比如說中國。中國剛剛開始試驗做空機制，但因為整個市場還不成熟，對沖基金的經理很難用其降低風險。

所以，作為投資者來說，亞洲還不是充分發展的成熟市場，很難降低風險。如果你可以和我一起快進到2020年的上海，那時有期指市場，有做空的股票，非常充裕的流動性，那就很理想了，簡言之，越是成熟的市場，就會有更多的差異化 (differentiatedmarket)，但是很多亞洲市場是動力驅動型的，所以，在好的與壞的之間并沒有絕對的區別，一榮俱榮，一損俱損。

經濟觀察報：4月中旬，中國正式推出了股指期貨交易，有人認為這是中國對沖基金的元年，您認為這對中國資本市場有什么樣的影響？

IsaacR.Souede：這是我所說的中國邁向更成熟市場的重要一步。更多成熟的市場工具能夠降低不穩定性，提供更多機會。如果你說到私募行業，如果我拿到投資，我需要另外更多的投資策略，我可以考慮市場的走向，可以做空以保護自己的利益。事實上，我并不認為這是一個好主意。私募業應該做私募業的事情，不應該越界。

但這是非常積極的一步。當然現在還是對股指做空，如果這項業務進展順利，下一步也許中國就會允許對某一股票做空，以及允許其他更加復雜的金融衍生品。你可以爭論，在這方面美國走得太遠了，以至于董事會和監管者都不知道市場上在做些什么，我想中國已經吸取了教訓，將會緩慢地邊看邊做。

經濟觀察報：您認為在這一過程當中最大的風險是什么？如何避免？

IsaacR.Souede：最大的風險就是投資者不能真正理解這項產品，濫用這些產品。如果人們利用它做純粹的投機的話就是一個很大的問題。但如果你用的是真正投資組合管理來降低不確定性的話，就會變成一項很大的優勢。比如說現在我可以用更少的資本進軍中國市場，我可以少擔心一些不確定性，而多傾心于投資。

經濟觀察報：您對今后十年中國金融市場的展望？

IsaacR.Souede：我認為中國市場的監管者是很聰明的，他們也許在等待看美國的監管會怎么走，歐洲的監管會怎么走，我們再怎么走，但是另一方面也要考慮到自己的終極目標。也許在美國，我們做得有些過頭了，但中國應該堅定地走上這條路，如果在上海沒有一個非常成熟的金融市場，就不可能存在一個完全自由浮動的貨幣 （completelyfree-floatingcur－rency），而這是最終的途徑。惟一的問題就是有多快。中國投資者多快能吸引新的技術，并使其運用自如。事實上，我認為中國監管者正處于一個很有利的地形，可以觀其變定其行，你是喜歡盧森堡式的監管還是香港式的。